央行快速提准 私募解读应对策略
在投资者翘首以待中，5月份通胀与经济数据在周二如期公布，其中5月份CPI同比上涨5.5%，环比上涨0.2%；PPI同比上涨6.8%，与4月份持平。工业增加值增速13.3%，环比回落0.1个百分点；1-5月份固定资产投资90255亿元，同比增长25.8%，比前4月增加0.4个百分点。
从数据来看，5月份CPI再创新高主要是食品价格上涨了11.7%，从而影响到CPI约3.5个百分点，其中生猪价格同比上涨40.4%，贡献了约20%的CPI涨幅，再次显现出“猪通胀”的现象。PPI环比持平，正如5月份购进价格指数回落5.9个百分点所揭示的，由于工业企业普遍进入一个“去库存”的小周期，工业品通胀压力已经得到消解。
由于自然灾害影响下的食品类通胀具有一定的季节性，整体来看通胀已经进入强弩之末阶段，6月份之后的CPI有望冲高回落。得益于保障房建设的全面铺开，5月份固定资产投资出现明显增长，5月份工业增加值增速回落的幅度也好于市场之前预期，在一定程度上减轻了市场的滞胀忧虑。
基于5月份CPI再创新高，且6月份CPI基数原因可能会继续冲顶，为管理社会通胀预期，央行周二决定从6月20日起再次上调存款准备金率0.5个百分点，这在清理之中，但是“提准”而不是投资者之前众所预期的加息，原因可能在于：
（1）虽然加息相比“提准”更能管理通胀，但在目前形势下不得不顾及地方融资平台债务和有着更高核心资本金充足率要求的银行承受力；
（2）目前实体领域民营部门正处于资金枯竭期，民间拆借利率已经逼近2008年金融危机之时，如果目前贸然加息则必定雪上加霜，甚至出现民间资金链局部断裂的风险；
（3)加息比“提准”更能管理通胀，但对经济的损害也更大，目前正处于经济下行期，自然“加息需谨慎”；
（4）正因为加息非万不得已难动用，万一下半年通胀出现异常情况，则在调控举措上还留有了“后手”。
因此，如果6月份“冲顶”的CPI数据在7月中旬公布前后还没加息，且6月份CPI的拐点得到确认，则下半年再加息的可能性就不大了。至于“提准”在上不封顶的宗旨下，已经是针对外汇存款增加与否的一项“常规操作”，除了看通胀情况外，更要看外汇存款增加与否的对冲需要。
周二行情的再次反弹可视为5月份CPI创新高预期兑现、再有紧缩调控也是最后一击的“靴子落地”效应，这在上日的我们分析预期之内，但整体上还属于弱势反弹性质，起码月内行情还难以就此站立起来。原因在于，在通胀形势已经有了可预见的眉目后，目前市场对本轮经济滑落的程度、滑落的周期长度还难有清晰预期。下半年通胀虽有回落，但整体仍会处于较高位置，政策层面上社会发展的含义已经显著大于经济发展的重要性，表现在对经济增速回落的容忍度已经显著提高，对通胀、房价、信贷的容忍度已经大幅降低。
因此，今年是“促进调结构的政策年”，有别于以往“周期性调控政策年”，在前一次过度刺激造成的产能过剩、流动性过剩、地方平台债务、通胀压力等的一系列后遗症尚未得到消除的形势下，只要经济没有出现硬着陆的迹象，下半年的政策可能会“无为而治、见机行事”，整体上不会继续紧缩但也不会明显放松。这决定着行情有形成次级或中级反弹的机会，但缺乏逆转的动能。
在政策面“紧缩近尾声，松动暂无望”、基本面“通胀将见顶，经济在滑落”、市场面“估值水平已到底，盈利调降未消化”的组合下，行情的强弱将主要取决于流动性，而6月份最不能乐观的恰恰是市场流动性处于一个阶段性的枯竭期：
（1）6月20日银行上缴本次提准的准备金；
（2）6月份是银行日均存贷比考核开始实施的月份；
（3）6月末银行等金融机构将迎接半年度考核；
（4）6月份是财政存款上缴最集中的月份；
（5）银行为备战银监会拟实行的核心资本金充足率新规已展开新一轮的再融资。
此外，实体领域的流动性窘迫已经明显影响到股市供需：
5月份大宗交易成交金额环比上升 28.63%、公告减持股数环比上升了108%。另一个值得重视的现象是，在“土地财政”难以为继，保障房建设任务、地方基建投入、地方融资平台还贷等资金需求压力下，国有股减持套现的压力开始浮现，5月份非国有股东减持占比为44.6%，国有股东减持占比为55.4%，国有股东的减持规模超过了非国有股股东。与此相对应的，5月份大宗交易成交金额前三位是建设银行、海通证券和农业银行；6月9日，华新水泥更是直白地公告：集团代持国有股减持910万股。如果国有股减持规模进一步扩大，意味着A股市场又涌现了新的“取款人”。
A股行情下以去年10月份行情缺口为支撑，上以年线为阻力围绕在2700点已经“举一反三”半个月，由于缺乏逆转的基本条件，基于流动性继续收敛的趋势，区域性拉锯整理后的行情仍存在“久盘必跌”的后顾之忧。行情形成波段性反弹机会的时机更可能产生在：
（1）6月份CPI在7月中旬予以披露，且市场形成通胀见顶的认识，预期转向松动；
（2）上市公司上半年盈利定局后，盈利预期调降的结构性风险在7月份得到消化；
（3）度过6月底市场流动性枯竭期；
（4）行情形成“久盘必跌”破位后的恐慌底。
据此，行情“翻身反弹”的时间之窗应该是7月份，对应投资策略是“6月份抓左侧，7月份重右侧”；结构性策略是“左侧把握错杀股、右侧把握成长股、防患业绩跳水股”。