倪金节

15日一季度经济数据揭晓，最为引人注目的是3月份CPI再度攀升至5%以上（5.4%），创本轮通胀周期的新高点。加上9.7%的经济增速和25%的投资增速，似乎预示着中国经济第一次出现了没有伴随实体经济过热，而CPI维持高位的新现象。2004年前后经济过热之际，而CPI处于低位，当时学术界称之为“没有温度的高烧”。而现在，较之2006到2008那一波通胀周期，动辄两位数经济增长和极其凶猛的投资过热，本轮CPI高位真可谓是“没有高烧的温度”。

虽然实体经济上并未出现明显过热，但是在货币超发的环境之下，各种类型的新涨价因素不断涌现。近一段时间，媒体上时常充斥着产品纷纷要求提价的资讯，政府用行政手段压制住了市场失灵带来的物价上涨，一定程度缓解了CPI通胀深幅恶化的风险。可以想象，如果没有政府强有力的行政调控，持续不断地收紧货币政策，如今的通胀形势可能就不是5.4%了，很有可能早已经跃过了上轮8.7%的通胀峰值。

不过，新近的通胀数据，最独特的风景线并非CPI尚且可控，也不是食品通胀的可能高位回落，而是服务价格随时会成为引爆新一轮通胀高峰的导火索。早在1月份，服务业价格指数从去年12月的2.8%急升至4.6%，3月份依然维持在4.2%的高位。这是非食品类通胀升温的重大信号。笔者之所以担忧服务业价格失控，原因有二：

一是资产泡沫长时间高位，短期内看不到破灭的迹象。比如近期餐饮业纷纷提价，顾客明显能感觉到很多菜价都有10%以上的上升幅度。房地产是货币超发与通货膨胀之间最重要的传递渠道。随着房价不断上升，房租也跟着涨，那么餐饮店经营成本增加，于是菜肴价格必然上涨。这就是资产泡沫带来生活成本、商务成本上升的简单事实。未来一年的经济形势，最大的风险是资产泡沫继续膨胀。本周一，IMF发布的《世界经济展望》报告，更是第一次对中国经济面临的资产泡沫风险提出了异常严厉的警告。如果不能有效“挤掉”泡沫，通胀不断和经济空洞化，就将让中国经济一直处于焦躁不安的状态。

二是工资上升大潮趋势不可逆转。随着新生代农民工崛起，刘易斯拐点隐现，涨工资成为所有企业不得不面对的难题。而且货币购买力不断下降，居民的生活压力空前，也存在倒逼工资上涨的压力。于是，服务业价格水涨船高也就理所当然。这种“物价—工资”螺旋式上升，是中央银行领导们最头疼的。

当下越来越多的人意识到，在中国经济短短几年间完成GDP超日之后，接下来最重要的任务当然是合理分配社会财富，避免两极分化过于离谱，涨工资是应有之义，亦是保证内部消费需求稳定增长的基础。其实，工资预期现在已经发生变化，每个人都切身体会到了物价的不断上涨，提升薪资的主观意愿也就十分强烈。

于是，当工资上涨成为刚性，当资产泡沫已经传导至消费物价，服务业通胀随时面临着跳升的可能。较之食品价格等的上涨，可以通过限价和约谈等方式，至少能够短期压制住CPI的急速上扬，而服务业通胀，治理难度将更大。

如果考虑到国际形势的不确定性，未来的输入性压力依然空前。虽然不少大宗商品已经接近或超过峰值，未来进一步大幅攀升压力重重，但是美联储加息遥遥无踪，国际资本整体极为过剩的局面不会改变，地缘政治动荡不安，商品价格可能长时间高位徘徊。如此国际环境之下，输入性因素随时可以与服务价格一道，让CPI彻底咆哮起来。