好买观点
一、反弹空间有限，静待数据出笼
上周沪深两市缩量反弹，在经济数据出来之前，反弹高度有限，或维持弱势震荡。
CPI或维持高位。商务部数据显示，5月下旬以来,食用农产品价格开始小幅上涨。其6月1日发布的数据显示，5月最后一周食用农产品和生产资料价格继续呈现小幅上涨态势，预示5月的物价水平出现高位下探的可能性较小。今年此时与去年的情况较为相似：通胀压力增大、经济开始减速、银行股再融资预期增强、欧债危机开始恶化，市场在多重不利因素的交织下不断向下。但与去年不同的是，去年此时通胀才刚刚抬头，CPI仍处于3%左右相对较低的水平，而今年由于通胀已经成为摆在面前的首要问题，并且房地产调控在久调未见效的情况下，政策在短期内松动的可能性很小。
控通胀之下，经济减速。5月份PMI显示，较4月下降0.9个百分点至52.0%，延续了4月份开始的下降趋势。据Wind数据统计，2010年上市公司存货逐季攀升，从年初的2.56万亿元升至3.21万亿元，今年继续这种势头，一季度末已升至3.52万亿元。未来去库存压力大。
股市4月中旬以来的调整，或反应了“经济下行，通胀上行”的预期。5月数据，无疑具有重要指示作用。在数据未出来之前，市场或维持弱势震荡。
二、偏股型基金的选择
6月份无疑是较为复杂的一个月份，一方面在通胀上行、经济下行之时，政策或存在更多超预期的因素，如何对这些因素进行评估及时调整策略至关重要，另一方面，市场经过一段调整后，存在一个“确认”过程，在新的信息加入后，市场或在盘整后转折，基金经理应对能力至关重要。
三、债券型、指数型、封闭式、QDII基金的选择
好买认为近期干旱导致的蔬菜、鱼等食品价格上涨将使5-6月的通胀水平仍将维持在高位，不排除央行在6月上旬再次加息的可能，或将对长期限的债券带来短暂的冲击，而同时由于月初公开市场到期资金规模较大，资金面紧张局面有可能得到改善。因此我们判断扁平化的收益率曲线有可能在6月份发生变化。关于债券型基金的选择，我们仍然认为，在当前经济增速开始放缓、加息进入尾声的阶段，投资者可逐渐布局。投资者可重点关注配置企业债比例较高的一级债基。此外，风险承受能力较强的投资者可适当配置一些结构型债基的进取份额(富国汇利B、大成景丰B、博时裕祥B)。
上周，指数型基金表现分化，以中小板市值股票为跟踪标的的指数型基金表现突出，而以大盘蓝筹为跟踪标的的指数型基金表现较弱。我们仍维持前期的观点：在指数权重股有业绩支撑、估值较低，并且基金低配大盘股而调仓换股进行时的背景下，建议关注以沪深300、中证100等大盘权重股为跟踪标的的指数型基金。
上周，6只封闭式基金净值平均上涨1.48%，价格平均下跌0.25%，整体折价率为7.29%。从上周末的数据来看，传统封闭式基金的平均到期时间是3.57年，折价率提供的静态年化回报率为2.26%，处于历史低位，缺乏吸引力。假如我们用折价率和市场相对点位做一个简单的封闭式基金的分析框架，横轴是市场点位从低至高，纵轴是折价率从低到高，那么出现四种组合，第一种(高折价率，高市场点位)，第二种(高折价率，低市场点位)，第三种(低折价率，低市场点位)，第四种(低折价率，高市场点位)。对于第二种和第四种是相对确定的，策略分别是买进和卖出。现阶段的情况是，我们判断处于底部的附近，但折价率较低，在第一种和第三种，从策略上看，实际上是指向不确定的。考虑到除了封闭式基金还有开基作为替代品种，我们认为封闭式基金投资暂时仍观望。
上周五，道琼斯工业平均指数收于12151.26点，跌幅0.79%;纳斯达克综合指数收于2732.78点，跌幅1.46%;标准普尔500指数收于1300.16点，跌幅0.97%。周五市场下跌，主要是受累当时公布的疲软的非农就业数据。在过去的几周，一系列的数据显示美国经济复苏放缓迹象明显。短期来看，可降低欧美市场QDII基金的仓位，适当增加新兴市场QDII的仓位。
市场回顾
一、基础市场
上周截止周五收盘，上证综指收于2728.02点，周涨幅为0.67%，深证成分指数收于11642.40点，全周上涨1.30%。从规模指数看，上周中证100指数上涨0.20%，中证500指数上涨1.75%，小盘股强于大盘股。从行业来看，以申万一级行业分类，上周23个申万一级行业中有21个行业上涨，其中，食品饮料、黑色金属、机械设备涨幅居前，周涨幅分别为4.38%、3.98%、2.99%;餐饮旅游、房地产、金融服务表现居后，全周涨幅分别为0.49%、-1.35%、-1.65%。
债券市场方面，中信标普全债指数全周上涨0.13%。国债指数和企业债指数均下跌。
上周欧美成熟市场大部分下跌，道琼斯工业平均指数下跌2.33%，标准普尔500指数下跌2.32%，道琼斯欧洲50指数下跌2.36%。亚太市场表现也较弱，恒生指数下跌0.73%，东京日经225指数下跌0.31%。
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上周各类指数表现 |
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指数名称 |
收盘指数 |
涨跌幅（%） |
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上证综合指数 |
2728.02 |
0.67 |
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沪深300 |
2986.35 |
0.78 |
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深证成份指数 |
11642.40 |
1.30 |
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上证基金指数 |
4404.27 |
-0.03 |
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深证基金指数 |
5523.07 |
0.01 |
