今年以来，国家对房地产行业实施了严厉的调控措施，包括年初的“新国八条”、各地的限购政策、房产税的试点等。进入下半年以来，房地产市场的成交量明显萎缩，特别是传统的销售旺季“金九银十”房地产成交量较2009年、2010年大幅下降，一线城市的房地产价格开始出现松动迹象，房地产市场拐点的呼声日益高涨。

　　减持规模列行业第二

　　增持列第七

　　据统计，今年以来，房地产行业上市公司重要股东共增持本公司股票参考市值为5.92亿元，共减持本公司股票参考市值为67.54亿元。从各行业比较来看，房地产行业减持规模位列各行业第二位，仅低于材料行业；而增持规模则位列第七位，排在公用事业、资本货物、材料、技术硬件与设备、零售业、耐用消费品与服装之后。总体来看，房地产行业重要股东净减持力度较大，但仍要明显好于金融、软件、半导体、医疗保健等行业。

　　分别来看一下房地产行业重要股东减持和增持情况。减持力度比较大的几个时期分别发生在今年3月初、5月中下旬、7月初，而这一段时期正是房地产行业指数跑赢大盘指数的时期。这说明房地产上市公司重要股东逢高减持的动力较强。而自8月份以来，房地产指数大幅走低，相应的，房地产上市公司重要股东的减持力度也大幅减弱。进入10月份以来，房地产行业重要股东没有出现减持现象。这说明房地产上市公司重要股东对目前公司的价值较为认可。

　　从增持情况看，增持力度最大的时期发生在年初和6月底。但总体来看，房地产行业上市公司重要股东的增持力度较为有限。值得注意的是，近来重要股东增持力度有小幅增强的苗头，说明经过大幅调整后的房地产股票已经开始吸引部分上市公司的股东。

　　从净减持金额来看，全年绝大部分时间均呈现净减持格局。由于减持规模普遍高于增持规模，所以净减持情况主要取决于减持力度。由于最近减持力度大为减弱，所以10月份以来出现了难得的净增持。

　　七家公司现重要股东减持

　　8月份以来，房地产业指数出现大幅下跌。与此同时，房地产上市公司重要股东减持力度明显减弱，重要股东增持力量相对加强。我们对下半年以来重要股东增持的上市公司进行了统计，共有七家公司。其中，苏宁环球（000718）、银基发展（000511）、荣安地产（000517）都是多个个体均有增持；而新华联（000620）、中弘地产的股东在增持前后也出现了减持。从增持数量上看，单笔增持数量多在10万股以内，增持数量在百万以上的只有三笔。我们认为，目前上市公司重要股东的增持现象形式意义大于实质意义，但确实反映出部分上市公司的重要股东对其公司价值的认可。

　　今年下半年以来，重要股东增持的上市公司有苏宁环球、招商地产（000024）、深长城（000042）、中弘股份（000979）、银基发展、荣安地产、广汇股份（600256）。我们认为，近来房地产上市公司重要股东减持力度的大幅降低反映出业内人士对经过大幅调整的房地产上市公司股价的认可，部分上市公司股东对其公司在严格调控下的价值和发展潜力仍然抱有信心。

　　下半年以来七家房地产公司重要股东增持

　　数据

　　统计

　　代码 简称 变动日期 领导人姓名 职务 股份变动人姓名 与领导人关系描述 变动股数

　　（万股）

　　000024 招商地产 2011.07.05 胡建新 高管 胡建新 本人 1.00

　　000511 银基发展 8月－9月 刘成文 董事 沈阳银基集团有限责任公司 受控法人 1479.26

　　000517 荣安地产 2011.09.28 胡约翰 董事、高管 胡约翰 本人 5.00

　　000517 荣安地产 2011.09.28 蓝冬海 高管 蓝冬海 本人 5.00

　　000517 荣安地产 2011.09.28 宋长虹 高管 宋长虹 本人 5.00

　　000517 荣安地产 2011.09.28 王麟山 董事 王麟山 本人 5.00

　　000517 荣安地产 2011.09.28 王信忠 监事 王信忠 本人 5.00

　　000517 荣安地产 2011.09.28 俞康麒 董事、高管 俞康麒 本人 5.00

　　000517 荣安地产 2011.09.28 钟卫民 董事 钟卫民 本人 5.00

　　000718 苏宁环球 7月 李伟 董事、高管 李伟 本人 11.62

　　000718 苏宁环球 2011.07.04 崔振杰 高管 崔振杰 本人 3.82

　　000718 苏宁环球 2011.07.04 倪祖瑜 监事 倪祖瑜 本人 3.42

　　000718 苏宁环球 2011.07.04 杨连霞 监事 杨连霞 本人 1.50

　　000979 中弘股份 2011.07.14 王永红 董事、高管 王建岚 兄弟姐妹 0.20

　　000979 中弘股份 2011.07.15 王永红 董事、高管 王建岚 兄弟姐妹 －0.20

　　房地产股业绩表现分化 调控左右板块走势

　　自2010年4月“新国十条”这个“史上最严厉的地产调控政策”出台以来，地产板块一蹶不振，走势一直弱于大盘。从三季报来看，各家房地产上市公司业绩受到国家调控政策影响，未来走势更加扑朔迷离。

