上周指数继续下跌，上证综指跌幅超2%，深证成指跌幅为3%，市场再度下探至年内低点附近。指数能否止跌，目前点位能否成为阶段性低点，值得深入探讨。

　　美债问题的表观表现是过度消费和高杠杆，而核心原因则是货币滥发造成的美元贬值。美元作为储备货币和国际贸易结算货币，具有一定的需求刚性。美联储通过持续的量化宽松政策，通过需求拉动的形式促进美国经济发展。与此同时，过量增发的货币通过贸易渠道流入贸易伙伴国，形成巨额外汇储备。各国央行出于资产保值的考虑，把储备中相当部分转化为美国国债，美国在增加消费的同时，又获得了低息的投资资金。主要贸易国的外汇储备转换成等量国内货币，美元滥发的通胀压力成功转移至各贸易国。储备规模越大，面临的通胀压力越大。

　　在目前的经济形势下，美国面临最大的问题是失业问题，而中国等发展中国家则饱受通胀折磨。在2012年总统大选之前，奥巴马一定会想尽办法降低失业率和控制国内通胀水平，提高贸易壁垒、督促贸易国货币升值、要求主要债权国继续购买美国国债等，而中国则处于相当不利的位置。人民币升值会导致出口下滑，失业率上升，经济增速下降，外币债务购买力下降，央行资产负债率恶化，同时国内通胀形势依然严峻。拜登最近的中国之行也围绕上述议题展开，中美贸易关系之中中国处于相当劣势的位置。

　　全球股市最近表现都不如人意，美股是下跌的领头羊。投资者对未来经济下滑的担忧加重，避险类资产如黄金、包括评级被下调的美债，都极受追捧。短期看，这种局面不会发生根本变化，即美国或者欧洲不会在短期之内出台一个能彻底解决问题的方案。杠杠过大会造成资金流断链，经济增速下滑会导致资产周转率下滑、资产变现能力下降，若全球经济去杠杆的过程与通胀高企叠加，经济衰退和萧条的时间更长。

　　A股最近走势相对偏强势，可能投资者感觉中国经济虽然与美国经济有关联，但美债评级下调的压力没必要故意夸大。我们认为，短期美债问题对A股的冲击仅限心理层面，中期看美债问题和欧债问题对中国经济的冲击还没有正式开始。失去了强劲的出口，中国的货币超发将成无源之水，地方的土地资产化步伐放缓，地方政府面临极大的财政压力。出口下滑造成的失业率上升也会造成社会稳定问题。短期A股市场面临的冲击包括出口快速下滑、失业率上升、地方债重组、通胀继续上升等，在上述风险不兑现的情况下，市场难以出现阶段性底部。二级市场投资机会仍以超跌反弹的交易性机会为主，短期有可能冲击前期低点，建议投资者防范调整风险。在维持较低仓位的条件下，可适当关注农产品(加入自选股)涨价、人民币升值的相关行业板块。