经济数据必会落，股市暴涨看今朝！
--经济数据莫担忧，通胀是个纸老虎
（温建宁 上海金融学院公共经济管理学院博士 中国上海 201209）
5月11日四月份数据发布日，财经领域关注的目光，瞬间齐聚数据变动焦点。虽然宏观经济数据尚未公开发布，其无形的影响已然见微知著。资本市场最近凌厉的下跌走势，如同蔬菜价格断崖式绝命跳水，不仅伤及了经济源头的初级生产者，也伤及了资本源头的资金供给者，当然通过经济活动千丝万缕的关联性环节传导，要是不能引起高度的重视和变革，毫无疑问最终将伤及了中国经济结构中基本的业态。
数据大有牵一发而动全身的意味。冰冷抽象的数据，能提前点燃人们关注的热情，全是因为民众饱受通胀之苦，对通胀恶化之惧痛彻肺腑，俨然成为百姓之殇；对通胀恶化之怕感同身受，俨然成为社会之疾。所有这一切祸害的根源，就是通货膨胀这只“恶虎”“出口伤人”。
虽然政府使出了浑身解数，社会设法尽其所能，都想把这只伤人的猛虎锁进笼子里，但是稍微一不留神，本已经初步控制的通胀，还是在外生变量突现的情况下，挟地震、战争的龙卷风，以输入型通胀的方式，狠狠反咬了一口人。三月经济数据突创新高，通胀魅影再现经济江湖，5.4%的CPI还是让居民放松的神经，又一次高度绷紧起来。
不过，笔者还是坚持自己的基本观点和看法。换句话说，无论通胀老虎当前如何发威，都不能掩盖通胀过程已经运行到后期的现实，很有可能是强弩之末的最后疯狂；无论通胀如何威吓社会，都无法否认通胀很大程度上已经被控制的事实，极有可能只差最后加上那把大锁了。
笔者的这一观点，主要有四大宏观理由支撑。
第一，就导致通胀的货币内生变量而言，通胀的货币条件正在发生根本变化，流动性优势逐渐丧失和瓦解。五月初，央行发布了《2011年第一季度中国货币政策执行报告》，明确了央行的货币政策态度：下一阶段将切实实施好稳健的货币政策，处理好控制货币总量和改善结构的关系，以管理好物价和通货膨胀预期。随着货币回归常态的政策被央行坚定不移地贯彻执行，过去十次调准备金率以及四次加息的累积效应将显现，曾经浊浪滔天的超量货币之水开始消弭于无形，流动性过分宽裕的状况正在发生着根本性的改观。据央行5月6日金融统计数据报告显示，仅一季度人民币存款就增加3.98万亿元，年内三次上调存款准备金率，1.13万亿银行可贷款资源退出信贷流通领域。即使做为货币投放出口的银行间同业拆借市场，也明显感觉到了这种资金趋紧的影响，市场中同业拆借利率屡次飙升现象无形之中提升了货币的使用成本。由此，过去17个月的不间断政策努力，货币条件由过度充裕到相对偏紧滞后性表现说明，产生通胀的货币基础已经发生重大的变化，并成为抑制通胀的天然屏障，通胀继续恶化的货币条件可能将不复存在了。
第二，就推动通胀的成本内生变量而言，成本推动型的通胀只具有阶段性特征，很难演变为长周期的高通胀形态。劳动力价格大幅度上涨，是过去只注重积累而不注重合理分配的集中体现，也是工资收入长期低估值现象的历史回归，不会也不可能没有平均边界。随着中国人口结构走向老龄化时代，黄金年龄段就业人口供应不足的矛盾，虽然在当前人口红利消失之前表现突出，但是远不止提高劳动力工资这一种解决出路，还存在着提高劳动生产率、增进职工福利等其他解决之道。当劳动力价格上涨到一定高度的时候，企业从自身压缩成本的本能出发，有可能采取“机器代替手工业者”的成本控制方式，导致成本推动遭遇“天花板”硬性约束。所以，从生产流通领域的角度观察，增加科技含量的企业创新驱动行为，通胀继续恶化的人工成本推动力将会减弱。
