中国人民银行决定，从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行2011年以来第二次上调存款准备金率，也是去年以来的第8次上调。
毫无疑问，此次上调依然是为了应对通胀压力。与此作为佐证的是国家统计局近期公布的两个重要数据：一是与2010年1月相比，2011年1月70个大中城市房价同比上涨的有68个城市，下降的有2个城市。其中，涨幅超过10.0%的城市有10个。二是经调整CPI、PPI权重后，1月CPI同比上涨4.9%，环比上涨1%，高于去年12月的4.6%(按原CPI商品篮子权重计算)，虽然明显低于市场此前普遍预期的5.2%，但上涨的压力仍然不小；同时，1月PPI同比上涨6.6%，环比上涨0.9%。显然，当前的通胀压力呈加速态势，比想象中要大。另外，中国国家外汇管理局17日发布《2010年中国跨境资金流动监测报告》，首度披露了中国官方对“热钱”的估算数据：2010年“热钱”净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%，占当年GDP的0.6%。并且在过去10年中，“热钱”年均流入中国近250亿美元，占同期外储增量的9%。2003年至2010年，人民币单边升值预期强化，“热钱”合计净流入近3000亿美元。而按照民间一贯算法，2010年热钱规模约为1593亿美元，由此看来，热钱规模被高估了近4倍。
可以看到，由于自然灾害、全球农产品价格上涨，国内市场物价上涨形势严峻，因此CPI权重的调整，使得对农产品引领的物价上涨有一定的缓冲作用，不过这并没有减少当前的通胀局势。直观地看，CPI商品篮子中涨幅和权重最大的食品类价格，在新权重调整中下降2.21个百分点，虽然这有着现实的调整需要，不过值得注意的是，这恐怕不仅仅是一个统计权重的调整，而有可能是对其数据的信息来源也做出了调整，从而导致新的统计误差。
事实上，随着新的统计权重的调整，居住类权重的提高，不仅新上市的产品采样下降，同时由于我国目前的房屋租赁市场发展滞后，房租统计系统不完善，导致居住类价格统计数据无法反映出市场的真实走势。因此，这也将对CPI有效性产生影响。
不难看到，尽管1月份的CPI数据在大幅调整食品类权重的基础上低于预期，但是同比和环比依然双双高于去年12月份的水平，显示出目前的物价上涨形势不容乐观。尤其值得注意的是，非食品类价格上涨的势头正在不断加速。因此，在非食品类价格在PPI等成本以及劳动力价格走高的压力下，接下来的物价上涨压力将会持续加大，上半年的物价上涨压力会成为全年的高点。而且随着当前房地产市场的调控不断深入，房租等价格的上涨必然会进一步在CPI中反映出来，从而进一步促进统计系统的完善。
从目前的情况来看，对于权重调整的关注实际上依然停留在把通胀跟具体的物价相混淆。比如，当前持续的北方粮食主产区的旱灾等被媒体解读为通胀预期的原因，还有就是当前东部地区出现的用工荒，劳动力价格上涨也被认为是推动通胀的因素。但是实际上，我们从供给需求的角度来看，当前我国的粮食生产总体上是处于均衡的状态，到目前已经连续实现8年丰收，并不存在短缺。因此当前食品类、居住类价格的上涨本身是通胀的结果。可见，当前的通胀其实是在物价之外，而要解决当前通胀压力高企的问题，必然要从货币市场寻找答案。
根据弗里德曼的货币理论学说，通货膨胀归根到底是一种货币现象。货币发行过多一定会引起本国的通货膨胀。正是基于这种逻辑，央行主要官员在各种场合都一致表示，当前和今后一个时期的主要任务首先是稳物价，把稳定物价总水平放在金融宏观调控更加突出的位置，提高调控的针对性，有效管理流动性，控制物价过快上涨的货币条件。
从货币市场的运行情况来看，货币供应量以及货币供应乘数都为当前的通胀提供了充足的依据，一直以来，我国的货币供应量就保持着较高的增长态势，尤其是金融危机以来，更是超常规的增长，虽然目前货币超发形成通胀还有一些条件，但是随着我国经济发展水平的提高，市场的货币需求量日益饱和，过多的货币供应必然会导致通胀的形成。央行最新公布的数据显示，1月份新增人民币贷款再次突破1万亿元，这反映货币信用创造的增长势头不减。
从国际环境来看，美联储持续宽松货币政策之后，国际流动性泛滥并没有改变当前全球的经济基本局面，美日与欧盟的复苏出现巨大分歧，但是全球性的宽松环境格局没有变化。欧洲债务危机和美国量化宽松货币政策的影响已经明朗，欧元和美元危机仍将交替出现，从而给中国外贸和人民币汇率不断带来新的压力。在国内外流动性充裕环境下，通胀预期较强，通胀压力不断加大，需要通过货币政策回归稳健、控制物价过快上涨的货币条件，这也彰显中央把稳定物价总水平放在更加突出位置、治理通胀的决心。