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中证100 |
2764.90 |
0.20 |
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中证500 |
4506.20 |
1.75 |
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道琼斯工业平均指数 |
12151.26 |
-2.33 |
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标准普尔500指数 |
1300.16 |
-2.32 |
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道琼斯欧洲50 |
2555.85 |
-2.36 |
|
俄罗斯RTS指数 |
1858.08 |
-0.02 |
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东京日经225指数 |
9492.21 |
-0.31 |
|
恒生指数 |
22949.56 |
-0.73 |
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韩国综合指数 |
2113.47 |
0.63 |
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印度孟买Sensex30指数 |
18376.48 |
0.60 |
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中信标普全债指数 |
1264.30 |
0.13 |
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中债国债全价指数 |
115.08 |
-0.02 |
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中债企业债全价指数 |
96.22 |
-0.20 |
数据来源：Wind、好买基金研究中心
二、基金市场
在前一周的急跌之后，上证综指上周收出久违的阳线。行情基本上呈现普涨的格局，小盘股表现强于大盘股。从各类基金的平均收益率来看，股票型、混合型等主动管理型基金表现好于指数型基金，以及上证综指和深成指。这至少说明一点，整体上基金的配置上仍然偏重于中小盘股。
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上周各类基金平均净值涨跌幅 |
数据来源：Wind、好买基金研究中心 QDII净值截至日为2011年6月2日
从主动管理型基金来看，上周行情相比今年以来行情存在着一些“反转”效应，积弱积贫的小盘股强势，基金的排名也存在类似的反转效应。今年以来至5月末的排名与上周基金排名的相关系数为-0.20，存在着负相关关系。从排名靠前的几只基金来看，如融通内需驱动、嘉实优质企业、银华领先策略、华商领先企业、泰达宏利周期至5月末下跌幅度均超过10%，排名位于中下。
上周指数型基金跟踪中小盘成长股的指数型基金表现较好， 如招商上证消费80ETF、国投瑞银中证下游、大成深证成长、华夏中小板ETF，上涨幅度均超过2%。
在海外市场继续调整的背景下，上周QDII基金表现分化，华泰柏瑞亚洲企业、华宝兴业中国成长、海富通大中华精选表现居前，分别上涨1.98%、1.58%、1.21%。
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权益类基金收益率排名前五 |
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股票型涨幅前五 |
混合型涨幅前五 |
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名称 |
周涨跌幅(%) |
名称 |
周涨跌幅(%) |
|
融通内需驱动 |
4.75 |
华商领先企业 |
4.54 |
|
嘉实优质企业 |
4.04 |
泰达宏利周期 |
3.91 |
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银华领先策略 |
4.02 |
嘉实成长收益 |
3.52 |
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易方达消费行业 |
3.69 |
广发大盘成长 |
3.32 |
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中欧新动力 |
3.65 |
大成蓝筹稳健 |
3.10 |
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封闭式净值涨幅前五 |
QDII涨幅前五 |
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名称 |
周涨跌幅(%) |
名称 |
周涨跌幅(%) |
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基金泰和 |
2.98 |
华泰柏瑞亚洲企业 |
1.98 |
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基金景宏 |
2.67 |
华宝兴业中国成长 |
1.58 |
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基金同盛 |
2.40 |
海富通大中华精选 |
1.21 |
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基金景福 |
2.31 |
广发亚太精选 |
