本文是博主在阅读《关系型融资研究》时所做的笔记摘录，纯属为了自己以后阅读和学习交流非商业性所用。若作者以为存在“不良”问题，可联系我，及时删除。
概念性问题
“内部信贷市场”
“关系型相机治理机制”
在现实中，关系型相机治理机制可以发生在：一、契约和关系银行之间；二、创新企业和风险资本基金之间；三、母子公司之间；四、国有企业和政府之间；五、银行和政府管制机构之间。
任何一个投融资过程，实际上都是一个以信息的收集与处理为基础的决策博弈过程。信息生成有多种方式，投融资双方根据自身的特点而提供或选择与不同信息生产方式想对应的投融资契约。在关系融型融资中，私有信息在双边关系中得到生产，并继续保留了信息的私有性质。对融资者而言，如果没有足够的、可验证的合格信息进行公开披露，或者由于经营上的原因不愿意将信息公开化，以免失去对信息的专用权，那么融资者就会在金融市场上处于不利的地位，即要么必须支付高昂的信息不对称溢价，要么根本无法获得足够的融资。对投资者而言，虽然私有信息的生产是高成本的，但如果能够通过专业化和规模经济儿在信息生产上去的某种优势，那么在金融市场上酒能据此形成自己的核心竞争能力，从而能从私有信息的生产中获得足够的租金来弥补信息生产的成本。因此，关系型融资是适合投融资双方特定需求的一种制度安排。
由于企业信用等级不足……在长期关系中，关系投资者能实现对合约条款的跨期平滑。一般来说，在企业初次融资时，由于信息不足或企业信用等级过低，企业的融资成本会很高，能够获得的融资额度也相当有限；而随着信息的逐步丰富和企业信誉的简历，企业的融资状况会随之好转。这是，如果存在长期稳定的关系型融资者，就能通过跨期信用补贴来有效地降低企业在信贷市场上的进入成本。
……从根本上来说，关系型投资者能通过长期关系拥有的私有信息来享有租金……关系型融资的收益函数显然是一个随时间而递增的函数，但其边际收益函数并不是单调递增。首先，随着关系的延续和意会信息的不断交流，关系投入的边际信息产出会逐步下降。其次，关系型融资的特殊的信息生产方式，为企业提供了一个很好的信号显示机制，一旦建立了足够的信誉，企业就可能会转向成本更低的公开融资市场。因此，关系型融资的边际收益函数应该是一条向右下方倾斜的曲线。企业对关系融资方式越依赖，如可利用的其他融资途径越少、信息不对称问题越严重等，曲线的起点也就越高。
由于不确定的存在，信息的收集并不是一蹴而就的行为……要求投资者对融资项目的持续监督和融资合约的灵活性。对于前者而言，需要投资者对企业治理的介入和足够的关系长度。信息生产是有成本的，但在边际上的信息再利用是低成本和有利可图的，信息的跨期再利用能实现信息成本在时间上的有效分担。随着时间的流逝，在重复博弈中建立起来的信誉和双边业务的扩按照都能有效地实现对私有信息的充分利用……
关系型融资是一种以双边关系为基础的融资方式……
关系融资的边际收益和边际成本会随时间而变化，因此关系型融资的期限长短可以看成是一个典型的成本-收益决策过程，并在边际收益和边际成本相等时达到最优点。当关系型融资带来的效益增加值大于相互锁定带来的额外成本时，保持现有关系型融资关系显然是有利的。否则，现有关系就会中断，新的融资关系（可能是关系型的，也可能不是）将得以确立。一般而言，企业的风险越大，信息垄断和固定关系的成本就越高，儿关系型投资者之间的竞争越激烈，长期关系的信息租金就越低，这些都会导致较短的融资关系；反之，就会存在较长的融资关系。
在关系型融资中生存的信息不仅可以通过长期的多重互动而得到充分利用，而且可以在多样化服务的范围紧急中体现其价值……
作为对关系型融资中会出现不利锁定的顾虑和分散风险的自然反映，投融资双方有时可能都有激励来维持一个多边的融资框架，即使这在信息生产上是缺乏效率的。在多数情况下，多重关系融资是作为一种竞争机制被引入的。因此当金融体系存在足够的外部竞争时，多重关系的价值也就会相应降低……