　　据证券时报网络数据部统计，125家房地产上市公司今年前三季度共计实现2165.1亿元的营业收入，相较去年前三季度的1423.02亿元，同比增长52.15%；而同期实现的净利润则为309.58亿元，对比去年的255.09亿元，仅增长21.36%。各家房地产上市公司在实现较大营业收入同比增长的同时，利润率却有所下滑。

　　国金证券（600109）地产研究员曹旭特表示，房地产上市公司前三季度的营业收入和净利润增长同比依然基本符合预期，因为房地产上市公司的业绩结算有滞后期，原有的销售项目也在陆续回款，所以对今年的财务报表并不会出现太大影响。但随着国家调控政策的持续深入，各家房地产上市公司销售情况每况愈下，营业性支出和财务费用有所增加，在各种不利因素影响下，房地产行业整体的利润率均有所下降。

　　随着“新国八条”、“上海重庆征收房产税”、“珠海双限令”等调控措施的升级，房地产公司的日子也越来越难过，地产寒冬似乎正在来临。据悉，北京二手房房价也全面下跌，成交量更是接近2008年的最低水平。从当前成交情况来看，消费者观望情绪浓烈，低成交的状态短期内很难有明显改变，房价拐点似乎近在咫尺。

　　在低迷的成交量下，各家房地产上市公司的业绩开始分化。数据显示，在125家房地产上市公司中，有75家公司前三季度实现净利润同比增长，占比仅六成。其中一线龙头公司招商地产（000024）、保利地产（600048）、万科A（000002）、金地集团（600383）业绩分化明显，招商地产及保利地产净利润增长接近五成，而万科A仅实现9.53%的增长，金地集团则以-64.19%的增速不幸跌至板块垫底的20名内。

　　从本轮反弹来看，地产板块涨幅略微跑赢大盘，暂时与指数保持正相关的同向性。虽然地产板块整体估值较低，不少机构认为其有估值修复的动力，但是国家对于地产调控不放松的预期也成为了投资者头上的达摩克利斯之剑。“地产股作为防御性板块，在调控政策不放松的大前提下，板块整体趋势不会发生太大变化，会继续现在的跟随大盘波动的同向性走势，甚至可能比大盘略弱。”曹旭特这样说道。

　　房地产提前“冬眠” 正是低吸地产股的好时机(名单)

　　尽管地产股跟随大盘反弹，但刚刚披露完毕的2011年三季度表明，今年前三季，沪深两市152家房地产上市公司净利合计达241.29亿元，与上年同期294.98亿元相比，减少53.69亿元，降幅18.20%。而与此形成鲜明对照的是，前三季上市房企期末存货余额同比飙升。从去年三季度末的8580.95亿增至12076.8亿元，增幅高达40.74%。

　　对此，接受《金融投资报》记者采访的有关人士表示，资金面决定房企命运，地产股短空长多，宜逢低吸纳。

　　资金面定房企命运

　　西南证券（600369）地产行业分析师肖剑说，特别值得关注的是，在房地产上市公司资金压力加大的同时，融资成本也在不断上升。9月末上市房企短期负债合计达4550亿元，为其账面现金的2倍。而前三季度房企融资现金净流入仅634亿元，同比降41%；财务费用合计达47亿元，同比升27%。

　　目前房地产企业拿地时支付土地出让金的模式相当严格，一般来说是先支付50%，开工或一定期间内即支付50%。和此前支付10%即拿地，然后贷款支付剩余地价款相比，房企资金杠杆率大幅下降。

　　“房地产高盈利模式或将不再，这主要是基于目前融资成本越来越高，起码在2012年前，银行信贷仍将严格限制房地产开发项目。”肖剑说，高利率的影子银行和民间借贷一定会拉高房企融资成本。

　　肖剑进一步分析认为，从房地产类型来看，大型房地产企业由于在整个资产规模、项目分布以及融资渠道方面占有优势，如可以通过股权融资来缓解资金压力，因此，在融资压力上相对要小一些，融资成本的上升幅度也要小一些。

　　在肖剑看来，目前上市房企由于存货的上升，不仅使占压的资金增加，而且一旦资金链断裂，企业就只好被收购或者关门。

　　上海易居房地产研究院综合部部长杨红旭说，从最新的数据上来看，在如此严峻的市场环境下，房企各方面的压力都十分严峻，特别是资金链问题。“从上市房企三季报可以发现，今年房企的现金流是持续减少，房企的资金流更加紧张，同时负债率也进一步提高，已经超过了75%，企业资金压力在进一步加大。”

　　对于房企资金压力加大的原因，杨红旭认为有两方面的因素；第一个方面是融资困难，今年房地产贷款非常难贷，信贷指标都在收缩，房地产信托，也受到了国家部门监管，而且因为风险高，投资者也不大愿意购买房地产信托。第二个因素是内部因素，就是楼盘不好卖，直接影响资金回笼，内外交困，导致今年企业资金链比去年差了很多，比前年差了更多。

　　短空长多逢低吸纳

　　“短期来说，还可以开源节流，开源就是指寻求其他方式创造收入，比如说企业规模比较小资金紧张，可以考虑出售一些股权、变卖项目。还可以联合开发，互补长短。节流是指少拿地，减少施工量，减少支出。长期而言，可以进军商业地产，增加持有物业，细水长流，也可以像绿城一样，代建，输出管理经验，实行多元化，使自己的开发的业务转向轻型化。”杨红旭认为，这些方法都是为了增加手中的现金量。