1.20 |
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基金科瑞 |
2.24 |
华安香港精选 |
1.14 |
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指数型基金涨幅前五 |
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名称 |
周涨跌幅(%) |
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招商上证消费80ETF |
2.97 |
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招商上证消费80ETF联接 |
2.88 |
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国投瑞银中证下游 |
2.30 |
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大成深证成长40ETF |
2.19 |
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华夏中小板ETF |
2.08 |
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数据来源：Wind、好买基金研究中心 注：QDII净值截至日为2011年5月26日
上周债市总体上涨，券种表现分化，国债和企业债在下半周均出现明显的调整。民生加银增强收益A、金元比联丰利、宝盈增强收益AB表现居前，分别上涨0.65%、0.52%、0.51%。
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固定收益类收益率排名前五 |
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债券型涨幅前五 |
货币型涨幅前五 |
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名称 |
周涨跌幅（%） |
名称 |
周涨跌幅（%） |
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民生加银增强收益A |
0.65 |
泰信天天收益 |
0.10 |
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金元比联丰利 |
0.52 |
海富通货币A |
0.10 |
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宝盈增强收益AB |
0.51 |
大成货币A |
0.09 |
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易方达稳健收益A |
0.43 |
嘉实货币 |
0.08 |
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国联安信心增益 |
0.40 |
汇添富货币A |
0.07 |
数据来源：Wind、好买基金研究中心
基金动态
一、基金发行
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上周基金发行 |
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名称 |
认购起始日期 |
认购截止日期 |
投资类型 |
管理公司 |
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新华灵活主题 |
2011-6-1 |
2011-6-24 |
股票型基金 |
新华基金管理有限公司 |
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中银转债增强A、B |
2011-5-30 |
2011-6-24 |
债券型基金 |
中银基金管理有限公司 |
|
博时裕祥分级B |
2011-6-2 |
2011-6-3 |
债券型基金 |
博时基金管理有限公司 |
数据来源：Wind、好买基金研究中心
焦点点评
一、央行：继续实施积极财政政策和稳健货币政策
6月3日，中国人民银行发布了《中国金融稳定报告(2011)》，对2010年我国金融体系的稳定状况进行了全面评估。报告认为，2011年需做好包括实施积极的财政政策和稳健的货币政策，注重从社会融资总量的角度衡量金融对经济的支持力度等几方面工作。
点评：通胀成为目前政策关注的焦点，从过往经验来看，通胀的下行往往伴随着经济的下行。这意味着，目前经济下行趋势或在意料之中，稳健的货币政策不会改变。
二、国务院：推进场外交易市场建设 研究建立国际板
国务院日前下发通知，批转发改委《关于2011年深化经济体制改革重点工作的意见》。国务院表示，要推进场外交易市场建设，研究建立国际板市场，进一步完善多层次资本市场体系。
点评：国际板的建设无论放在人民币国际化的视角，还是单纯的从市场发展的视角，从长远来看，无疑是增分的事情，但从短期来看，前几周伴随“国际板推出”的消息，市场下跌，这或意味着对国际板的推出市场解读为偏负面。
三、住建部房价监控范围扩大 三四线城市限购或启
国土资源部对土地市场的监控范围正在继续扩大到全国所有县级及以上城市。近日，国土部向各省国土部门下发了《关于严格落实异常交易地块上报制度有关问题的函》，要求各县级国土部门对2011年以来的成交地块进行清理，对漏报的地块应在6月30日前补充上报。
点评：北上广房价引人注目，原因之一是绝对价格高(虽然相对价格也高)，近几年来二三线城市的房价涨幅惊人，远快于当地人民收入水平的增长。对房价的调控，有利于经济平稳运行。
好买视点：