中国外储：

需向新兴市场资产分散投资吗？

鲁政委

中国应分散储备资产配置的币种结构，一直是各方多年来的呼声。

最初试图“分散”的似乎主要是指从美元资产转向欧元、日元等发达国家币种。但自2008年金融危机之后，再去审视西方国家，似乎再也看不到一家是安全的：美国是金融危机的“风暴眼”；欧债冲击下的欧元未来能否生存下去还有疑问；英国债台高筑已被评级调降击倒；日元欠债多利息低金融资产收益ugly；瑞士看似完美，只可惜池子太小容不下大象洗澡；……

在此窘境下，从本轮危机中率先复苏的新兴经济体，自然成为了关注焦点，于是，建议我国外汇储备资产可考虑更多向新兴市场币种分散的观点自然兴起！新兴经济高成长、高收益，更添这种策略的合理性！随即，韩国金融监督院在2010年4月首次声称：大约自2009年8月开始，就有中国籍投资者持续净买入韩国国债，月均净买入额已达3300亿韩元；另据朝鲜日报，自2010年7月份开始，中国对韩国国债的月买入量已增至5000亿韩元以上；据信，透过香港和新加坡，中国外储可能占到这些买入量的9成左右。根据韩国金融研究院2010年9月份公布的数据，中国可能已成为继美国、卢森堡之后的韩国国债第三大持有国。虽然缺少进一步关于中国增持其他新兴经济体金融资产的公开信息，但中国外储向新兴经济体分散投资似乎已然迈开步伐，而且未来还可能继续扩大“向新”规模。

然而，在笔者看来，无论是着眼于提高收益还是分散风险，如果继续扩大“向新”，这种策略都似乎有些令人不解！

从提高收益的角度来说，我国经济是全球较大规模新兴经济体中增长速度最高的，投资我们自己无疑会获得最高的收益率，这样又何须投资他国？

从分散风险的角度来说，一个基本的要求就是，投资对象的风险特征必须有别于我们自身，其风险应该与我们自身相关性很低甚至根本没有相关性，而很多新兴经济体特别是东南亚新兴经济体，其经济金融风险恰恰与我国具有极高的相关性，有时相关系数甚至接近于1。这意味着，投资他们不仅无助于分散风险。

不仅如此，有时反倒可能增加额外风险。比如，面对中国购买其国债，一些韩国媒体就妄测可能具有“某种政治意图”。更为重要的是，很多新兴市场经济体的货币尚非国际可自由兑换货币，严格说来并不能称之为“外汇储备”，紧急时刻变现存在极大不确定性。因此，投资新兴市场名义收益固然很高，但经风险和流动性溢价调整之后，可能就未必显得很合算了。

一句话，与其费心费力地向其他新兴经济体投资，还不如投资我们自己的好！