在相机治理中，存在着企业救助和软预算约束的问题……一方面，它反映了相机治理的灵活性，为企业提供了长期可行的金融支持，避免了企业经营行为的短期性和被迫清算的效用损失；另一方面，这可能会导致企业事前激励的失效和双边关系的不利锁定，从而加深金融危机的微观积累。——批注：可以思考为什么有些企业可以成功的躲避金融危机？
……关系型融资，指的是投融资双方在长期互动关系中，通过私有信息在双边框架下的生产来平滑投融资过程的融资行为。从企业的角度来看，由于关系型融资是信息挖掘型的高成本模式，因此只有当企业的信息构成一意会信息为主，从而在公开市场上容易导致价值低估，或者其风险、信息质量和规模还难以满足公开市场融资门槛时，才会选择关系型融资。通过关系型融资，并将私有信息的披露限制在双边的客户关系之间，从而在信息充分交流的情况下避免信息公开披露的外在不经济。由关系型融资一般是建立在长期客户互动的基础之上的，因此能实现信息生产承包的跨前分担和满足企业对长期资金的需求。
从投资者得角度来看，关系型融资需要在融资三阶段中进行全方位的信息跟踪和相机抉择，所获取的各种信息在投资者或投资机构的内部进行传递和处理并以此做出投资决策。为了与关系型融资相关的软信息的特点相适应，投资方必须有相应的组织安排来将信息问题整合进其内部的激励约束机制中。
……关系型融资的本质特点在于意会式私有信息的长期生产以及与此相应的制度安排，这包括了融资行为所涉及的双边域及其相互作用的机制。与关系型融资相对的是公开市场上的保持距离型的融资方式，后者强调的是公开信息的披露，以及信息披露、契约涉及与执行的标准化。
在关系型融资中，由于要求信息的主动生产，当肉孜众多时，委托信息生产就成为了占优的制度安排，因此关系型融资多采用间接的方式……
……意会信息是一些难以量化的软信息，这些信息很难进行事后的验证，也很难通过一般的渠道进行传递。意会信息可以通过直接的客户关系（如其他金融产品的提供）或间接的客户关系（与关系客户有密切联系的其他客户的金融关系）来获取。在长期客户关系中积累的客户信息显然要比硬信息更能反映企业的真实简直，尽管其生产成本也要高的很多。
关系型融资中的投融资关系越长，关系的价值也就越大，建立新的融资关系的激励也就越低。事实上关系型融资的关键就是通过将信息生产的范围建立在双边关系中，以避免信息生产的重复性和信息披露的公开性……对于大企业而已，关系型融资者处于分散特定信用风险的考虑，可能会主动以辛迪加贷款的方式提供以多重关系为基础的融资契约……对于中小企业融资中也普遍存在的多重融资关系问题。一个现实的可能性是，排他性的融资关系会带来其他的成本。当融资者中断现有融资关系时，外部投资者得到的信号对融资者而言是不利的，因为融资者很难向第三方可信地传递关系型融资者已获取得内部信息。这样，为了建立新的融资关系，融资者就可能必须支付一定的逆向选择费用。反过来，这限制了抽取信息垄断租金的机会。时候的信息垄断租金不仅增加了融资者的成本，而且会扭曲融资者得事前激励，导致其投资行为的非最优化。而且，长期的固定关系增加了关系型投资者将融资者的私有信息向第三方泄露的可能性……这来源于双边关系中的信息垄断。虽然金融域内的竞争会降低关系型投资者在事后获取租金的能力，但这并不能从根本上消除其内在的信息问题。因此，融资就有激励在事前就通过相应的安排来避免时候出现这种情况……建立多重的融资关系。
……代理人问题限制了长期合约的签订，法律和监管问题可能也使得投资者无法持有客户股权，而不对称信息又使得中小企业难以在公开市场上寻求可替代的融资途径。因此，在期初就保持多重关系型融资关系就可能解决由信息垄断造成的锁定问题的最优方案。
以上皆出 自童牧.《关系型融资研究》，成都，西南财经大学出版社，2008年7月.
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