3000点丢了 是"淘"还是"逃"

   周末行情回补缺口反抽无力，尾市再下，已基本确定“战3000”的反弹已经夭折。虽然金融、地产、煤炭等油价受益股一度成为本次“战3000”行情的生力军，但其行情基本性质仍是估值修复与技术性补涨，三大权重板块滞后补涨的催化剂是银行股一季报预期仍较好、地产股2010年的静态业绩仍较好、国际油价跃登100美元/桶之上。

   但从这三大权重板块的基本属性来看，银行股的资产拨备、进一步再融资、房地产信贷业务大幅收敛等不利因素并未得到完全消化，一季度报表还掩盖不了全年业绩增速确定下降的趋势。调控背景下交易量大幅萎缩导致房地产公司后续业绩可能显著下降的风险也仍未得到消化。煤炭、煤化工等虽然收益于国际油价飙升，但油价飙升对除此外的其他所有行业，以及经济全局的损害更大。因此，三大权重板块并非新景气周期来临的驱动，只是弱势反弹的性质。

   从全局看，行情“战3000”的原动力分别来自于“两会期间没靴子”、2月份CPI回落的预期、保障房舆论暂时盖过房地产调控的影响、3月份大量央票到期导致资金面出现暂时的宽裕。但这些因素只能促成行情在真空期内的阶段性反弹，并不能改变大局势。原因在于：

  （1）3月份以来，蔬菜价格止跌、肉价续涨、用工成本上升带来服务品价格上涨所形成的通胀压力已经开始显现。由于原油库存与中游行业之前库存普遍较低，国际油价高涨带来潜在的输入性通胀压力也在进一步增大，虽然4.9%的2月份CPI在春节前强力控制物价之下与1月份持平，但受到高油价影响的PPI环比继续增长0.3%，向CPI传导的通胀压力在3月份将进一步增强。目前来看，3月份CPI再次刷新高、二季度的通胀强度比一季度更大已经没有悬念。

  （2）本次“两会”确定的政策方向是稳定物价、改变发展方式、改善民生。在现阶段反通胀与稳经济的政策选项上，反通胀的重要性要先于稳经济，这个大背景意味着“两会”闭幕可能是真空期的结束。目前利用央票利率倒挂现象得到明显改善乘机加大公开市场回笼的举措已经启动，月内再次“提准”、四月份继续“提准”并继续加息等均是大概率事件。

  （3）经过持续紧缩调控，部分数据已经明确显示出经济下滑的信号，如果以控制通胀为第一要务的调控政策在上半年得不到放松，二季度开始市场关注重心必然会从紧缩调控转向经济与公司盈利预期的下降。

   实际上，在行情冲击3000点的时候，期指交易中的空方未平仓合约数却创出历史新高，结合去年10月份的天量头部阻力并未得到有效消化，已经决定了3000点“突破容易，站稳难”，也决定了3000点突破并站稳与否将成为未来相当长时间内A股行情的牛熊分水岭。行情在“一日还”之后已宣告反弹基本夭折，短期内可能退守于2850点一线寻找新的平衡，但由于4月中下旬的年报（季报）公布尾声期市场还存在盈利预期重修的压力，策略上仍需注重防御。