8月初的伦敦骚乱让人类极其强烈的从众心理倾向一览无遗。

　　对于我们这些居住和工作在伦敦的人而言，街道上充斥的那种集体疯狂的场景更常出现在末日浩劫风格的灾难电影中，这令人极为困惑。

　　毫无疑问，严肃的投资者会把自己视为更为理性的生物，完全在普通民众的水平之上。

　　但最近全球市场令人眼花缭乱的来回波动表明，在投资领域，从众心理(mob mentality)普遍存在。法国银行业的溃败尤其突出地表明，有太多投资者在毫无主见的跟随其他人的脚步。骚乱爆发后的那个周三，兴业银行(Société Générale)股价大跌15%，法国农业信贷银行(Crédit Agricole)下挫12%，巴黎银行(BNP Paribas)亦下跌9%。

　　根据大部分媒体报道，股价下挫最直接的原因在于，在标准普尔(Standard & Poor's)决定调降美国信用评级之后，有传言称，法国也可能失去AAA级主权债务评级。

　　在这种时候，人们会觉得有必要表示一下困惑。第一个问题是，为何在拥有大量高薪基金经理、策略师和分析师的投资行业，会有这么多公司似乎都让一家评级机构来代替它们思考，尤其是在当前这个评级机构的名声也并不是非常光彩的时期。

　　鉴于人们可以公开获得有关法国财政状况的事实材料，任何一家投资机构都应该能够就自己的金融优势得出自己的结论，而不是让别人的意见牵着鼻子走。

　　然而，更重大的一个问题想必是，法国的信用评级何时调降，而不是是否会调降，这意味着，这种不可避免的耻辱应该已经在资产价格中有所反映。

　　随着欧元区债务危机从少数相对较小的外围国家蔓延到意大利和西班牙等大国，有一点正变得更为明显：为购买陷入困境的南欧国家的债务而创建的4400亿欧元的欧洲金融稳定安排(European Financial Stability Facility)是不够的。

　　政治家可能会盲目的展开一些无谓的努力，试图找到一个妥协方案，但如果法国、德国和荷兰等核心欧元区国家真的希望货币同盟能保持完整，它们最终将不得不坚定地支持在财政上更为失控的同胞，不管局势有多么棘手。

　　广泛发行由所有17个成员国共同和各自担保的欧元区债券，可能会让德国等国在政治上难以接受，但若不这么做，唯一的结局将是欧元区的瓦解，对于欧盟公民而言，这可能更难以接受。

　　Argonaut旗下 European Alpha Fund的基金经理巴里•诺里斯(Barry Norris)总结称：“一个没有大规模财政转移的货币同盟，其荒谬之处早在欧元问世之初就已为人所知。过去几个月的事件表明，金融市场不再准备无限期的忍受这种不合逻辑的局面了。”

　　一些统计人员已计算出，欧洲金融稳定安排需要扩大至约2万亿欧元(合2.85万亿美元)，才能满足这些南欧国家的融资需求——它们现在只能以苛刻且不可持续的利率在市场上获取资金。

　　根据苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)的估算，这样一来法国对欧洲金融稳定安排的最高担保承诺将从1590亿欧元增加至7050亿欧元，增幅相当于该国国内生产总值(GDP)的27%，法国债务与GDP之比也将因此升至112%。同样，德国的债务与GDP之比也可能将升至110%。

　　在这种情况下，法国、德国以及欧元区其它继续保持最高信用评级的国家（荷兰、奥地利和芬兰）的AAA评级肯定会变成历史珍品。但即便假设这些都会发生，市场仍几乎没有任何理由让自己陷入恐慌。

　　就像我们在英国《金融时报》第三版（《评级调降后，美国债券市场上扬》(US bond market rallies after downgrade)）中所报道的那样，失去AAA评级算不了什么。不可否认，美国国债市场相对于其它国家具备一些优势，其规模限制了市场参与者大规模逃离的能力，因此尽管标普调降了美国的信用评级，但美国仍是困难时期的一个避风港。

　　然而，如果上述“欧元区5国”失去AAA信用评级，向更安全资产的逃离也可能是有限的，因为投资者可以转投的仍拥有AAA信用评级的国家实在是没有多少了。

　　挪威、瑞典、加拿大和新加坡的主权债券市场几乎没有能力在不变的过热的情况下消化过剩的资金流，最近受到牵连的瑞士将极不可能甘心接受巨额资金流入，澳大利亚也是一样，而谁又敢打赌说英国仍将在中期内保持AAA评级呢？

　　个人而言，我希望评级机构干脆把目前所有的AAA评级国家全部降级。这将迫使投资者进行更多的独立思考，而不是随波逐流。