　　杨红旭说，房企首要的是要生存，第二才是发展，要生存必须要有现金，这样才能应付很多支出，才能熬过冬天，随着房价下跌态势的确立，未来几个月半年左右将是楼市冬天，现金就是房企过冬的粮食。

　　对于房地产市场的中长期走势，杨红旭认为，按照当前态势，随着经济下滑和通胀缓解，经济政策还将持续放松，房地产政策预计到明年一季度将有明显松动，预期年底会有少数城市如期取消限购。春节之前，楼市将保持价跌量平态势。购房者的心理预期由看空到看多的转变，需要一定时间，在明年一季度信贷显著宽松之前，很多开发商必须促销回笼资金，已解年度之前各种到期债务的燃眉之急。

　　不过，肖剑认为，从短期看，有可能下降10%左右，当然，不排除个别价格虚高的楼盘下降20%以上的可能。从中长期来看，房地产仍然是推动中国经济增长的一大产业。

　　“股市对实体经济历来都是提前反应的，目前市场已经对于房地产行业的负面因素作出了反应。”肖剑说，目前大盘处于上行之势，地产股也会随之上涨。在此情况下应该采取的策略是，逢低介入融资压力小，融资成本低，业绩增长确定的地产股，这类股票主要存在于大盘地产股中。（金融投资报）

　　房地产行业2011年三季度业绩回顾:去库存持续进行中

　　A 股一线房地产上市公司销售增速快速回落，但仍好于行业平均水平。

　　房地产行业上市公司前三季度营业收入和净利润增速同比下滑。

　　2011年三季度房地产行业上市公司销售毛利率开始从高点下滑。

　　房地产行业上市公司去库存化过程有望持续。

　　截止2011年三季度，房地产行业上市公司预收账款继续大幅增加，但同比增速趋于下降。

　　房地产行业上市公司整体货币资金余额连续三个季度保持稳定，并从2010年开始与预收账款余额出现背离，表现出不同于往年的情况。

　　房地产行业上市公司整体经营现金净流量连续7个季度持续净流出，上市公司靠融资扩张来实现规模扩张的方式没有发生改变。

　　房地产行业上市公司的整体偿债能力继续弱化，但整体上看短期暂无现金周转之虞。

　　（东北证券（000686））

　　房地产行业月报:阶段性政策底部形成，中长期

　　投资

　　价值显现

　　商品房销售增长逐步下降。截止9月底，全国商品房累计销售面积同比上升12.89%；累计销售额同比增长23.17%。前三季整体销量占10年全年销售约为70%。估计全年整体销售与去年基本持平或小幅上涨概率较大。另一方面，楼市在一二线城市开始降温，但大多三、四线城市的销量仍然保持一定增长。

　　房价上涨势头已被抑制。从几个重点城市房价指数同比增长看，第二季度以来，大多城市价格涨幅基本维持在5%以下。房价的上涨势头已被很好的压制，估计房价在未来几个月将逐步下降。

　　开发速度未见明显回落。面对地产调控，销售增长整体下降，房地产新开工、施工增长并没用出现明显回落。但房地产开发投资资金来源总体增长与去年相比出现明显回落。

　　土地市场明显转冷。重点观察的12个城市土地市场景气度呈现出持续回落。居住用地供应面积累计同期下降18%；成交面积累计同比下降29%。同时土地流拍情况明显，平均楼面地价也出现回落。

　　行业研判:预期阶段性的政策底部已经形成，虽然一定时间内调控的大方向不改变，但未来的转变会是逐步趋向放宽。地产行业11年整体PE约为11倍，估值水平处于历史的底位。股价已经完全反映悲观预期。预计政策面保持稳定，因此估值再度向下调整空间已经不大，板块具备很好的中长期投资价值。建议投资者可适度配置在逆市中优势凸显的地产龙头股份（600630）。

　　风险提示:宏观调控进一步升级，市场系统性风险出现。

　　（东莞证券）

　　地产+X系列专题报告一:受益文化产业的地产标的推荐

　　继续坚持我们首创并重点推荐的地产+X选股模式。受益于文化产业振兴规划的公司有华侨城、中天城投（000540）、凤凰股份（600716）、张江高科（600895）、世茂股份（600823）、万通地产（600246）、中体产业（600158）、冠城大通（600067）、中弘股份（000979）、宋城股份（300144）等。

　　华侨城:为主题公园的龙头代表，未来在文化主题公园的建设扩张方面具高增长潜力。在深圳华侨城本部有50万方的文化创意园，同时借助大旅游平台，相关文化衍生产业诸如演艺、动漫制作、电影、电视网络传媒、有关品牌消费品等衍生价值的逐步体现。

　　凤凰股份:打造以书城为中心的文化地产，通过“定向招标，打包拿地的方式，低成本，具有可复制性、垄断性和先行优势。随着凤凰传媒的即将上市，将给予凤凰股份快速扩张书城提供充裕的资金，预计传媒融资资金的支持将使股份近2年处于高增长时期。

　　张江高科:上市公司旗下的张江文化产业园区，2011年评为“国家级文化产业示范园区”。园区搭建了上海动漫研发、上海文化产权交易所、上海动漫产业促进会等功能平台，成立华人文化产业投资基金，先后集聚国内外风险投资50亿元。同时，公司正着手于开展与无锡、湘潭、雅安、西安等城市在文化产业园区产业规划、集成服务等多方面的合作，探索“张江模式”的输出。

