我们终于看到中国货币市场再次遭到“蹂躏”。 6月20日――上调“存准”缴款日当天，银行间回购市场隔夜加权利率暴涨293.74个基点至6.9223%，7天和14天利率分别涨80.02和46.51个基点至7.5068%和7.5051%。拆借市场各利率品种也现同样涨幅。6月21日更甚，1、7、14天三项利率不仅没有回调，反而直接冲击8.5%的前期高点。

原因可能大家都明白。在我看来，既然央行不愿意动用“提高存款利率”的方式增加银行体系的流动性，那就必须立即向货币市场注入短期流动性，比如不间断地、滚动地通过7到14天的债券或央票回购，缓解银行体系暂时性的流动性紧缺，等待央票到期的稳定投放。但央行没有这样做，而是任由货币短缺，因为他们算不出“银行体系”货币短缺。

不是吗？5月份外汇占款3700多亿元，正好够一次“提准”锁定的资金。但殊不知，外汇占款全部投向工、农、中、建、交五大贸易结算银行，而其它银行因为贸易结算的份额极少，所以他们根本拿不到央行通过外汇占款投放的货币。唯一可以指望的是，大银行通过拆借市场拆出资金，他们将获得成本高得多的资金。

但现在，只要大银行也缺钱，或者刻意保留流动性维系自身运行。货币市场立即便饥渴异常。大银行不拆出资金，中小银行立即便失去了资金周转的空间。以致货币市场利率飞涨。

是不是大银行有意“惜拆”拉高市场利率？如果真如新闻报道所言：昨天央行通过回购债券向大银行融出500亿元短期头寸。那就不是大银行刻意“惜拆”，而是自己的流动性也非常紧张。

由此我们应当可以得出结论：央行货币紧缩过头。昨天，巴曙松在接受《财经网》采访时再次指出，政策存在过调风险。而人大财经委副主任贺铿也多次发出预警：中国正在滑向“滞胀”。

在我看来，中国货币已经被“拧干”了。这到底是为了什么？谁能给出一个令人信服的、合理的经济学解释？“抑制通胀预期”就不惜把货币流动性“拧干”吗？这是中国央行的创举，世界上再也找不到第二个国家央行如此管理货币。

从所谓“调控”的结果看，货币市场利率与资本市场利率已经长时间严重倒挂，就是说货币市场短期拆借利率不仅长时间高于银行存贷款基准利率，而且高于一年期以上的国债、企业、公司债券市场、信贷市场利率。这不是个很大的笑话吗？

解释一下。理论上说：金融市场分为货币市场和资本市场，他们以一年期为界，一年期以下的金融市场属于货币市场，一年期以上的金融市场属于资本市场。所以，资本市场应当包括一年期以上的信贷市场和债券市场。通常而言，借贷市场的期限越短，利率越低；借贷期限越长，利率越高。

当然是有特殊情况的。比如，当市场认为CPI会走低的时候，短期利率会高过长期利率，收益率曲线也会呈现“前高后低”的情况。但是，现在中国CPI会出现明显走低的情况吗？我看，增速趋缓的可能性是存在的，但明显走低的可能性基本不存在。夏斌前不久还在说：中国将经历一个价格缓慢而不断升高的过程，要做高长期准备。

有鉴于此，目前的利率市场的走势变化，一定是“非正常”的。可以肯定地讲，一个阶段以来的整个利率体系都处于混乱状态，“基准利率曲线”因此而发生的畸变，完全是政策干扰下的异常。更不用说股市，欧美如此艰难的经济环境中，股市比中国强得多，整个利率体系健康完好，但我们这个经济增速世界第一的国家，却显得如此“抓狂”，经济管理政策在“极左极右”之间极度摇摆，让市场一片惶恐。

我认为，央行必须给中国老百姓一个解释。货币市场利率如此大幅波动，对中国经济的好处是什么？害处有哪些？利弊权衡之下的结果是什么？