连续下跌，缩量回稳。技术上说明下跌已经空间有限，但上涨能量也明显不足。不过这只是一种静态与直观的判断，如出现意外利空或利好，大盘仍将会大起大落。

　　就象一句广告词：一切皆有可能！

　　现在判断行情，有两个因素应该考虑：一是新股发行价，二是机构持仓成本。

　　市场出现大面积新股破发，一盘会看成是风险释放的结果。但也应考虑，目前新股发行仍然是高价，仍然受到追捧，中签率仍然不算低。发行价是认购者的持股成本。只要不出现大的恐慌，这些股票破发，也大多离发行价不远。一大批投资者在同一价区持有一只破发股，大多会选择死扛，等待机会。所以，新股发行价，会成为下跌中的抵抗力。

　　机构持仓成本，多通过年报或季报，分析、研判机构盈亏，持仓成本。机构与一般投资者不同，他们选择并持有股票，往往事先调究，然后选股建仓。同时，由于机构投资者资金量大，进出会考虑对应的空间。所以，机构选股一般会类型化，同质化，持有股票的成本也比较接近，容易形成抱团效应。股市起伏跌荡，潮起潮落。机构投资者遇突发风险，往往避走不及，他们会选择抱团死扛。而持股成本区附近，就是他们构筑防御体系，消极抵抗的最后防线。所以我们常常看到，一轮行情起来，以公募基金为代表的机构投资者们大多处在重仓状态，比如平均持股仓位80%以上。一波下跌之后，机构投资者们仍然是重仓，并陷入相同的困境，互相制约，也互相支撑。谁都不会轻易出逃——逃也逃不走，盲目冲动，反而容易受伤，就象大海中身躯庞大的鲸鱼冲上了浅水区被困住一样。他们只能等待下一个浪潮涌来，顺势游回大海。所以，被困时机构投资者们会形成默契，不作自杀式抵抗。

　　我想说的是：当大盘下挫过程中，新股发行价就成了持股成本，机构投资者在大盘股上的持股成本，共同成为盘中抵御大盘下跌的力量。它们抱团死扛。具体个案，可研究双汇发展（000895）最近的走势，双汇发展这么高的股价，又遇“瘦肉精”重击，但双汇发展的跌幅并不深。下挫过程中出逃的资金，也相对有限。主要还是机构抱团形成的抵抗力。也是机构持股成本的制约。试想：如果双汇发展盘中持股的不是机构，而是以游资为主，中小散户跟风介入。在80元的高位遇上“瘦肉精”的强烈冲击，估计盘中持有双汇发展的游资们，会被盘中庞大的恐慌性抛压堵住退路，拥挤杀跌，最后的结果，估计双汇发展的股价会飞流直下，一路持续下挫。而不是象现在这样，在55元附近企稳，缩量整理，等待机会。这也是机构与游资面对同样利空时的主要区别。

　　目前大盘在连续下挫之后，出现了初步的回稳迹象，成交持续缩量，盘中抛压日益减轻。从年报与季报数据看，以投资基金为代表的机构投资者，仍大多重仓，减持比例较小，而且出现大面积亏损。这些都是典型的机构投资者平均持股成本，所形成的防御抵抗特征。

　　我的观点是：如果没有大的意外冲击，上证指数有望在2850点一带缩量，震荡，反弹，整理。其实也是等待机会。

　　再看看盘中股票表现，跌停的股票已经少见，涨停板的股票则不断增多。不甘寂寞的游资，总是寻机在题材个股上寻求突破。由于成交总量的制约，个股机会偶然大于必然，可操作性较差。但这些都是大盘缩量回稳过程中的常态表现。

　　五月，将是观察政策持续调控效果的重要窗口。物价指数持续走高，高房价居高不下，在政策不断加大力度之后能否出现松动，回稳，将是市场各方关注的焦点。如果仍然不见预期的回稳，估计政策会继续加大调控力度，这也是近期理论界争论的热点议题。这样的市场背景，我认为五月股市大盘仍然会相对压抑，在压抑中消化，聚集市场能量，反弹随时会有，但不易形成大的上涨动力。也没有必要因为反弹而激情，甚至冲动。

　　个股表现东突西就，看着热闹，但追踪热点难度较大。在选股方面，不妨以低价，低估类型股票为主，力求“安全第一，稳健获利”。