中国房地产市场在经历了13年的野蛮生长之后，着实到了应该回归理性发展的时候。

　　自限购令扩大化至今已经半年有余，虽然多数城市的房价尚未出现明显下行，但是随着市场成交量的持续低迷，国内货币环境日趋紧张，房地产市场渐渐陷入风声鹤唳的状态。国际评级机构标准普尔，更是因为“借款条件恶化和销售量下滑”，而把中国房产行业的信用评级前景调降至负面。

　　标准普尔这次的动作，尽管有分析认为是国际资本猎杀中国经济的阴谋，但从稍稍理性和务实的角度而言，下调中国房产行业评级恰是应时之行为。毕竟，随着强力调控政策效力的显现，以及房价内在的强烈纸面繁荣特征的现实，加上不安定的国际经济环境，中国房价都面临着又一次的变盘可能。由此，宏观经济“硬着陆”的风险也随时发生，这是过去多年货币“井喷”的必然结果。

　　近期，关于重启保增长政策基调的议论明显增多，房地产逐渐不再成为最优质的抵押资产，越来越多的企业难以从银行获取贷款，尤其对于中小开发商而言更是如此。这一切预示着不少地产商的资金链即将崩裂。他们在寄希望于再来一次08年式的大救市，度过目前的危局。所以，眼下正在中国房地产市场变盘与否的关键时间点。如果政策得力，加上外围环境的重叠，中国多年的“挤泡沫”运动，极有可能在未来两三年内胜利完成。这取决于三大因素。

　　一是中国经济是否会重回保增长，再次上演天量货币刺激经济的恶性增长模式。目前，广义货币仍然维持着16%左右的高增长，保守估计今年的新增贷款依旧会高于7万亿。货币环境仍然处于汪洋局面，是房价下行最大的障碍。尽管不少企业遭遇融资难，但是对于具有地方政府和国企背景的地产商来说，货币政策依然是“事实宽松”的状态，拿钱并非难事。如果要是迫于经济放缓的压力，重回保增长的话，那么房价变盘就彻底没戏。

　　二是通胀何时见顶。这直接关系到紧缩货币政策的执行力度，可以预期，如果下半年通胀走弱，加上经济放缓超出预期，重新放松货币政策可能性就大为增加。通胀是目前中国能坚守货币紧缩的唯一刚性理由。本来，货币超发就能够带来经济繁荣，是全球各国政府的普遍想法，但这两年的现实说明，这只能带来恶性通胀和资产泡沫，并不可能解决结构性难题和持久的实体经济增长。显然，中国政府也早已经明了货币滥发的后果，眼下的通胀之战就成为货币纪律绝不能再失控的根本因素。

　　在我看来，中国本轮通胀远未结束，极有可能在明年再迎来一波高峰，通胀见定论注定会被无情的现实所斥责。除了长年的货币滥发，要素价格长期被压制、不断攀升的劳动力成本、积重难返的外汇体制等因素，最终都不得不启动制度性改革，任何一项都足以拉升中国的通胀水平。

　　随着时间的推移，这些领域的矛盾会不断爆发，唯有改革是唯一的出路。近年席卷全国的电荒，就是电煤要素价格长期压抑的结果，未来电煤市场化改革势必会加速推进。所以说，中国的通胀会长时间成为中国经济的调控目标，货币再宽松的可能性微乎其微。恰恰相反，中国必须重回正常的货币环境，广义货币增速应该回落至10%以下，新增贷款年度目标跌至3到5万亿，才能真正控制住中国的通胀。同时启动一系列的制度性改革，否则通胀濒临失控风险。

　　三是美元中期反弹能否成为主基调。5月上半旬，国际金融市场急剧动荡，美元指数急速跳升，中期反弹迹象乍现。但是下半旬又出现了一波明显的下探行情，欧元兑美元重新冲高，使得之前市场一度看好的美元中期反弹格局遭遇质疑。不过，随着近日美联储可能提前升息的预期显现，希腊债务危机再度升级，美元中期反弹格局形成又重回主基调。如果未来两三年，美元出现中期大反弹，外资大量回流美国市场，且刚好与国内极其紧缩的货币政策相交叉，那么房价的下行趋势就是必然。这是中国房地产泡沫“软着陆”的最后机会。

　　中国房地产市场在经历了13年的野蛮生长之后，着实到了应该回归理性发展的时候。恣意攀升的房价，不仅严重违背了市场运行的正常路径，造成极其离谱的房价收入比、租售比，泡沫的不断累积，只会让中国经济在未来承担更大的“硬着陆”风险。本轮房地产调控，从中央到地方，从开发商到普通民众，各方都承担了高昂的执行成本，可算是多年“挤泡沫”的最苦难一战。若我们再次错失拔除房地产泡沫的机会，将更多的资源用于保障房建设，加快推进实体经济中兴的步伐，那么，未来的中国经济只会在被房价绑架的恶性增长道路上，愈发难以自救。毕竟，“骑车的大象”不可能永远能够以超高速运行。