公司下半年的主力推盘将是杭州万家星城四期及金色黎明，我们认为合理定价策略将有效保证高去化。我们也注意到公司正在积极分散风险，1）2010 年下半年开始拓展了近100 万方权益储备，多数位于浙江三线城市，且以50%权益地块为主，2）公司也发挥品牌优势，积极介入60 多万方的代建项目建设（其中保障房20 万方），往前看，我们认为公司区域布局更趋于合理，未来两年的业绩基本锁定，高负债率主要因短期大量支付地款所致，综合来看公司整体风险可控。

　　估值与建议：根据最新的结算进度安排，我们调整了公司2011 年、2012 年盈利预测，分别为每股0.75 元及每股1.45 元；并更新公司2011/2012年NAV 估计为每股13.3 元及14.9 元。公司股价对应2011、2012年市盈率分别为15.0、7.8 倍，对2012 年净资产值有25%的折让。2011 及2012 年整体的业绩较为确定，且杭州地区品牌优势明显，逆周期抗风险能力强