第三，就引发通胀的商品内生变量而言，重要商品房地产的泡沫未来只能逐步挤除，而不大可能会再次快速膨胀形成新的泡沫。据央行《2011年第一季度货币政策执行报告》披露，国内第一季度的房地产市场正呈现回稳态势，房价环比下降的城市主要金融机构房地产贷款增速逐步回落。其中第一季度全国商品房销售面积17643万平方米，同比增幅比上年同期回落20.9%；商品房销售额10152亿元，同比增幅比上年同期回落30.4%。同时，房地产贷款余额增速自去年5月以来持续回落。截止三月末全国主要金融机构房地产贷款余额9.89万亿，增速比上年末低了6.4个百分点；房产开发贷款余额2.49万亿元，增速比上年末低4.5个百分点，连续四个月下滑。个人购房贷款余额6.48万亿元，增速比上年末低6.5个百分点，连续11个月下滑。温家宝总理5月1日视差北京保障房建设工地时说，中央提出要保持房地产价格基本稳定、促进房地产业健康发展的决心是坚定不移的；要把一些地区过高的房价降下来、使房价回归到合理水平的决心是坚定不一定。总理明确提到降房价颇有新意。所以，如果房价短期内难以爆发式增长，物价再次上涨的担忧将是多余的，通胀继续恶化的可能性就完全不复存在了。
第四，就推动通胀的汇率外部变量而言，美国经济复苏的步伐将因反恐结束而加速，第三次亮化宽松货币政策基本失去依据，中国经济输入型通胀的压力将大大减轻。作为划时代的标志事件，美国历经十年的全球追捕最终画上了句号，特种兵的那一声枪响，结束的不仅是美国头号敌人本拉登的个人生命，终结的也是一个把美国经济带向危机的反恐时代。同时，奥巴马的电视讲话，似乎也宣告了美国政府通过战争手段，以及极度宽松的美元祸水，向世界范围内转嫁危机的作为，也将宣告结束。美国人急需要重整美元信用，从而重建美国经济的根基。所以，我们更应该担心的其实不是输入型通胀，不是谋取利率、流入的热钱，而是听从美元召唤、设法流出的外资，三月份10.2亿美元的贸易逆差，绝对是一个不祥的信号。
近期，从很多笔者调查的居民实际消费感受来看，绝大多数人都肯定基础消费物价回落比较明显，已经直接降低了居民的生活成本。因此，笔者推断通胀再次恶性爆发的可能性基本为零，四月份反映通胀的数据CPI很难创新高。
说明:本文写成于5月8日早晨，并于当日上午投稿报纸，可惜未能及时发表。不然，要是本周一能见报，那么很多读者就能够意识通胀发生了根本变化，股市将会积极反应这一变化，并大胆去捕捉股市的反弹了。好观点无缘读者，真是可惜和遗憾透顶！
笔者五一写就的文章《五月股市，绝处逢生 or 坠入深渊？》已经断言“五月份市场复制去年十月的走势，暴涨。这也就是，我说的战略撤退的含义。战略撤退者，其实不是真退，是假退，为的是出其不意的进攻！”甚至更早些时间，在大幅度下跌前的4月22日，笔者就在文章《四大隐忧决定股市方向，三千点面临生死考验》中，更是前瞻性提出“笔者估计，股市当前只有窄幅整理，等待到五月份四月份经济数据出来后，股市才会做出明确性的方向选择。如果四月经济数据能改善，至少不再创新高，那么攻击3200的行情依然可以期待。否则，甭想！”
那么，现在我将告诉大家，今天数据一公布，必然不可能创新高，股市暴涨的基因一注入，攻击3200的战役正式开启了！