胡锦涛：中美应共同推动世界经济复苏

　　   国家主席胡锦涛19日下午在人民大会堂会见了美国副总统拜登。主席表示中方坚定致力于推进互利共赢的中美经济合作。当前世界经济复苏的不稳定不确定性上升，全球经济增长面临严峻挑战。我们要发扬同舟共济精神，加强宏观经济政策协调，落实双方达成的保增长促稳定共识，深化双边和二十国集团等多边框架内的合作，共同提振市场信心，推动世界经济复苏和强劲、可持续、平衡增长。

　　点评：中美如何合作才能推动世界经济的复苏，才能稳定对全球信心呢？主要是三个看点：中国对美债的态度，美国是否会推出量化宽松政策，中国的出口贸易是否得到更大的更多的支持。在拜登访华之前，中国官方媒体和评论员曾经严厉批评华盛顿的财政政策，表示担心美国的挥霍浪费与政治乱局有可能损害中国的经济和它手中超过1万亿美元的美国国债。但美国官员说，习近平就美国经济 “适应和反弹”的能力表达了信心。这种态度本身就可能被市场理解成为稳定全球金融市场信心的一种暗示，如果在此时中国最高领导层继续批评美国的财务政策，对美债问题表示不满无疑将更为加剧整个市场对美债的失望；拜登在接受中国主要官方报纸采访是对中国做出了积极的表态，欢迎中国公司在美国投资，并重申会通过放松对出口的限制来解决中方在贸易方面的一个重要抱怨。在接受《人民日报》采访时他在强调了改善中美关系的必要性。最值得注意的是拜登在回应《财经》杂志的采访时，表示了奥巴马政府对债务“坚定承诺”拜登在采访中说，这首先是一个对美国公民的坚定承诺──他们是美国政府绝大部分债券的持有者，同时这也是对包括中国在内的所有外国投资者的坚定承诺。目前中方金融界最为关注的就是美国的第三轮量化宽松政策，如果继续量化宽松美联储购买美国国债等资产，保持低利率并刺激通过此来刺激经济的话，全球特别是我们作为新兴经济体会产生更大的通胀压力和经济问题。

　　    我们知道从资产负债表过高的危机中复苏步伐都是非常缓慢的，而且很难受传统的宏观经济刺激影响，央行需要通胀快速、大幅上升，以迅速降低债务的实际价值。如果通胀缓慢上升，效果将非常有限，美国政府的大部分承诺涉及社会保障和医疗保健领域，这些不可能通过通胀消除。如果美国继续在短期内推出大规模的量化宽松政策，那么首先受影响的是中国这样持有大量美元储备的国家，之后失去的则是美国在整个世界的融资信誉，唇亡齿寒，我们应该更倾向于接受经济周期是无法回避的过程，共同携手恢复市场信心。

　　证监会：将适时推出转融通业务

　　中国证监会昨日正式发布《转融通业务监督管理试行办法》，向社会公开征求意见。《办法》规定，证券金融公司不以营利为目的，其组织形式为股份有限公司，注册资本不少于人民币60亿元。证监会有关部门负责人表示，待征求意见完毕并经过修改后，择机发布实施。证券金融公司在运营中，除使用自有资金和证券外，需要使用依法融入的资金和证券。《办法》规定的融入资金的方式主要有四种：一是发行公司债券。二是向股东或者其他特定投资者借入次级债，并可参照证监会对证券公司借入次级债的有关规定计入净资本。三是通过证券交易所的业务平台融入资金，例如通过证券回购融入资金。四是通过证券金融公司的业务平台融入资金。

　　点评：这是一个利好券商利空股市的消息。在转融通业务之前一年半，有25家证券公司已经推出了融资融券业务。转融通业务将所有金融机构的资产和证券通融业务串联起来，更加方便各方机构放大杠杆进行融资融券交易，信用交易将明显增加，对于券商来说是个不错的利好消息，但对于市场来说则给出了做空更加强大的力量。

　　    过去没有转融通业务，券商只能用自己手上自营的品种来进行融券业务，即使借券部分收到了佣金，但另外一方面资产因做空股价大幅下跌则是折损券商自己的资产。，截至(8月18日)，沪深两市融资融券余额合计332.29亿元。其中融资余额329.69亿元，占比约99%；融券余额仅2.58亿元，占比1%。

　　    如果转融通一旦开闸，券商可以帮助愿意做空的投资者从转融通公司介入证券品种而自身的证券不会遭受自身损失，积极性当然会更高。投资者也多出能够做空的投资机会，将来类似于对冲基金这样的模式将会在中国快速成长，对冲基金就能通过买入低估的优质证券，卖出高估的一般证券来进行双向交易。短期内投资者会对市场中相当一部分过于高估的品种采取较为保守的态度，会对市场带来一定心理压力。

　　十年期美债收益率降至60年来最低

　　18号美国股市三大股指全线下跌，投资者寻求避险资金，除了流向黄金市场之外呢，就是进入了美国国债市场，当前十年期的美国国债收益率下跌到了1.98%，跌破2%，降到了60的低点，19号略有回升，还是在2.08%这个附近徘徊。

　　点评：为什么在美国国债被降级的情况下，收益率大幅走低意味着美债的价格在上升，美债不跌反涨以致国债收益率大幅降低呢？这主要有两个原因：一方面是欧洲债务危机越演越烈，以致全球资金需求避险而购买黄金、白银和美国国债。大家愿意持有美国国债主要有两大因素，一是基本上认为美国国债没有破产的风险，二是流动性好，出手时不会影响价格，不需要贱卖出手。另外还有一些人宁愿持有国债是觉得比把现金放在银行里安全。中国这类持有大量美债的新兴国家有一定关系，近期我们对美国国债仍然是净买入，如果中国继续无条件地力挺美国国债，那美国势必没有必要提高国债的收益率，他们赌的正是中国的外汇没有太多的投资渠道。

　　    美国国债收益率下降至60年的低点，表明美国经济重新陷入衰退周期的可能性很大。有记录显示，10年期美债的收益率只有在二战和大萧条时期曾跌破过2%，作为全球许多资产定价的基准，反过来证明了二次衰退的可能性增加。但美国不是日本，毕竟在美国压低利率的情况下美元都会流向海外，流到新兴市场，美元输出的过程必然和大宗商品上涨相关，也会导致中国未来还需警惕热钱和通胀再次兴起。现在最可能出现的情况就是美国进入衰退的可能性大大增加，而且短期还没有办法看到逆转趋势，而中国则会因为具有更多的投资回报成为热钱流入之地，一方面经济越来越冷，另一方面中国经济虚火上升格局不减，通胀压力将越来越大。笔者联系QQ1055185478