　　中天城投:公司公告与贵州省河滨剧场、省话剧团、省歌舞剧院、省黔剧团、省人民剧场、省杂技团、省朝阳影剧院等组建贵州文化产业股份有限公司，积极开拓文化与地产相结合的新型业务。

　　世茂股份:公司大力发展影院和儿童主题乐园等文化相关产业，其中影院扩张速度快，预计年底左右可以申请院线。影院、儿童主题乐园投资小，回报快。业态种类丰富，可以吸引人流，打造成熟的商业体系，建立可持续稳定收入，确保业绩增长。

　　万通地产、中体产业:万通和中体将在三亚市海棠湾投资、开发、运营三亚奥林匹克国际村项目，该项目为典型的文化产业项目。目前目标地块区域已挂牌2块土地，预计公司和中体拿到的概率较高。合作双方优势互补、项目具有不可复制性，看好该项目的发展前景。

　　冠城大通:与福州永泰县政府签定海西文化创意产业园项目，公司已取得目标区域3块地，基本锁定开发权。我们认为文化创意园项目是国家及地方政府扶持产业，随着海西经济区建设的推进，前景良好。

　　中弘股份:公司2011年5月30日公告:将在北京市怀柔区建设美猴王主题公园。该项目位于怀柔区红螺湖旅游区，项目规划总占地5000亩，规划建设用地约1500亩。但目前项目处于一级开发待授权阶段。继续坚持我们首创并重点推荐的地产+X选股模式。由于市场整体给地产公司较大的折价幅度，奠定地产+X公司的股价便宜也具可靠的安全边际，同时其他业务的突破性或者成长性表现往往给低价位的公司股价以较大的上升空间。我们致力于挖掘出符合这些条件的公司，并进行长期持续的跟踪，能够为各位朋友扑捉到相应的投资机会。

　　（国泰君安）

　　社保基金三季度大买地产股 减持建筑公司

　　随着A股上市公司三季度报告披露完毕，全国社会保障基金（以下简称社保基金）的重仓流通股也得以曝光。根据Wind资讯统计，多只社保基金组合共计出现在11家地产公司的三季报十大流通股股东名单中，创下地产调控以来的新高。

　　这一数字相比二季度增加了5家地产公司，这5家获得社保基金青睐的地产公司分别为鲁商置业（600223）、香江控股（600162）、首开股份（600376）、保利地产（600048）和广宇集团（002133）。

　　资讯统计显示，社保基金出现在11家地产公司的十大流通股股东名单中，社保基金上一次出现在上市公司流通股名单是在2009年年报中。此后随着2010年国家开始地产调控，社保基金不断从地产公司十大流通股股东名单中撤离，至今年一季度末仅出现在3家地产公司名单中。

　　社保理事会持有

　　合肥城建（002208）

　　在全国房价松动之际，社保基金也加紧了布局地产股的步伐。根据Wind资讯统计，截至三季度末，多只社保基金组合共计出现在11只地产股中，而绝大部分地产股均为社保基金三季度新进入，比如鲁商置业、香江控股、首开股份、保利地产和广宇集团。

　　其中社保基金601组合对地产股青睐有加。截至9月30日，其持有鲁商置业、香江控股和首开股份分别692.0434万股、399.9891万股和931.1318万股，截至9月末的累计持股市值约为1.41亿元。

　　Wind资讯显示，社保基金601组合的管理人为易方达基金管理公司。

　　在三季度被社保基金组合增持的地产公司则有华发股份（600325）、荣盛发展（002146）、金融街（000402）和万科A（000002）。

　　其中，社保基金102组合三季度增持华发股份104.5653万股，总持股增至1057.765万股；社保基金108组合增持金融街510万股，总持股为2579.601万股；社保基金103组合增持万科A645.9662万股，总持股增至8449.989万股。值得一提的是，社保基金102组合、社保基金103组合和社保基金108组合的管理人均为博时基金管理公司。

　　此外，社保基金102组合持有招商地产（000024）2343.642万股，全国社保基金理事会持有合肥城建（002208）801万股，社保基金109组合持有荣盛发展1958.547万股，同二季度末相比均未发生变化。

　　减持建筑公司

　　不过，社保基金在对房地产股进行增持的同时，却对与之相关的建筑业进行了持续减持。

　　Wind资讯统计，截至今年三季度末，多只社保基金组合共计出现在5家建筑业上市公司的十大流通股股东名单中，分别为中材国际（600970）、中工国际（002051）、金螳螂（002081）、中国铁建（601186）和粤水电（002060）。

　　其中，社保基金104组合持有中材国际约900万股，持股数和二季度末一致；持有中工国际约640万股，三季度增持了约120万股。社保基金109组合持有金螳螂460万股，在三季度减持了约60万股。社保基金108组合则持有中国铁建约6100万股，社保基金理事会持有粤水电423.8万股。

　　对比二季度末，社保基金则从上海建工（600170）的前十大流通股股东名单中消失。截至二季度末，社保基金106组合和社保基金603组合持有上海建工分别316万股和450万股。

　　实际上，社保基金在二季度开始就对建筑公司进行了大量减持。截至二季度末，社保基金共计出现在6家建筑公司中，这一数字相比今年一季度末减少了5家。

　　根据Wind资讯，截至今年一季末，前十大流通股股东中出现社保基金身影的有中工国际、中国铁建、深天健（000090）、中材国际、洪涛股份（002325）、上海建工（6001070）、精工钢构（600496）、棕榈园林（002431）、东华科技（002140）、北新路桥（002307）和金螳螂。

