07年以来央行已经3次加息、6次提高准备金并持续发行央票，cargo net以试图收紧市场中的流动性。但是，央行如此罕见的紧缩力度并未能见出实效。最新的数据显示，７月M2同比增幅达18.48%，达到创纪录的水平。在上半年一度出现回落趋势后，货币供应再度显现增长势头，看来持续紧缩货币，并未能让央行在流动性过剩面前稍显轻松。

　　首先，中国的货币政策传导机制是"断裂"的。一般的货币政策传导过程是央行通过加息影响金融机构、企业和居民的信贷意愿，最终通过市场主体的意愿变化来影响企业、个人的投资消费，并作用于金融市场。但中国由于利率市场化程度不高和独特的银行体制背景，使得利率是缺乏弹性的，也就是说tow ropes真正能在银行获得信贷的往往是有着某些特殊背景的企业和个人，他们并不在乎利率的提高。而对于广大的民营企业来说，由于在银行获得信贷难度很大，往往借助于地下钱庄等非正规的金融手段获取资金。这样一来，央行加息在传导的过程中出现了"裂痕"，其效果也就只能大打折扣。

　　再者，本外币利率倒挂也使得央行的加息效果遭遇挑战。央行二季度货币政策报告显示，一年期固定利率美元贷款，利率区间在6.02%到6.20%，浮动利率美元贷款利率区间在6.09%到6.26%。而在今年央行三次加息之后，一年期人民币贷款利率已经从3月之前的6.12%调整到6.84%。在这样的利率结构以及人民币持续升值的背景下，选择美元贷款要比人民币贷款合适，既能"套利"还能"套汇"，最终sexy lingerie不但不能收紧信贷，反而会加剧市场的流动性过剩局面。看来，货币错配、变相结汇、外币贷款利率压低等因素，已经严重影响着央行的加息效果，也势必将阻碍央行进一步提高本币利率。

　　最后，对于中国目前高额的投资回报来说，不到7%的借贷成本并不能影响企业的借贷意愿。年初CCER的一份研究报告揭示1998-2005年间，我国工业资本回报率以权益作为资本存量计算，净利润率从1998年2.2%上升到2005年12.6%，税前利润率从3.7%上升到14.4%，总回报率从6.8%上升到17.8%。如此高的回报率与当前央行的贷款利率相比，其诱惑实在是太大。而且目前以T-Shirts楼市和股市为代表的资产市场持续火爆，其回报率更高，因此加息对于借贷者来说并不足为虑。