一季报屡屡跳水 业绩调压显现中

周四行情继续下跌，创业板、中小板、b股依然是领跌的主力军，行情中的“地雷股”依然防不胜防，为大市提供稳定支持的是权重最大的银行股，银行股坚挺与年报和一季报业绩优良有关，但环比来看一季度业绩增速最高、以及地方融资平台的暗疾等因素决定着银行股只能提供防御性，还不能对大市提供扭转乾坤的潜能。造成“地雷股”成出不穷的是，年报与一季报使小市值股的成长性“露陷”，“三高泡沫”风险得到进一步暴露。

创业板与中小板继去年12月和今年1月份“杀估值”之后，目前正处于“戴维斯双杀”的第二杀——“杀业绩”过程中。导致市场形成整体性恐慌的，是美联储声明qe2将按计划在今年6月底结束，导致全球投资者形成美元量化宽松走到尽头的预期，美元计价的b股因此出现瀑布式下跌。

我们之前曾分析提示，因为美元的原因，全球资产价格已经处于骑虎难下之境地：美元继续弱，则全球资产价格居高难下，全球通胀压力难以消解，新兴经济体面临着滞胀的压力；如果美元转强，则欧美经济复苏势头会受到阻碍，全球资产价格会形成“去泡沫”的调整压力。因此，整体上全球资产价格潜在的调整压力要远大于进一步上行的动力，“骑虎难下”最终还是要下的。

3000多点的行情才跌了100多点，许多投资者的感受已经受不了了，主要原因是个股跌得凶猛。个股跌得凶猛的原因很简单：有前两年个股的结构性牛市，也必然有现在的结构性调整，“出来混总是要还的”。前期行情能维持3000点横盘，主要是依靠中上游的周期股补涨，但“类滞胀”的基本面形势决定着中上游周期股还难有更好的发展，且正在形成新的库存风险。

当中上游周期股难以为继的时候，行情有必要再次寻求投资主题的转型，行情再次寻求转型则必然形成新的震荡。决定着周期性行业股难以再接再厉、大市行情难以更进一步的另一个原因是，基金的市场地位已经大幅度退化。

截止到上周末，基金资产占市场流通市值的比重已经跌进10%，这意味着曾经贵为市场主流机构、主力机构的公墓基金已经彻底沦落为市场的配角，已经很难成为市场主流投资风格的倡导者与发动者，其作用已经更多地体现在助涨助跌上。同时，截止上周末，开放式基金平均持仓已达到88%，股票型基金持仓更是达到92%，在“均衡配置”的最新要求下，基金的“88魔戒”再次在行情中得到体现。

其实，行情在3000点附近迷失方向的时候，我们只要理清5个问题的逻辑，就能基本掌握行情的演变方向：

1：站稳3000点的指数一定要突破吗？

2：突破3200点强阻力后的空间又有几何？

3：如果突破后没有多大空间为什么要突破？

4：一缺基本面支持，二缺增量资金的行情靠什么突破？

5：如果依靠市场存量来突破，则突破之前必然需要通过剧烈震荡来换手。

因此，行情近日下跌虽然有多方面原因，但真正的内在逻辑应该就在这5个可以“自问自答”的问题中。目前行情最主要的压力是，一季报公司业绩屡屡跳水现象已经表明，持续紧缩后的经济活力与公司盈利增速下滑的势头已经形成，盈利预期调降的压力正在显现中。