（一）、周期股可能的脉冲机会

从较长时间来看，低市盈率的周期股与大盘股已经没有了机会。我们不可能指望政府在四万亿之后再次放松政策来赚大钱、指望政府制造新泡沫来解决旧泡沫无异于等 待“末日黄花”。从客观条件看，目前全球的资源价格还在高位，价格相对于需求的弹性很高，如果中国的投资增长再次加速，在美联储没有趋势性地收缩货币的情 况下，资源价格的上涨将很快恶化投资的价格环境，对投资形成实质性的制约。

周期股估值是否合理主要不是看市盈率而应看ROE。不少周期性行业虽然经过下半年的调整，景气度有所回落，但依然处在过去10年的高位，例如没有多少供给壁垒的水泥行业，部分上市公司的年化ROE已超过了30%的水平。即使行业的供给短期还没上来，由于投资的去杠杆化是大趋势，投资驱动的需求难以再上台阶，高ROE的周期股依然处于“上升没空间、下降有空间”的局面。周期股长期没机会，短期脉冲式机会可能还会存在。在未来一段时间巨量存量资金重新配置和增量资金可能放松的背景下，低估值周期股的脉冲式机会值得期待，只是在时间上可能要更靠后一些，在经济增速由减速转为增速的时点是投机周期股的好时机，如果这次大家对明年的经济走势预测正确，周期股的投机时间在明年一季度。