短期市场流动性将面临严峻考验

   周二行情继续温和反弹，稀土类和化工类前期的强势股卷土重来。此两类股票行情在当前阶段强势重来是他们仍处在行业景气周期之内，更主要是前期市场资金积淀太深的缘故。稀土类股票已经不依赖于估值，更依赖于概念，概念性行情的强弱则取决于资金，化工类股票上涨的催化剂是来自于产品涨价的题材，但在上游资源性原料价格已经回跌的态势下，化工类产品的目前涨价很可能已是“最后一轮涨价”。因此，无论是稀土类，还是化工股类股票这轮冲击新高的强势，在行情基本属性上应该是属于“末段上涨波”。

   我们近期分析提示，目前行情还看不到筑底回升，再度波段性上涨的依据。随着国际大宗商品价格的回落，上游强周期行业的新增产能与库存风险正在逐渐暴露。汽车、房地产、家电等中游行业的库存也在显著上升，发改委数据显示，截止3月末，全国工业企业产成品库存同比上升23.2%；上市公司一季报显示，一季度上市公司平均存货同比增长35%，环比增长近10%。因此，在“去库存”、降预期的新压力下，目前行情筑底回升为时尚早。未来1、2个季度的公司盈利预期仍会处于下降周期之内，在1季度公司盈利低于预期促使行情“调业绩”之后，中报披露完毕之前的行情仍存在盈利预期调降的压力。

   从市场流动性形势看，也不乐观。银监会将从6月开始按日考查各大银行的贷存比指标，对银行日均贷存比设定75%的监管红线。截止去年底，只有8家银行的贷存比在70%以上，招商银行贷存比最高也只为74.6%，工行、中行的贷存比只有62%，农行的贷存比更低只有55%。目前银行备战“贷存比”的主要方式是高息“揽存”，经测算，6月份日均贷存比考核如果全部达标，全银行业需要吸存1.6万亿的社会资金，对流动性的收敛效果相当于4.5次上调准备金。因此，5、6月份的市场流动性将面临严峻考验。

   我们上日分析提示，目前市场相当多的投资者依据估值，依据年线位置，把2800点视为底部区。但我们认为行情更可能的趋势是：

  （1）既然市场许多投资者认可2800点既是“估值底”又是技术底，后期行情可能在此区域拉锯较长时间，但“通胀缓慢筑头、经济继续回落、流动性依然紧张”大背景下的行情要确立底部为时尚早。

  （2）即使即使二季度的公司盈利与经济数据能认可2800点是个底部区域，按照“公众底不是底”的市场规律，在行情趋势上也有个“不破不立”的过程。

  （3）不论大市的底在哪儿，在当前行情正对“七大新兴产业股”去伪存真、大宗商品价格下跌导致强周期行业风险暴露、公司盈利变化多端的时候，个股的非系统风险要远大于指数的系统性风险。即使指数下跌空房间不大，也不能代表操作的风险不大。