沪指憾失2900 剖析中阴背后玄机

   周末行情主板、中小板、创业板全线回落，主板沪深指数均是敏感型十字星之后的阴线回落，中小板与创业板均是阴吞洋，仅从技术上理解，行情趋势已经不太乐观。个股方面，2月份的领涨股全线受回吐压力回调，无论是行情的指数形式，还是个股表现的内容均说明本轮反弹已经面临重要障碍。政策方面，由于1月份外汇占款达到4500亿元，历史上当某个月外汇占款在3000亿元以上时，下个月提高准备金率的概率就非常大。因此，月内提高准备金率的预期再度增强。

   节后反弹的催化剂来自于1月份通胀数据低于预期，缓和了市场的紧缩恐慌，加上“两会”来临，市场暂时没有了“靴子压力”，使得持续紧缩压抑下的行情有了阶段性松动的契机。但是，必需要理解的是，CPI“重修”并没有减缓潜在的通胀压力，进入2 月份之后，各类农产品、资源品价格仍在迭创新高，“用工荒”压力下的服务性行业价格几乎全线接力上涨。相对于“重修”后的CPI，更具指导意义是1月份PPI环比上涨0.9%，工业生产者购进价格环比涨幅达到了1.2%，这最终会向下游传导。

   因此，1月份CPI还不会因为“重修”成为本轮通胀的制高点。此外，春节假期后到3月底约有9550亿元的央票到期，由于利率偏低，央行通过公开市场回收的能力有限，后期存在多次调整存款准备金率来对冲的可能，尽管1月份CPI涨幅低于预期，但“上半年再加2次息”的市场预期并未发生改变，CPI“重修”并未真正消除“靴子压力”。虽然市场有“两会前不会出利空”的幻觉，但2月份CPI继续上行仍可确定，本次“两会”的核心主题是民生、“今年头等大事是稳定物价”，“两会”后的紧缩压力显然继续存在。因此，本次CPI“重修”还修不出大行情。

   本轮行情的反弹动力主要来自于非金融地产类低PE股的估值修复，其行情性质是市场基于政策与基本面高度复杂、创业板与中小板“三高泡沫”风险增大情势下为追求防御性促使资金风格转换的结果，是防御性资金流入形成估值修复性质的反弹，也是一种长时间不涨之后的技术性补涨，政策与基本面背景决定着低PE周期性行业股还不能进入新一轮价值增长周期。因此，现阶段低PE次级蓝筹股估值修复的行情也是一种“小机会不断，大机会没有”的结构性行情。

   尽管3000点已仅在咫尺，但行情逾越3000点仍存在很大障碍。最大的障碍是去年10月份周期股报复性反弹时在2950点之上留下的史上最大天量，既然这个天量是由周期股与蓝筹股当初报复性反弹留下的，必然还需要他们自身去消化，但目前的市场流动性环境相比于去年10月份时期已经相形见拙。因此，后市行情即使在“两桶油”的协助下偶然地刺破了3000点关隘，也可能因为缺乏流动性的有效支持会出现“攻得破，站不稳”的窘况。因此，尽管行情已经到过了2900点以上，但投资者“先别急着挂念3000点”，这对目前的实际操作毫无意义。在现阶段“小机会不断，大机会没有”的行情格局中，市场出现了两种风格并存的状况：

   一是、非金融地产类低PE股的估值修复；

   二是、年报含权题材股的短炒。

   都在围绕年报做文章，前者因为年报开启了投资者的业绩意识，使得低PE股的“洼地”效应得到显现；后者是丰富的年报题材提供了“炒一个、扔一个，再换一个”的短炒机会。虽然两种风格迥异，但基于对政策与基本面预期的忐忑，在行为模式上都注重小波段的短线策略。