汇率之争即将摊牌
中国经济网 T|T斯蒂格利茨：美国错了，过于迷信看不见的手，美国财政赤字创新高，美国财政死结难解，终将拖世界经济后腿 。有估计，若按现时状况，美国的财政债负快将超过GDP进入区间。
市场反映，股神巴菲特便声言不看好长线美元定值产品，美元的购买力无可避免要下跌。债券大王格罗斯看得更淡，继之前宣布沽清美债后，最近更进一步买空美债，在其2000余亿美元的PIMCO基金中，3月底，只持有3%的美债负资产。 格罗斯认定美债必定跌价，原因之一是若计入福利及医疗开支等各种长远的政府承担，总负债将高达75万亿美元，约为目前GDP的5倍，根本应付不了。原因之二是美债在QE2完结后难再有大买家。过去国债买主中，联储局只持有一成，外资有五成，余为美国人士或机构所有。但自QE2开始后，新发行国债中联储局买了七成，外资三成而美资不动。显然，债息的吸引力偏低，有估计约低了1.5个百分点。
更为可怕者是，两党仍在藉财政问题捞政治本钱，在互不相让下未有寻找合理可行的解决之道，因而一再拖延长远调整方案的出台。有些西方评论已甚悲观，认为最终必爆危机，因为无此不能惊醒美国政客及人民，转去认真处理国债过高问题。另一方面，也须看到财政预算乃各种不同利益博弈的最主要平台，故此有关决策必定高度政治化，争持也最激烈。下个月美国的赤字总额预计会达到法律会允许的上限14﹒29万亿美元，70年来，惠誉评级公司第一次将美国主权债务信用评级前景从“稳定”降至“负面”。而对经济一直高速发展的我国，也出于对“隐形”债务和庞大外储或成为中国央行的“软肋”的担忧，把人民币债务的信用评级前景，也从“稳定”降至“负面”。一个是财政巨额赤字节节飙升，期盼人民币值急剧升值，以摆脱债务的沉重负担；另一个用升值的人民币来购买正在贬值的美元资产，而且越买越多，难以停止，换来了国内通货膨胀扶摇直上，陷入了“美元旋涡”。前阶段，外汇储备增长过猛源于贸易顺差增长过快，近几个月顺差连续减少，今年一季度甚至出现了逆差，可是外汇储备仍然继续飙升。,3月底已增到3﹒0447万亿美元，持有美元资产又增加到1﹒1449万亿美元，其主要原因系热钱加速涌入。外汇储备的飙升又进一步推动了国内通货膨胀加剧，5月底通货膨胀率已经达到5﹒38%。美国逆差增加耐能怨别人。随着经济全球化速猛推进，在比较利益强烈推动下，制造业大量向第三世界转移，美国本国劳动力、技术向高科技产业务转移，而高科技产品对中国又要封锁，贸易逆差自然扩大，加上军费支出猛增，美国财政恶化、赤字飙升是意料中事。美国却拿人民币当靶子。人民币自2005年后已经升值27%，但中国对美国的贸易盈余却从2005年的2020亿美元增长到2010年的2730亿美元。美国不敢自省，而想投机取巧，逼迫中国仿效日本走人民币制大幅升值之路，其目的：①以减轻债务负担；②拖住中国经济发展后腿。我们当然不会听他摆布，可是美储一再逼我们：或纵容物价上涨或步日本的后尘，走人民币大幅升值、经济长时间衰退之路！
我们是穷国，从牙缝中挤出点钱买富国的国债，原以为可以赚点利息钱，结果却陷了进去，越陷越深！
看来，我们还是没有逃脱美联储的魔爪！今年，我国通货膨胀加速，我们也困难重重。
我们汇率制度的致命弱点有二：①把购汇资金与货币发行连在一起，购汇多了，货币发行也就增加，导致通货膨胀；②外汇管理过于集中，我国的外汇几乎都掌控在国家手中，无办法藏汇于民，无法利用我国国大、人多、储蓄率高这个优势。在这场汇率战中，美联储现在抓住我们弱点掀风作浪，不断给我们出难题。美国正在做出全身解数企图借通货膨胀输出政策，展开对我们的金融掠夺。解决之道也有两条，①从根本上说是解决我们的货币发行制度；②就当前来说，就看我们能否有效解决通货膨胀问题。