　　高管买股水平高：增持37股仅1只跌

　　在A股见到2307点的新低后，不少上市公司的高管和大股东也加入了抄底行列，连在大洋彼岸美国上市的中国概念股也迎来了一波大股东回购潮。根据统计，自10月份以来，共有37家上市公司公告高管或大股东增持自家股票。一般来说，上市公司的大股东或高管对公司质地最了解，上市公司回购股票一般出现在熊市中，当管理层认为公司股价被低估时，就会开始回购股票。想抄底的投资者，可以选择部分上市公司“管家”看好的股票下手。

　　公司高管掀起增持潮

　　上周五，禾盛新材（002290）公告称，公司控股股东赵东明于11月3日增持公司股份98050股。不过，周五禾盛新材高开低走，开盘一度上涨4.96%，收盘仅上涨0.97%，报22.8元。禾盛新材定向增发方案于9月1日获证监会批文，有效期6个月，目前股价22.8元，低于定增底价25.1元。大股东出手增持，有一些护盘意味。

　　不过，A股在2500点上下震荡之时，上市公司高管对自家股票的热情却日益高涨。统计显示，最近一个月，有107家上市公司发布了高管持股变动信息，其中37家上市公司高管增持，另外有70家上市公司公告高管减持信息。

　　从股价表现来看，上市公司的高管对公司质地的了解明显强于普通中小投资者。37只高管增持股中，仅深南电A（000037）低于高管增持价，其余的36只股票，买股高管均是盈利。

　　其中，先河环保（300137）的高管增持价为13.99元，周五收盘价为20.58元，浮盈达到47.1%。另外，三安光电（600703）、机器人（300024）、金固股份（002488）、千山药机（300216）、大连三垒（002621）、中国太保（601601）、焦点科技（002315）、碧水源（300070）等高管一个月的收益也超过了10%。

　　海外中概股流行回购

　　不仅A股大股东和高管增持自家股票，在大洋彼岸上市的中国概念股也掀起了今年以来的第三波回购潮。9月以来，盛大网络、巨人网络、携程网、昌荣传播、世纪互联、学而思、昱辉阳光、和利时自动化、中国信息技术9家中国概念股公司相继宣布股票回购方案；而安防科技、泰富电气也同期宣布了私有化回购计划。统计显示，上述公司回购股票涉及金额超过2.5亿美元。

　　近期这波回购潮是3月份和6月份以来，年内中国概念股掀起的第三波回购潮。今年3月，曾有8家中国公司宣布启动回购计划，回购总规模达3.45亿美元。今年6月又有7家中国公司宣布回购计划，涉及总金额达到1.52亿美元。

　　在宣布股票回购计划后，上述公司的股价均出现不同程度的上涨。其中，巨人网络、携程网等公司在宣布回购计划后几天内，公司股票立刻出现大涨，涨幅一度超过10%。

　　三季度逾六成公司股东人数下降 机构增持248股跑赢大盘

　　数据统计显示，三季度沪深两市共有1384家公司股东持股趋向集中，占目前A股总数的62.74%。其中，三季度机构投资者对555家公司股票进行了增持行动，占比25.16%；机构增持的筹码集中个股有248只跑赢大盘。

　　中小盘股筹码集中最“猛”

　　统计显示，可比的1384只个股中，有399只个股三季度筹码集中一成，占比28.83%。其中，有55家公司三季度筹码集中超三成，而飞力达（300240）（-77.68%）、海南瑞泽（002596）（-75.19%）、易华录（300212）（-71.86%）、九牧王（601566）（-70.97%）、纳川股份（300198）（-70.96%）、日科化学（300214）（-69.89%）、东宝生物（300239）（-69.33%）、豪迈科技（002595）（-69.23%）、冠昊生物（300238）（-65.62%）、海能达（002583）（-65.02%）、安利股份（300218）（-58.43%）、拓尔思（300229）（-54.50%）、索菲亚（002572）（-53.50%）、鸿利光电（300219）（-51.99%）和欣旺达（300207）（-50.17%）等15只个股的三季度筹码集中五成以上，创业板的品种就占10只。通过统计显示，三季度中小盘股的筹码集中最猛。

　　比较典型的是飞力达二季度末股东人数为28837户，到三季度末的股东人数下降至6435户，股东人数下降近八成，人均持股数为3357股，筹码高度集中，10月以来股价上涨10.69%，最新收盘为21.84元，动态市盈率仅28.14倍。从机构进出来看，三季度机构持股数为635.34万股，增幅为17.39%，三季度末的前十大流通股东合计持有460.57万股，占流通盘21.32%。其中，三季度新进5家基金合计持仓332.84万股；新进国泰君安证券持仓16.36万股。申银万国表示，飞力达的毋须担心毛利率下滑风险，募投项目保证业绩快速增长。飞力达物流仓库规模与管理能力优势明显，募投项目新增仓库的货源有保证、产能扩张及时以及毛利率稳定，必然带来稳定的业绩增长。预计公司未来三年每股收益分别为0.84元、1.12元、1.5元，CAGR达30%。考虑到公司未来增长较快且稳定，首次覆盖给予增持评级。

