3月18日晚决定从2011年3月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是时隔一个月后，央行再次上调存款准备金率，也是年内第三次上调存款准备金率。至此，大型金融机构存款准备金率达到20%，再次创下历史新高；中小型金融机构存款准备金率达到16.5%。若以72.59万亿元的2月末人民币存款余额计算，此次存款准备金率上调0.5个百分点将冻结资金3600亿元左右，减少商业银行净利息收入50亿元左右。目前市场低迷，这次调整对车市的影响将进一步现象。

　　一、此次调整的力度较大

　　1、游资炒作导致社会安全风险

　　16日食盐抢购风潮引爆后，17日A股市场上相关的股票集体暴涨。据网络版的说法：浙江部分游资导演了此次盐业股疯狂，“游资周二周三在股市大量买入云南盐化等股票。周三晚间到杭州当地超市抢盐，然后在当天22时左右通过网络散布消息。将云南盐化拉至涨停，达到‘以小博大’的效果”。与这一说法相对应的，是有报道称最早关于抢购食盐的传言便来自绍兴，而温州、台州等地亦是传言最早出现的地区。

　　我个人观点是游资已经影响社会的稳定，18日的国家加大流动性控制应该是很有意义的。

　　2、流动性调整力度加大

　　“两会”后货币政策并不会由“紧缩”转向“平稳”，而是继续保持紧缩基调，以期尽快地解决国内的通胀问题，所以政策拐点尚没有到来。

　　此次流动性收缩多管齐下。首先是央行加大公开市场操作以回收流动性。上周央行发行的1年期央票量价齐升，央行重新掌握公开市场的主动权，并净回笼490亿元。其次是周末提出的上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是进一步收缩流动性的重要举措。

　　二、汽车市场已经体现贷款收缩的压力

　　1、贷款购车比例进一步下行

　　在10年底我们从乘联会厂家交流和经销商反馈的层面已经发现贷款收缩的压力，当时的狭义乘用车消费信贷比例已经下降到8%，而今年的1-2月的内部观察的数据是逐步下行的，2月经降到7%。而去年同期的比例是12%，这是5个百分点的下滑，其影响不小。

　　2、车贷收缩的趋势仍在延续

　　从我走访市场看，这种贷款收缩的压力很明显。部分经销商反映银行针对车贷的贷款利率小幅上升，而汽车金融公司也是贷款利率水涨船高，同时他们的感觉是贷款利率和贷款难度都有继续上升的趋势。这与我们宏观把握的状态是一致的。

　　三、今年车贷比例应该上升

　　由于今年的车市属于调整年，调整的结果应该是贷款比例上升。

　　1、部分购买群体的提前消费

　　部分精明的消费者已经在去年年底前购车，因此今年的购车群体相对属于对成本税费不太敏感的群体。由于市场不好的购车总基数大幅下降，而今年春节后的应该是升级消费群体较多，因此贷款购车的比例应该上升。

　　2、购买群体进一步年轻化

　　今年车市的主要特征还是消费群体年轻化。这是由于目前的社会群体结构出现大量的高学历的年轻群体，这些群体的购车热情高，购车年龄远较其家长更早，甚至是他们主导父辈大家庭的第一辆车。

　　3、北京限购的基数影响

　　北京市消费能力超强的城市，北京消费者购车的贷款比例很低，几乎是全国的全款购车比例最高的地方，而北京的购车总量下降带来全国的贷款购车比例应该明显上升。

　　四、今年的经销商贷款压力更大

　　根据乘联会饶老分析：去年经销商都赚了钱，仅两年中国的汽车市场增长了93%，到2009年年底厂家已经深切地感到营销网点不足，而且三四线城市的市场扩张迅速，因此营销网络规划必须进行战略调整，2010年是中国绝大多数汽车生产厂家网络扩张最迅速的一年。很多经销商借近水楼台签了建新4S店的合同，占用了很多资金，使今年经销商的资金趋紧，本来可以通过银行融资，但是今年宏观调控要降低货币的流动性，经销商的贷款额度也有很多用在建新的4S店，有一些经销商在近期的第一阶段增库存期已经资金紧张，如果进入第二阶段增库存期，经销商的资金就会更紧。因此厂家今年的一个很重要的工作是，在尽量降低风险的前提下，应帮助经销商度过这个暂时的困难期。

　　五、贷款收缩的车市影响

　　1、购车档次下降

　　目前的购车特点是消费升级，这种升级趋势是车型结构的升级与横向发展同比。我们在内部分析时已经逐步打通轿车、SUV\MPV 的封闭性特征，更加关注A级轿车的消费群体的横向升级和纵向升级，横向升级就是主要购买A 级SUV，这类中高档SUV的价格明显高于同底盘的轿车5万元左右，而购买升级的热情也很高。同时就是向中高级轿车的升级需求，小老板的购车档次提升时很多都是购买B 级轿车。从贷款情况看，中高档SUV 的贷款比例下降幅度同比大约30%，而中高档轿车的贷款比例同比下降50%。这也是较严峻的市场压力。尤其是我们考虑到用信用卡分期购买中高档的受到贷款额和还款期限短的限制较大，信用卡购高端车的比例较少。购车档次因此下降，从乘联会狭义乘用车的统计数据看，2月的零售表现很不好（不要看批发数据，年初的批发数据与市场状态脱节严重），轿车甚至出现零售负增长。

　　2、延缓首次购车时间

　　改变消费者的消费投资结构。目前的房地产打压政策应该是利国利民的，这对很多年轻消费群体的意义很大，毕竟有些年轻消费群体看到超高的房价已经暂时放弃购房儿转购车辆消费。这次的房地产限购政策有利于稳定房价，让年轻人有购房的新希望。

　　部分消费者购车压力加大。毕竟是贷款购车的成本上升和贷款难度加大，部分消费者的贷款购车意愿不强。

　　3、经销商库存压力加大

　　由于去年的火爆导致行业部分人对今年的车市预期还是很乐观，生产的高速运转必然带来经销商的进货力度很大，而2月的增库存已经基本到位，3月的经销商压力很大，这样导致前几年的上半年增库存、下半年减库存的特征提早改变。经销商建店的力度大，资金严重紧张，如果市场好，其资金还能维持，现在的拆东墙补西墙的难度大大增加。尤其是银行的贷款周期性衔接可能出现问题，经销商的库存和运行压力加大。

　　4、经销商的运营利润减少

　　消费者贷款购车要有一些限制，其中的保险等附加服务都要在经销商处完成，因此贷款带来的附加利润已经是经销商的考虑之中。为了提升销量，经销商的促销力度仍在不断加大，而销售带来的利润减少，这对经销商的运营又是雪上加霜。

　　六、贷款对车市压力仍有进一步加大趋势

　　客观说明车贷的比例下降虽然对车市影响不小，但对经济的运行影响不算大。国家肯定还是要为防止流动性过剩和通胀压力而进一步强化信贷控制。如果未来再有加息等的行动，车市的各环节压力都会进一步增大，尤其是经销商层面的压力加大。

　　我们对今年车市的判断仍是调整为主基调，今年是车市的调整年。面对高增长后的调整，各方应调整好心理预期，切实采取行动稳健运作。