6.7亿总股本、定价67元太疯狂！

——首日破发、发行失败是克制新股疯狂的唯一法宝

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）

　　一个经营服装的传统零售行业、总股本高达6.7亿股的“森马服饰”（002563），竟然将自己装扮成投资者眼里的“中小企业”，跑到中小板来挂牌，很显然，其最终目的只是为了将新股发行价拉高至67元！现在这家企业高价发行的目的终于达到了，但在上市首日却理直气壮地“破发”了，而且还是大幅度破发，上市首日跌幅高达7.3%！不过，其收盘价仍高达62元！

　　试问：森马服饰究竟值多少钱？50元？或是20元？我们换个角度看，如果森马服装真的到它该去的上交所挂牌，那么，股民所能接受的发行价大概也就是20——30元。

　　在CPI居高不下、存款负利率的情况下，我们鼓励内需、扩大消费，然而，与此同时，我们却看到了另一种畸形的现象：民族品牌的一件衬衣，在境外标价只有100多美元，而它在国内大商场的标价却高达三、四千元，这几乎成为一种较为普遍现象！原因何在？据业内专家解释：一是因为出口服装有高达16%的出口退税。如此说来，即便加上出口运输及保险成本，以及国外代理成本后，出口退税依然能保证境外标价比国内标价便廉？二是国内物流成本高得离谱，据说，中国的物流体系已被人为支解成了数不清的加价环节，比方，服装进商场收取进场费，服装上商场柜台要收取上台费，服装在商场标价要收取标签费，服装在商场内统一收银要收取收银费，服装在商场内节假日促销要收取节日费，……，如此等等，我们甚至不知道一个品牌的服装，在中国究竟有多少个代理商或直销点，在中国，如此商业营销模式，是否健康？是否可持续？森马服饰，又一个服装大卖场，它又是靠什么来赚钱的呢？

　　从森马服饰的招股书中可以发现，构成森马主营业务支撑的童装业务在上海、北京、湖北和天津4个子公司全部亏损。2010年上半年，上述4家子公司的净利润分别为-182.58万元、-96.10万元、-85.98万元和-78.79万元。而在2009年全年，这个数据为-211.19万元、-153.24万元、-245.60万元和-228.86万元。

　　据京华时报报道：分析师表示，从目前的行业竞争格局来看，森马服饰处境并不理想。比如，森马同国内休闲装品牌如美邦、真维斯、、佐丹奴等，在目标群、价格等方面的定位基本重合，再加上ZARA、H&M、UNIQLO、 ESPRIT、JACK&JONES、LEVI’S等国际休闲装品牌正大举进入中国市场，以及国内大量服装品牌厂商纷纷推出休闲类服装产品，致使休闲服饰在一、二线城市的竞争进入白热化阶段。而在童装市场的中高端品牌中，国际童装品牌已占据了相当大的市场份额，国内自主童装品牌主要都在中、低端市场中展开竞争，导致单个品牌的市场占有率都不高。

　　该报原引分析师的分析指出，公司正面临棉花等服装行业原材料成本上涨风险，且门店快速扩张带来了一定的管理成本风险。另外其股价与同行业其他公司相比仍然偏高，建议投资者暂时规避。

　　我们的投资者对任何新股申购，为什么都不取舍、不计代价的呢？笔者认为，只有投资者的真正觉醒和理性，才能有效克制发行人与保荐人肆无忌惮地推高新股发行价。因此，新股上市首日破发，有利于刺痛投资者觉醒并成熟；同时，允许发行失败，将迫使发行人与保荐人更理性、更谨慎，而不是将投资者当傻瓜！