　　同样，海南瑞泽的筹码集中七成，二季度末股东人数为53295户，到三季度末的股东人数下降至13220户，股东人数下降75.19%，人均持股数为2057股，筹码集中，10月以来股价上涨16.75%，最新收盘为21.31元，动态市盈率仅28.14倍。公司表示，公司生产所需要主要原材料如：水泥、矿粉、粉煤灰等生产企业为完成节能减排指标，减少了生产量，造成原材料供应不足，价格上涨，预计2011年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减变动幅度为-30.00% ～10.00%，上年同期净利润8583.86万元。天相投顾认为，海南瑞泽的成本因素影响利润，政策支持未来发展。鉴于国家宏观调控政策对固定资产投资造成的阶段性冲击，以及上游企业为完成节能减排指标而减少生产，造成的公司成本上涨压力，下调公司2011-2013年的盈利预测至0.71元、0.87元和0.95元，按10月17日股票价格测算，对应动态市盈率分别为20倍、16倍和15倍。考虑到国家建设海南国际旅游岛的政策支持、未来新建产能对公司的业绩贡献以及近期股价持续下跌导致的交易性机会，首次给予公司“增持”的投资评级。

　　从股东人数下降户来看，康美药业（600518）（-67115户）、维维股份（600300）（-58231户）、五粮液（000858）（-47808户）、阳泉煤业（600348）（-45834户）、中科三环（000970）（-40667户）、海南瑞泽（-40075户）、海南高速（000886）（-34035户）、海通证券（600837）（-33344户）、河北钢铁（000709）（-32941户）、隆平高科（000998）（-31874户）、万科A（000002）（-29902户）、中信证券（600030）（-29860户）、中国宝安（000009）（-29173户）、中国一重（601106）（-28485户）、中国联通（600050）（-27142户）、山东黄金（600547）（-26208户）、中煤能源（601898）（-25207户）、海南橡胶（601118）（-25165户）、中国铝业（601600）（-24318户）、厦门钨业（600549）（-23265户）、际华集团（601718）（-22779户）、南玻A（000012）（-22529户）、飞力达（-22402户）、申华控股（600653）（-22382户）、东宝生物（-21104户）、济南钢铁（600022）（-20741户）、九牧王（-20496户）和金地集团（600383）（-20118户）等28家公司的三季度股东人数下降超20000户。

　　逾四成机构增持股跑赢大盘

　　数据统计显示，三季度筹码集中且机构增持的个股中，有248只个股跑赢大盘（10月以来上证指数上涨6.14%），占比44.68%。其中，天舟文化（300148）（80.68%）、中视传媒（600088）（52.68%）、凤凰股份（600716）（49.38%）、出版传媒（601999）（44.58%）、乐视网（300104）（43.44%）、奥飞动漫（002292）（41.79%）、万向德农（600371）（39.13%）、拓尔思（37.11%）、香江控股（600162）（37.01%）、晋亿实业（601002）（34.86%）、通策医疗（600763）（32.17%）、宋城股份（300144）（31.39%）、海隆软件（002195）（30.79%）、中珠控股（600568）（30.62%）、中成股份（000151）（29.53%）、中南传媒（601098）（29.00%）、武汉塑料（000665）（28.96%）、冠昊生物（28.57%）、永安药业（002365）（28.40%）、省广股份（002400）（27.10%）、爱尔眼科（300015）（26.93%）、陕西金叶（000812）（26.53%）、登海种业（002041）（26.44%）、三聚环保（300072）（26.39%）、艾迪西（002468）（24.71%）、太极股份（002368）（24.37%）、达实智能（002421）（24.26%）、天立环保（300156）（24.00%）、富春环保（002479）（23.07%）、汉得信息（300170）（22.94%）、片仔癀（600436）（22.89%）、华闻传媒（000793）（22.38%）、蓝丰生化（002513）（22.26%）、纳川股份（21.37%）、南风股份（300004）（21.25%）、汤臣倍健（300146）（21.19%）、蓝色光标（300058）（20.61%）、数码视讯（300079）（20.29%）、浙江众成（002522）（20.06%）和聚光科技（300203）（20.05%）等40只码集中机构增持股10月以来涨幅超20%。

　　比较典型的是冠昊生物，该股上述时间段股价上涨28.57%，而三季度股东人数下降65.62%，人均持股数为1440股，筹码集中。从机构进出来看，三季度机构持股数为314.36万股，增幅为318.03%，三季度末的前十大流通股东合计持有355.46万股，占流通盘的28.91%。其中，本期新进华夏策略持仓75万股；新进国都、中原两家券商合计持仓150万股。国信证券认为，冠昊生物的再生型植入器械的领航者，预计2011-2013年净利润增长37%、30%、25%，每股收益（摊薄）0.73元、0.95元、1.18元/股。公司主导产品再生植入医学材料盈利水平较高，所在细分领域有较大发展潜力，但短期看现有产品线仍较单一、市场规模尚小，预计未来2年内市场推进平稳。