因此，从根本上来说，CPI的权重调整只是一个统计上的问题，要解决通胀持续上升的压力必须从货币市场的源头来解决。
2011年2月19日刊发上海商报
毫无疑问，此次上调依然是为了应对通胀压力。与此作为佐证的是国家统计局近期公布的两个重要数据：一是与2010年1月相比，2011年1月70个大中城市房价同比上涨的有68个城市，下降的有2个城市。其中，涨幅超过10.0%的城市有10个。二是经调整CPI、PPI权重后，1月CPI同比上涨4.9%，环比上涨1%，高于去年12月的4.6%(按原CPI商品篮子权重计算)，虽然明显低于市场此前普遍预期的5.2%，但上涨的压力仍然不小；同时，1月PPI同比上涨6.6%，环比上涨0.9%。显然，当前的通胀压力呈加速态势，比想象中要大。另外，中国国家外汇管理局17日发布《2010年中国跨境资金流动监测报告》，首度披露了中国官方对“热钱”的估算数据：2010年“热钱”净流入355亿美元，占外汇储备增量的7.6%，占当年GDP的0.6%。并且在过去10年中，“热钱”年均流入中国近250亿美元，占同期外储增量的9%。2003年至2010年，人民币单边升值预期强化，“热钱”合计净流入近3000亿美元。而按照民间一贯算法，2010年热钱规模约为1593亿美元，由此看来，热钱规模被高估了近4倍。
可以看到，由于自然灾害、全球农产品价格上涨，国内市场物价上涨形势严峻，因此CPI权重的调整，使得对农产品引领的物价上涨有一定的缓冲作用，不过这并没有减少当前的通胀局势。直观地看，CPI商品篮子中涨幅和权重最大的食品类价格，在新权重调整中下降2.21个百分点，虽然这有着现实的调整需要，不过值得注意的是，这恐怕不仅仅是一个统计权重的调整，而有可能是对其数据的信息来源也做出了调整，从而导致新的统计误差。
事实上，随着新的统计权重的调整，居住类权重的提高，不仅新上市的产品采样下降，同时由于我国目前的房屋租赁市场发展滞后，房租统计系统不完善，导致居住类价格统计数据无法反映出市场的真实走势。因此，这也将对CPI有效性产生影响。
不难看到，尽管1月份的CPI数据在大幅调整食品类权重的基础上低于预期，但是同比和环比依然双双高于去年12月份的水平，显示出目前的物价上涨形势不容乐观。尤其值得注意的是，非食品类价格上涨的势头正在不断加速。因此，在非食品类价格在PPI等成本以及劳动力价格走高的压力下，接下来的物价上涨压力将会持续加大，上半年的物价上涨压力会成为全年的高点。而且随着当前房地产市场的调控不断深入，房租等价格的上涨必然会进一步在CPI中反映出来，从而进一步促进统计系统的完善。
从目前的情况来看，对于权重调整的关注实际上依然停留在把通胀跟具体的物价相混淆。比如，当前持续的北方粮食主产区的旱灾等被媒体解读为通胀预期的原因，还有就是当前东部地区出现的用工荒，劳动力价格上涨也被认为是推动通胀的因素。但是实际上，我们从供给需求的角度来看，当前我国的粮食生产总体上是处于均衡的状态，到目前已经连续实现8年丰收，并不存在短缺。因此当前食品类、居住类价格的上涨本身是通胀的结果。可见，当前的通胀其实是在物价之外，而要解决当前通胀压力高企的问题，必然要从货币市场寻找答案。
根据弗里德曼的货币理论学说，通货膨胀归根到底是一种货币现象。货币发行过多一定会引起本国的通货膨胀。正是基于这种逻辑，央行主要官员在各种场合都一致表示，当前和今后一个时期的主要任务首先是稳物价，把稳定物价总水平放在金融宏观调控更加突出的位置，提高调控的针对性，有效管理流动性，控制物价过快上涨的货币条件。
从货币市场的运行情况来看，货币供应量以及货币供应乘数都为当前的通胀提供了充足的依据，一直以来，我国的货币供应量就保持着较高的增长态势，尤其是金融危机以来，更是超常规的增长，虽然目前货币超发形成通胀还有一些条件，但是随着我国经济发展水平的提高，市场的货币需求量日益饱和，过多的货币供应必然会导致通胀的形成。央行最新公布的数据显示，1月份新增人民币贷款再次突破1万亿元，这反映货币信用创造的增长势头不减。
从国际环境来看，美联储持续宽松货币政策之后，国际流动性泛滥并没有改变当前全球的经济基本局面，美日与欧盟的复苏出现巨大分歧，但是全球性的宽松环境格局没有变化。欧洲债务危机和美国量化宽松货币政策的影响已经明朗，欧元和美元危机仍将交替出现，从而给中国外贸和人民币汇率不断带来新的压力。在国内外流动性充裕环境下，通胀预期较强，通胀压力不断加大，需要通过货币政策回归稳健、控制物价过快上涨的货币条件，这也彰显中央把稳定物价总水平放在更加突出位置、治理通胀的决心。
因此，从根本上来说，CPI的权重调整只是一个统计上的问题，要解决通胀持续上升的压力必须从货币市场的源头来解决。
2011年2月19日刊发上海商报