央行本周公开市场操作以550亿元完成连续第14周资金净投放。分析人士指出，央票发行量短期内难以继续大幅提升而利率相对稳定的背景下，市场近期对央行再次上调法定存款准备金率的预期依然强烈。

　　1月物价数据指标公布之后，CPI虽未“破5”但仍处高位，货币政策紧缩略有缓和但方向未变，成为市场主流的预期，下一步央行会做什么，成市场密切关注的焦点。主流的观点认为,在加息手段被谨慎采用的条件下，央行会继续动用准备金率手段。

　　对于利率保持稳定的判断，一个观察窗口是央票息率。17日公开市场上，央行招标发行100亿元3月期央票，发行利率与上周的2.6242%持平，释放出货币市场利率稳定的积极信号，市场预计22日更具标杆作用的1年期央票发行利率也将持平。

　　而对于利率稳背景之下准备金率是否将再度上调，目前市场存在两种观点。一种观点认为，一季度到期资金量巨大，需要进行对冲，在公开市场操作工具难以发挥更大作用的情况下，上调存款准备金率将是合理选择；由此，2、3月份再度上调存准的可能性也就大为增加。不同的观点认为，货币创造存在结构问题，目前的情况是大行存款流失较多、信贷增长平稳，中小商业银行增长迅猛，在这一局面之下，央行如果再进行统一的存款准备金率上调，可能会带来“事倍功半”的效果。由此，调整差别存款准备金率可能是更好的选择，而差别准备金率选择意味着政策收缩由猛烈转向温和。

　　关于准备金率是否上调以及对股市运行的影响，我们认为，目前物价依旧高企、通胀的内外部压力仍大的背景下，货币政策虽然可能渡过了“最密集紧缩期”，但紧缩趋势并没有改变，由此准备金率调整仍将是可以预期的。而对当前股市而言，如果上调是一种必然，那么早上调好于晚上调整，理由是：在当前股指因市场信心回复而小波段上涨之后，政策早一点兑现，将可以早一些缓和市场再度出现的焦虑情绪，准备金率上调出台之下市场运行将会受压，如果短期兑现，将是行情再度展开的契机，从而使波段行情得以延展；反之，如果货币政策紧缩预期再趋严厉，行情就此展开调整以等待消息明朗的概率就将大为增加。