　　从机构增持来看，三季度股东人数下降股中，机构持增幅度在10%以下的个股有264只，构持增幅度在10%至30%之间的个股有86只，构持增幅度在30%至100%之间的个股有89只，机构持增幅度翻倍的个股有109只。其中，伊立浦（002260）（30676.35%）、珠江啤酒（002461）（16906.12%）、富春环保（13082.96%）、利尔化学（002258）（9011.41%）、华仁药业（300110）（8479.56%）、陕天然气（002267）（7483.96%）、西部牧业（300106）（5856.61%）、红豆股份（600400）（5483.93%）、华昌化工（002274）（4340.00%）、春晖股份（000976）（3180.94%）、双环传动（002472）（2459.44%）、升达林业（002259）（2277.82%）、中国重汽（000951）（2248.46%）、*ST九发（600180）（2196.06%）、营口港（600317）（2135.35%）、坚瑞消防（300116）（2083.73%）、天山纺织（000813）（2011.17%）、唐山港（601000）（1892.71%）、鄂尔多斯（600295）（1824.26%）、德力股份（002571）（1773.35%）、内蒙华电（600863）（1753.14%）、西仪股份（002265）（1730.95%）、易食股份（000796）（1516.44%）、华远地产（600743）（1487.86%）、美邦服饰（002269）（1335.62%）、和顺电气（300141）（1131.61%）、中原内配（002448）（1120.37%）、东方日升（300118）（1112.66%）、上海普天（600680）（1092.84%）、天汽模（002510）（1081.39%）和中茵股份（600745）（1050.42%）等31只筹码集中且机构增持幅度超10倍。

　　54股年度业绩预增

　　统计显示，三季度筹码集中且机构增持的个股中，有220只个股披露了年度业绩预告，173只预喜、47只预忧。其中，有54只个股今年业绩预增，而纳川股份（-70.96%）、森远股份（300210）（-45.38%）、鑫龙电器（002298）（-37.39%）、东方园林（002310）（-37.31%）、安妮股份（002235）（-36.95%）、中科三环（-35.15%）、长荣股份（300195）（-33.41%）、新都化工（002539）（-32.96%）、美邦服饰（-25.32%）、建研集团（002398）（-25.05%）、搜于特（002503）（-23.91%）、江苏三友（002044）（-22.33%）、圣农发展（002299）（-21.50%）、广联达（002410）（-20.81%）、御银股份（002177）（-18.45%）、日发数码（002520）（-17.27%）、国电清新（002573）（-16.50%）、达实智能（-16.35%）、凯美特气（002549）（-16.15%）、益生股份（002458）（-15.93%）、神马股份（600810）（-14.09%）、民和股份（002234）（-13.49%）、七星电子（002371）（-12.91%）、双塔食品（002481）（-12.02%）、ST张家界（000430）（-11.59%）、新北洋（002376）（-11.15%）、洪涛股份（002325）（-10.81%）、探路者（300005）（-10.44%）和宁波韵升（600366）（-10.32%）等29只年度业绩预增股三季度股东人数下降超一成。

　　市场人士认为，机构增持股东人数下降股，这些个股主要呈现两大特征：其一，业绩增长的个股，像纳川股份、森远股份、鑫龙电器等个股业绩实现稳定增长；其二，含重组预期，像ST鲁北（600727）、ST张家界等都有重组预期，这些个股通过重组之后业绩将会获得翻身，机构投资者也不会错此次盛宴。

　　日科化学（300214）

　　三季度股东户数环比下降69.89%

　　数据统计显示，日科化学2011年三季度末的股东户数为7783户，较2011年二季度末的股东户数25845户减少了18062户，环比下降69.89%。目前该股最新收盘19.94元，十月以来累计上涨-11.34%。

　　从机构持筹看，三季度末共10家主力机构持有日科化学，持仓量总计1295.13万股，占流通A股37%，分别包括3家信托公司和7家基金。

　　中投证券认为，公司下游为PVC制品，受宏观经济影响较大，三季度经济增速下滑和信贷紧缩导致下游需求降低，大宗商品价格下跌导致下游降低库存水平，因此公司三季度收入环比有一定的下滑。公司募投的2.5万吨ACR、1.5万吨AMB和1万吨ACM目前进展顺利，日科橡塑的5万吨ACM也将于明年迅速投产，届时公司ACR、AMB和ACM的产能将分别达到7.3、2.1和7.3万吨，较目前的总产能6.7万吨增长近150%。预计四季度公司业绩能好转，368万的政府补贴也有望确认，将增厚公司业绩0.27元。仍看好公司未来的发展，储备项目丰富，超募资金剩余2.49亿元，折合每股1.84元，未来超预期的可能性大。预计2011年-2013年公司每股收益分别为0.80元、1.20元和1.65元。

　　豪迈科技（002595）

　　三季度股东户数环比下降69.23%

　　数据统计显示，豪迈科技2011年三季度末的股东户数为6275户，较2011年二季度末的股东户数20393户减少了14118户，环比下降69.23%。目前该股最新收盘26.36元，十月以来累计上涨8.48%。

　　从机构持筹看，三季度末共11家主力机构持有豪迈科技，持仓量总计2296.38万股，占流通A股45.93% 分别包括基金8家，社保基金2个组合，保险公司1家。

　　国际模协秘书长罗百辉认为，轮胎模具行业前景良好。豪迈科技是全球规模最大的专业轮胎模具制造企业，国内市场占有率在25%-30%之间，2008年-2010年连续三年国内市场占有率排名第一。公司作为轮胎模具行业的龙头企业，必将伴随行业发展获得业绩的高成长。公司在全球范围内的轮胎模具市场占有率在4.5%左右。目前米其林、固特异等国际轮胎巨头出于成本因素的考虑，纷纷减少轮胎模具自给率，公司凭借自身的先进工艺和价格优势，有望进一步提升海外市场份额。预计2011年-2013年公司每股收益分别为1.12元、1.48元、1.75元，维持“增持”的投资评级。

