国家统计局今天上午公布了10月份宏观经济数据。10月份居民消费价格指数CPI同比增长5.5%，环比增长0.1%；工业生产者出厂价格指数PPI同比增长5.0%，环比下降0.7%。我们的评论如下：

　　评论：

　　10月的CPI降幅明显。10月CPI同比增长5.5%，较9月的6.1%有了比较明显的回落，略低于我们预期的5.6%，与市场预期的5.5%一致。其中翘尾因素所导致的基数效应拉低10月CPI同比0.6个百分点，同时10月CPI价格环比涨幅也得到了明显的抑制：环比0.1%的增长为5月份以来最低值，也低于过去10年平均0.3个百分点的历史均值。

　　10月食品CPI环比下降0.2%，明显低于上升0.2%的十年均值。鲜菜、蛋及水产品价格环比下降均很明显；猪肉价格环比下降1.8%，比9月份环比上涨1.2%也出现大幅回落。只有鲜果价格受国庆假期影响环比上涨5.7%。食品价格涨幅总体呈收敛趋势。

　　10月非食品CPI环比涨幅0.2%，低于0.3%的十年均值。其中烟酒价格环比涨幅为0.5%，反映国庆假期消费扩大的影响。衣着类价格环比上升1.6%，保持9月份的涨幅较快趋势，依然主要反映冬装上市的季节性价格上涨。医疗保健和个人用品价格继9月涨幅明显回落后，10月份又出现了0.1%的环比下降，主要是受到国家发展改革委降低药品价格政策调控的影响。此外，交通和通信类价格环比下降0.3%，在非食品类中价格下降最为明显。居住类价格环比上升0.1%,保持自5月份以来的小幅变动趋势。

　　10月PPI同比5.0%，环比下降0.7%，连续3个月显著回落（9月同比增长6.5%，环比下降0.1%），低于我们此前的预期，与当月PMI购进价格指数大幅回落至50%以下的收缩区间一致，显示在政策引领的经济平稳放缓和输入性通胀压力持续减轻的共同影响下，上游通胀压力继续减弱。

　　预计11月CPI涨幅将显著回落至4.5%左右。11月的翘尾因素将显著回落1个百分点；近几个月来CPI食品价格涨幅放缓，特别是权重较大的猪肉价格开始下降，从生猪存栏数分析，未来几个月还存在继续降低的空间，当月CPI食品价格环比涨幅很可能继续低于过去10年平均的0.3个百分点；而历史平均的11月份CPI非食品价格平均环比涨幅也仅为0.1%，综合判断，11月份的CPI同比涨幅将回落至4.5%左右，而12月份的翘尾因素将再次显著下降0.5个百分点，但由于环比存在季节性上升因素，预计同比涨幅将与11月份持平或小幅走低。

　　通胀压力进一步减轻为政策微调留出空间。10月份CPI已回落至6%以下的区间，宏观政策重点已由抑制通胀过快上涨转为防止通胀水平在下行过程中出现反弹，对保持稳健的经济增长也将予以更多的关注。同时持续走低的通胀水平也为政策进行微调预留了一定的空间。货币政策微调将集中于公开市场操作和信贷管理方面，以缓解流动性过紧压力，不排除下调准备金率的可能性，但首先应该会从调整差别准备金率入手。同时以降低税负为主要内容的结构性财政政策调整将在以定向宽松为主题的政策预调微调中起到主要作用。