通货膨胀的根本原因是货币发行过多。但我们是特大的大国，我们人心齐，市场大，又有极高储蓄率。我们应该发扬这方面优势，采取多种非常手段，把外汇藏到民间去，同时想方设法把市场上多余的货币吸回来，以维护市场稳定。建议：一是动用外汇扩大进口，增加有效供给，加大货币回笼；二是抓紧成立“外汇调剂基金”，用特优的利率，发行债券，充作外汇调剂基金的资本金，发挥外汇调剂的助手作用。或化整为零,即从巨额外汇储备里分出一小部分资金，交给国内大型银行和对冲基金来管理，一方面回避了中国投资公司等‘国家队’出马产生的溢价风险和审批风险，另一方面也可以培养、壮大我国民族金融业的投资实力。外汇调剂公司可以国有或属债券人集体所有，股份有限公司性质，挂靠外汇管理局，接受外汇管理局业务管理。因为后者属于集体资产，所以它拥有的外汇可以不属于国家的外汇储备。
它的好处：①用发行债券来解决购汇的资金来源的最大区别就在于外汇占款从无偿变有偿，有抑制作用；②吸纳社会资金参加外汇储备，有利于外汇收购资金多元化，逐步摆脱货币发行被动投放局面，外汇风险也因而适当分散；
③增加群众投资渠道，藏汇于民；
④有利于化解汇率改革的外部压力，摆脱目前宏观调控某些尴尬局面，为扩大外汇管理、信贷规模管理留出了更大空间，增强了应对能力。
关键是看我们的决心。现在人民币升值的外部压力很大，外汇储备损失也很大。2011年05月05日 证券日报披露，国家发展改革委员会经济研究所财政金融室主任张岸元日前撰文指出，关于中国央行大量持有外汇储备资产的账面损益，各方面均不愿提及。有一种流行的说法，是中国外汇储备对外投资收益可观，年收益率在3%左右，管理水平在各个主权财富基金中居领先位置。但是如果综合考虑汇率损失，人民银行持有外汇资产的损失极为惊人。将每年外汇储备增量以当年人民币兑美元平均汇率测算换汇成本，再以升值后不同的汇率水平测算汇率成本。到2010年年末，2003年以来每年增加的外汇储备已经发生的汇率损失达2711亿美元。如果未来人民币兑美元汇率升到6，2003年以来增加储备的汇率损失将攀升到5786亿美元。这一损失肯定无法通过外汇对外投资收益弥补。虽然这种说法有争论，因为在外汇增加时,必然要投放相应的人民币；我们有美元，也有更多的人民币，现在一方贬值了,对应的另一方必然会相应升值,似乎“旗鼓相当”。我看有点强词夺理。现实是中国持有大量美元的最大风险是美元相对于一揽子货币大幅贬值，有人估计：可能导致中国损失20~30%的资本。还有一点也是不能回避的，购买美国国债意味着中国老百姓的福利转移，中国人民将因货币被迫投放而引发的通货膨胀之害更是无法估量的。高出口、低利率，如果再加上外汇储备额不断攀升，我国通货膨胀的阴影就难以消散。按理说，无论是从外储保值增值的需要出发，还是从增强宏观调控的有效性看，外汇储备制度改革、外储分流都应该能够引起管理层的注意的，现在就是做不到？最近我在网上看到一条消息，“央行对外汇占款成本已超万亿，﹍﹍”有位专家分析，很有可能，央行是通过货币发行机制，来最终承担了累计已经超过1万亿元的对冲成本。也就是说，这笔成本支出最终是由放大货币发行规模来承担，而这会推高通胀。我们的外汇占款向来是用对冲加货币发行来购汇。超量发行基础货币，是老百姓买单，现在央行对冲用的资金的利息负担也要通过放大货币发行规模转到老百姓头上！实在让人无法理解。实际上，我们长期维持低利率政策的实质也是让老百姓出血。管理层的思想昭然若揭。如果这个指导思想不改变，中国的通货膨胀的局面就难以扭转！在这次中美汇率战摊牌中，我们有可能输得很惨。（2011年4月25日）
我们是穷国，从牙缝中挤出点钱买富国的国债，原以为可以赚点利息钱，结果却陷了进去，越陷越深！
看来，我们还是没有逃脱美联储的魔爪！今年，我国通货膨胀加速，我们也困难重重。