　　易华录（300212）

　　三季度股东户数环比下降71.86%

　　数据统计显示，易华录2011年三季度末的股东户数为4719户，较2011年二季度末的股东户数16771户减少了12052户，环比下降71.86%。目前该股最新收盘41.08元，十月以来累计上涨14.49%。

　　从机构持筹看，公司三季度的前十大流通股中有共有6家机构持有易华录，持仓总计390.17万股，占流通A股的22.95%，包括3家信托公司和3家基金，它们分别是北京国际信托有限公司-明达4期证券投资集合资金信托计划、华润深国投信托有限公司-明达3期证券信托、华润深国投信托有限公司-明达2期、招商银行（600036）股份有限公司-华富成长趋势股票型证券投资基金、中国建设银行（601939）-华富收益增强债券型证券投资基金和中国工商银行（601398）-国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金。

　　民生证券认为，受益于智能交通行业景气向上，公司新签订单较为充裕。截止9月底，公司存货余额达到4.15亿元，较之去年年末增长75.78%，说明公司在建工程较多，未来业绩较有保障。该公司未来看点在于：（1）在行业投资增速加快背景下，借助于智能交通软件平台以及与交警系统的长期合作关系，有望获取更多城市智能交通投资订单；（2）向硬件产品的延伸提升毛利率，并有利于海外市场的拓展；（3）公司成立了数字城市事业部、轨道事业部、交通事业部，拟向城市智能交通相关业务进行拓展。维持公司“谨慎推荐”评级。预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.96元、1.4元、1.98元。

　　九牧王（601566）

　　三季度股东户数环比下降70.97%

　　数据统计显示，九牧王2011年三季度末的股东户数为8385户，较2011年二季度末的股东户数28881户减少了20496户，环比下降70.97%。目前该股最新收盘27.08元，十月以来累计上涨12.27%。

　　从机构持筹看，三季度末共22家主力机构持有九牧王，持仓量总计5449.12万股，占流通A股45.41%，分别包括20家基金、1只社保基金和1家券商集合理财。三季度前十大流通股股东中除了全国社保基金一零九组合外，9家基金公司分别是中国建设银行-银华核心价值优选股票型证券投资基金、上海浦东发展银行-嘉实优质企业股票型开放式证券投资基金、中国工商银行-上投摩根内需动力股票型证券投资基金、中国农业银行（601288）-交银施罗德精选股票证券投资基金、中国建设银行股份有限公司-泰达宏利效率优选混合型证券投资基金、中国工商银行-易方达价值成长混合型证券投资基金、中国银行（601988）-嘉实成长收益型证券投资基金、广发-交行-广发集合资产管理计划（3号）和交通银行（601328）股份有限公司-农银汇理行业成长股票型证券投资基金。

　　华泰联合证券认为，公司前三季度营业收入为14.8亿元，同比增长32.84%，公司收入增长持续维持量价齐增的良好态势，主要源于公司渠道扩张加速和单店业绩提升明显。三季度存货净额较年初增长66.36%，主要源于秋冬销售需要，并且由于男装尤其男裤时尚度较低，存货压力不大。存货上涨主要因为（1）四季度为服装销售旺季，销售需求导致第三季度生产和采购较多秋冬产品，秋冬产品单价也较高；（2）由于销售规模和终端数量增长，为满足公司销售终端铺货需求，存货净额相应增加。公司经营稳健，渠道质量及管理水平在业内具有较高的知名度和美誉度，男裤市场占有率连续十一年居全国第一，看好公司上市后渠道加速外扩带动销售收入上升和多品牌进程，预计公司2011年-2013年的每股收益分别为0.90元、1.22元、1.40元，给予“增持”的投资评级。

　　纳川股份（300198）

　　三季度股东户数环比下降70.96%

　　数据统计显示，纳川股份2011年三季度末的股东户数为5652户，较2011年二季度末的股东户数19464户减少了13812户，环比下降70.96%。目前该股最新收盘25.61元，十月以来累计上涨21.37%。

　　从机构持筹看，三季度末共11家主力机构持有纳川股份，持仓量总计1070.94万股，占流通A股31.04%，分别包括5家基金、4家信托公司、1家券商、1家券商集合理财。

　　天相投顾认为，在大口径埋地排水管领域，混凝土管、钢管、铁管等传统管材仍然是主流管材，占市场份额的90%以上。与塑料管材相比，传统管材在管道接口、耐腐蚀、抗不均匀沉降等方面具有固有缺陷。而塑料管材在使用年限、耐腐蚀、抗强压、管道接口、防渗漏等方面的优势逐步被人们所认识，在大口径埋地排水管领域，以塑代钢、以塑代水泥是发展的必然趋势，市场潜力巨大。公司经营HDPE缠绕增强管及配套管件的同时，为HDPE缠绕增强管系统的设计和施工提供技术支持服务，形成一条龙的销售服务模式，获得了广大用户的认可。承揽了核电、火电、石油、石化、市政管网改建等一大批项目，具有丰富的工程设计和施工经验，公司以大口径为中心配套中小口径、超大口径的捆绑式销售方式，提高了产品的综合毛利率，保证了公司的盈利能力。预计公司2011年-2013年的每股收益分别为0.923元、1.21元、1.56元，给予“增持”的投资评级。