好买观点
一、对经济的忧虑成为市场的主导力量
上周沪深两市连续下跌，最后3个交易日又是不断创出新低，成交量也逐渐放大，恐慌性卖盘较为明显。总体上看，金融、采掘等低估值的品种抗跌性相对较好，而中小板和创业板指数则已创出今年以来的新低。
好买认为，市场连续下跌，主要反映出对经济增长的悲观预期成为市场的主导力量。上周一公布的汇丰中国制造业PMI预览指数在5月份降至51.1，为去年7月份以来的最低水平，成为下跌导火索。2750点一线与2010年6月末的估值水平(PE和PB)相当，而有效跌破后，反映出市场远较当时悲观。通胀和外围市场不稳成为市场悲观预期的推动因素。近期的大旱对食品价格的影响将使本已恶劣的通胀形势“雪上加霜”，5月份的CPI仍有可能创新高，经济“滞涨”的风险较大。欧债危机重燃，甚至有扩大的风险，也使悲观预期升温。今年此时与去年的情况较为相似：通胀压力增大、经济开始减速、银行股再融资预期增强、欧债危机开始恶化，市场在多重不利因素的交织下不断向下。但与去年不同的是，去年此时通胀才刚刚抬头，CPI仍处于3%左右相对较低的水平，货币当局仍有以时间换空间的资本，在去年6月份欧债危机加剧的情况下，政策开始松动，而今年由于通胀已经成为摆在面前的首要问题，并且房地产调控在久调未见效的情况下，政策在短期内松动的可能性很小。但是同时我们应该看到，在急速下跌后，各个指数均已进入严重的超卖区，上证指数接近年内的低点，而中小板指数接近2008年11月底部至2010年11月顶部的黄金分割点，短期技术性反弹或将显现。同时，银行间市场的短期回购利率也在后半周有所回落，这对下周市场的资金面有利。此外，指数权重股的历史低估值和基金的调仓换股会在一定程度上对上证指数有一定的支撑。
总体而言，在经济“滞涨”风险增大并且政策底尚未显现的大背景下，市场仍将维持弱势格局。短期或将有技术性反弹出现，但反弹的高度和持续的时间可能较为有限，前期仓位较重的投资者可以趁机调整仓位，静待好的入场时机。
二、偏股型基金的选择
关于偏股型基金的选择，我们建议投资者采取“核心+卫星”的投基策略：对于“核心”基金，重点从基金经理的角度出发，选择一些投资理念明确、投资逻辑清晰、投资经历丰富，对行业和个股有较深理解的基金经理。“核心”基金需要投资者有足够的耐心长期持有，分享未来经济发展带来的资本市场的收益。对于“卫星”基金，可以从基金近期的行业和大小盘配置出发结合当前对市场走势的判断进行选择。在当前，我们建议在组合的行业配置上注重均衡性和防御性，以低仓位、配置均衡、历史上仓位变动较为灵活的基金为首选。此外，从公司层面看，投研人员的稳定性也是重点考虑的一个因素。
三、债券型、指数型、封闭式、QDII基金的选择
上周债券市场继续上涨，中信标普全债指数从2月下旬以来已连续16周上涨，指数再次创出年内新高。从国债收益率曲线的变化来看，从1年期到10年期各个期限均有较一定幅度的回落，资金面的紧张并未对债市有明显的冲击。一方面表明市场对下半年通胀回落有较为乐观的预期，另一方面受到股市走弱的影响，资金跷跷板效应又有所显现。截止上周5，银行间市场10年期国债到期收益率为3.82%，下降2个基点。上周公开市场到期资金规模为630亿元，回笼量为40亿元，实现了590亿元的净投放，连续两周的净投放对于缓解短期的资金“饥渴”有一定正面效果。对于债市未来的走势，好买认为，目前市场普遍预期6月份还会有一次加息，而债市长端收益率的稳定也表明已对加息预期有所反映，只要加息的幅度不超过25个基点，并不会有太大的风险，并且股市的调整也有利于债市。债券型基金或将再度成为股市弱势时的避风港。对于债券型基金的选择，从中长期来看，由于债基的业绩延续性较股基更强，投资者可配置历史业绩较好的一些债基。此外，投资者可继续关注配置企业债比例较高、配置股票比例较低的债基。此外，当前市场上部分结构型基金的优先份额(国泰估值（点评）优先、同庆A)的年化到期收益率仍处于6%附近，稳健型投资者可适当关注，同时我们建议风险承受能力较强的投资者可积极布局结构型债基的进取份额(富国汇利B、大成景丰B)。
