8月12日，上证指数收盘收在2593点。

　　其实在最近欧美股市暴跌的过程中，A股的走势反而是比较抗跌的。这可能是A股估值已经到了历史大底的水平，另外前期国际板推出的消息和温州动车事故已经导致A股提前有所下跌。

　　从表现来看，从2001年6月的2245点到现在的2593点，10年间还上涨了近350点，还有大概13%的涨幅。不过同期中国累计通胀并不低，和房价比起来就不用说了，连个人所得税的起征点都从800元即将提高到3500元。2001年，有资金的话，即使囤积一些废铁，到现在，由于铁矿石价格的大涨，10年前囤积的废铁也能大赚一笔。

　　实际上，上证指数最近十年时间不仅跑输CPI，跑输银行存款的收益，而且仔细分析来看，上证指数根本就是亏损的。

　　中国股市在2001年见顶后，由于股市跌幅太大等原因，聪明的证监会想出了一个绝佳的维稳计策：2002年9月23日修改股市指数的计算规则，将新股第一天的涨跌计入上证指数。由于在中国的新股曾经以约20倍的市盈率发行，因此上市首日往往上涨100%。因此上证指数曾因此失真，仅2006年上证指数就因此虚增415点。2006年那一年，每当发行一个大盘股，股市就虚涨好几十点。直到2007年初中国人寿上市。2007年1月，新的规则变为：新股上市第11个交易日计入上证指数。我记得中国人寿发行之时，我还写了一篇提示投资风险的文章。而当时网站上有很多贴子在讨论是不是要以开盘价买进中国人寿以作未来养老之用。再看看8月12日的收盘价，中国人寿的复权价已经创了历史新低，并低于18.8元的发行价。这是当时发的文章：警惕中国人寿高定价风险

　　从A股十年一梦一场空的历史来看，我有两点想法：

　　1、对于普遍股市的散户来说，买股票是耗费金钱和生命的无聊之举。

　　其实无论在哪个国家的股市，对于散户来说，不论是牛市还是熊市，最终的结果散户都很难盈利，在中国股市恶劣的生存环境之下，除非是吃饱了撑着，不应该抱有幻想进入股市。

　　但是，股市并不是说要绝对不能进入，事实上我看通过公募股票基金进入股市是不错的投资渠道。以下是2002年开始普通股票基金和上证指数的涨幅。从表来看，基金一般都能取得绝对收益，虽然股市全年下跌是常事。另外，绝对亏损一般只出现一年，不会连续两年出现。最后，只要不是在股市牛市的末期买入基金，就不会面临巨额的亏损。

　　2、股市未来有大机遇。

　　在很多电影中，经常听到一种说法，某某王朝气数已尽。在股市中，也是各种板块、概念风水轮流转。在每一轮行情中，都会有一些明星“股神”出现。在事后，一些曾被大炒特炒的概念，往往显得非常可笑。就比如1999-2001年（说到这里，我想起2006-2007年的股市，牛市也维持了约两年。是不是中国的大牛市的周期就是两年？而从上证指数的历史来看，年K张最多就是两根，也就是最多上证指数下跌两年，第三年多少会涨一些。）的网络股。其实事后我得知，只有网络用户在500万以上，电子商务才有可能赚钱。

　　对于不同的股市，也是风水轮流转。美国股市在大概1967年前后到1980年代的某一年，近17年的时间，道琼斯指数点位曾经基本在原地踏步。而同期是美国股市通胀较高的时期。相反，日本股市在此期间大涨特涨。随后，日本股市1990年开始崩盘之后，到目前累计下跌近70%，而美国股市在海湾战争后持续上涨了近10年，累计涨幅在10倍以上。

　　A股直到现在，也是不顾一切地融资，只要股票能发得出去，就不会考虑投资者的回报。为什么基金能持续跑赢股市，为什么一些烂股票能发得出去？都是因为有很多愚蠢的散户。我估计中国股市早晚会出现这样一种局面，烂股票高价不再能发得出去，股票会取代房产，成为社会投资的主流。届时，A股涨到两三万点并不是奢望。

　　当然，这种美梦没有必要做。最现实的是下半年，或未来一两年的事。我看由于股市估值很低，上涨的概率大，下跌的概率小，上涨的空间大，下跌的空间小。因此还是要做多为主。

　　股市中的财富来自于两个方面，一是上市公司价值的增长，二是在高位买进的投资者在低位卖出，以亏损的形式把一部分财富留到股市中，留给那些在低位买进，在高位卖出的投资者。

　　不久前，在股市中说到了技术投资和价值投资的一些辩证关系。这里补充两句：一是当技术投资和价值投资矛盾的时候，我认为应当是技术投资服从于价值投资。二是可以通过技术分析放大价值投资的收益。就比如在股市明显的下跌趋势下，可以考虑不要急于进场，甚至降低仓位，但一定要注意在股市下跌后回补，这样可以降低成本，也不会踏空。