我们汇率制度的致命弱点有二：①把购汇资金与货币发行连在一起，购汇多了，货币发行也就增加，导致通货膨胀；②外汇管理过于集中，我国的外汇几乎都掌控在国家手中，无办法藏汇于民，无法利用我国国大、人多、储蓄率高这个优势。在这场汇率战中，美联储现在抓住我们弱点掀风作浪，不断给我们出难题。美国正在做出全身解数企图借通货膨胀输出政策，展开对我们的金融掠夺。解决之道也有两条，①从根本上说是解决我们的货币发行制度；②就当前来说，就看我们能否有效解决通货膨胀问题。
通货膨胀的根本原因是货币发行过多。但我们是特大的大国，我们人心齐，市场大，又有极高储蓄率。我们应该发扬这方面优势，采取多种非常手段，把外汇藏到民间去，同时想方设法把市场上多余的货币吸回来，以维护市场稳定。建议：一是动用外汇扩大进口，增加有效供给，加大货币回笼；二是抓紧成立“外汇调剂基金”，用特优的利率，发行债券，充作外汇调剂基金的资本金，发挥外汇调剂的助手作用。或化整为零,即从巨额外汇储备里分出一小部分资金，交给国内大型银行和对冲基金来管理，一方面回避了中国投资公司等‘国家队’出马产生的溢价风险和审批风险，另一方面也可以培养、壮大我国民族金融业的投资实力。外汇调剂公司可以国有或属债券人集体所有，股份有限公司性质，挂靠外汇管理局，接受外汇管理局业务管理。因为后者属于集体资产，所以它拥有的外汇可以不属于国家的外汇储备。
它的好处：①用发行债券来解决购汇的资金来源的最大区别就在于外汇占款从无偿变有偿，有抑制作用；②吸纳社会资金参加外汇储备，有利于外汇收购资金多元化，逐步摆脱货币发行被动投放局面，外汇风险也因而适当分散；
③增加群众投资渠道，藏汇于民；
④有利于化解汇率改革的外部压力，摆脱目前宏观调控某些尴尬局面，为扩大外汇管理、信贷规模管理留出了更大空间，增强了应对能力。
关键是看我们的决心。现在人民币升值的外部压力很大，外汇储备损失也很大。2011年05月05日 证券日报披露，国家发展改革委员会经济研究所财政金融室主任张岸元日前撰文指出，关于中国央行大量持有外汇储备资产的账面损益，各方面均不愿提及。有一种流行的说法，是中国外汇储备对外投资收益可观，年收益率在3%左右，管理水平在各个主权财富基金中居领先位置。但是如果综合考虑汇率损失，人民银行持有外汇资产的损失极为惊人。将每年外汇储备增量以当年人民币兑美元平均汇率测算换汇成本，再以升值后不同的汇率水平测算汇率成本。到2010年年末，2003年以来每年增加的外汇储备已经发生的汇率损失达2711亿美元。如果未来人民币兑美元汇率升到6，2003年以来增加储备的汇率损失将攀升到5786亿美元。这一损失肯定无法通过外汇对外投资收益弥补。虽然这种说法有争论，因为在外汇增加时,必然要投放相应的人民币；我们有美元，也有更多的人民币，现在一方贬值了,对应的另一方必然会相应升值,似乎“旗鼓相当”。我看有点强词夺理。现实是中国持有大量美元的最大风险是美元相对于一揽子货币大幅贬值，有人估计：可能导致中国损失20~30%的资本。还有一点也是不能回避的，购买美国国债意味着中国老百姓的福利转移，中国人民将因货币被迫投放而引发的通货膨胀之害更是无法估量的。高出口、低利率，如果再加上外汇储备额不断攀升，我国通货膨胀的阴影就难以消散。按理说，无论是从外储保值增值的需要出发，还是从增强宏观调控的有效性看，外汇储备制度改革、外储分流都应该能够引起管理层的注意的，现在就是做不到？最近我在网上看到一条消息，“央行对外汇占款成本已超万亿，﹍﹍”有位专家分析，很有可能，央行是通过货币发行机制，来最终承担了累计已经超过1万亿元的对冲成本。也就是说，这笔成本支出最终是由放大货币发行规模来承担，而这会推高通胀。我们的外汇占款向来是用对冲加货币发行来购汇。超量发行基础货币，是老百姓买单，现在央行对冲用的资金的利息负担也要通过放大货币发行规模转到老百姓头上！实在让人无法理解。实际上，我们长期维持低利率政策的实质也是让老百姓出血。管理层的思想昭然若揭。如果这个指导思想不改变，中国的通货膨胀的局面就难以扭转！在这次中美汇率战摊牌中，我们有可能输得很惨。（2011年4月25日）