上周，指数型基金整体表现不佳，在个股普跌的情况下，指数型基金跌幅均超过了3%。基于对中期市场格局的判断，我们仍维持前期的观点：在指数权重股有业绩支撑、估值较低，并且基金低配大盘股而调仓换股进行时的背景下，建议关注以沪深300、中证100等大盘权重股为跟踪标的的指数型基金。
上周，26只封闭式基金净值平均下跌4.71%，价格平均下跌2.12%，整体折价率为5.57%，缩小近3个百分点。从上周末的数据来看，传统封闭式基金的平均到期时间是3.59年，折价率提供的静态年化回报率为2.77%，处于历史低位，缺乏吸引力。上周二级市场价格表现前三的封闭式基金分别是基金裕阳（点评）、基金汉盛（点评）、基金鸿阳（点评），分别上涨0.11%、下跌0.54%、1.38%，净值分别下跌3.94%、3.15%、6.54%。封闭式基金投资暂时仍观望。
上周五，道琼斯工业平均指数上涨38.90点，收于12441.66点，涨幅0.31%;纳斯达克综合指数上涨13.94点，收于2796.86点，涨幅0.50%;标准普尔500指数上涨5.42点，收于1331.11点，涨幅0.41%。在过去的几周，一系列的数据显示经济复苏放缓迹象明显，美国股指也一直窄幅波动，表明股市缺乏方向。数据显示美国房地产市场仍旧非常低迷，房市从供需面来说均不乐观。油价和食品等非核心因素促使通胀水平同比增速已超过3%，超出了美联储既定目标水平。本周将公布5月非农就业报告、失业率、ISM制造业指数等多项重要经济数据，将对市场产生较大影响。短期来看，可降低欧美市场QDII基金的仓位，适当增加新兴市场QDII的仓位。
焦点点评
一、大旱引发粮食减产担忧
国家统计局5月24日公布的全国50个城市主要食品平均价格变动情况显示，叶类蔬菜出现较大幅度的上涨。7种主要蔬菜当中，大白菜、油菜和芹菜等叶类蔬菜的价格分别较上期上涨11.9%、16.4%和11.6%，已连续两周上涨，且涨幅较上期明显扩大。
点评：我国长江中下游正遭遇特大干旱，市场上对于粮食减产的担忧情绪逐渐升温，部分地区蔬菜价格已经显现大幅反弹。好买认为，近期蔬菜和猪肉价格的持续上涨，或将对下半年CPI的下行形成一定阻力，5月份的CPI仍将维持在5%以上的高位。在通胀隐忧增大的情况下，当前央行货币政策松动的可能性较小。
二、传央行叫停房地产开发贷
据传25日中午由央行牵头开会，并通知各大国有银行，全面停止对房地产开发商贷款，何时放开等待通知。
点评：25日的该传言也是推动当天股指暴跌的一大因素。一年多来，房地产市场的调控效果仍未显现，各方利益的博弈仍处于僵持状态。在房价没有松动之前，调控仍然不会放松。
三、人民币对美元汇率升破6.49，再度创下汇改后新高
中国外汇交易中心数据显示，27日银行间外汇市场人民币对美元中间价报6.4898，较前一交易日走高23基点。刷新前一交易日刚创下的汇改后最高纪录。离岸人民币市场上，美元对人民币无本金交割远期合约也跟随内地人民币中间价走强，1年期合约交投在6.37一线，暗示未来一年人民币升值幅度在1.9%左右。
点评：在经历了接连三周的反弹后，避险需求对美元的推动力正在减弱。美元走势出现反复，为人民币重回升值轨道创造了市场条件。人民币升值有利于国内抵抗输入型通胀。