2011-07-28《投资快报》

        近期高鸿股份之所以引起市场的关注，不是因为该公司亮丽的中报，而是这家股市“铁公鸡”欲再次伸手向市场要钱。

        1998年就在深交所挂牌的的高鸿股份，也属于一家“老牌”的上市公司了。13年来，除了1999年实施过一次10送3的利润分配方案之外，“不分配，不转增”回报其投资者是高鸿股份利润分配的最大“特点”。即使是当年的10送3，也不过是一种数字游戏而已，对于投资者，上市公司从未付出过“真金白银”。

        就是这样的一家上市公司，日前又抛出了拟非公开发行股票不超过16000万股，发行价格不低于8.87元，募集资金总额不超过136374万元的定向增发方案。其实，上市公司再融资特别是以定向增发的方式实现融资的在市场上比比皆是，问题在于，高鸿股份定向增发的背后，似乎没有我们想象中的“简单”。

        2007年，高鸿股份曾从市场中圈钱2.38亿元，2009年再次“圈钱”4.89亿元，如果算上此次的13.64亿元，高鸿股份对于圈钱可谓“坚持不懈”，而且其胃口也越来越大。并且，在短短的13年间，上市公司欲4次从市场中“圈钱”，但却从来没有实施过现金分红。从这个意义上讲，高鸿股份是名副其实的股市“铁公鸡”。

        A股市场的“铁公鸡”并不罕见，但像高鸿股份这样，既充当“铁公鸡”角色，又欲从市场中大肆“圈钱”的却不多见。更值得关注的是，高鸿股份2009年的募资尚有近亿元未使用，上市公司又迫不及待地筹划“圈钱”方案了。

        退一步讲，如果上市公司的“圈钱”行为能够为股东创造业绩倒也罢了，但高鸿股份的历次“圈钱”，前景都描绘得非常诱人，却丝毫经不起时间的考验。看看高鸿股份历年的年报，我们就可以看到真相到底是什么。因此，市场质疑高鸿股份的再次“圈钱”行为，其实也在情理之中。

        如果不出意外，高鸿股份像前两次那样成功再融资当不是什么问题。而值得商榷的是，像高鸿股份这样的股市“铁公鸡”，其凭什么也能再融资？又有什么资格再融资？

        事实上，高鸿股份绝非市场中的个案。京东方这几年可谓是市场的“烧钱”大户，从2006年到去年，除了2007年没有再融资之外，其余年份的再融资都堪称是“大手笔”。2004年曾经10派0.2，并且是税前，去年10转2，2005年-2009年都是“白板”。即使是去年的10转2，也是“羊毛出在羊身上”。

        笔者以为，对于上市公司的再融资问题，尽管监管部门亦制定了不少的措施，但由于门槛低，上市公司再融资猛于虎已是不争的事实。要规范上市公司的再融资行为，特别是将像高鸿股份等股市“铁公鸡”挡在大门之外，必须启动上市公司现金分红额与此前融资额比例挂钩的机制，如累计现金分红达到此前融资额（包括首发与再融资）的50%或100%的，才有资格启动再融资。如此，上市公司的分红才会真正积极起来，股市“铁公鸡”才会越来越少，其再融资的行为将得到根本性的杜绝。