文/张嗣兴

　　美国的债务危机远未解决，在债务高达占GDP97%，赤字占GDP9.3%的情况下，美国的债务负但只会越来越重。

　　如市场所料，美国东部时间8月2日午间，美国总统奥巴马签署了提高美国债务上限和削减赤字法案。此时，离违约期限的最后一刻只差几个小时。持续多月的关于美国举债和政府违约风险的讨论暂告段落。

　　尽管美国两党已就提高债务限额达成协议，避免了美国债务违约，但看似利好的消息，却未能如愿提振市场信心。投资者注意力重返疲软的美国经济数据上，继而点燃了对全球经济增速放缓的担忧情绪。

　　为了说明问题，不妨先理清美国债务危机的由来。正所谓“冰冻三尺，非一日之寒”，美国的国家债务在过去10年内以指数级速度攀升。2001年，小布什接替比尔•克林顿入主白宫时，美国的财政状况健康，还颇有盈余。然而，在之后的8年里，两场代价高昂的战争，针对超级富豪的减税以及经济衰退，令这些盈余消耗殆尽。2005年1月，小布什连任时，美国国债为7.6万亿美元，而现任总统奥巴马上任后已升至10.6万亿美元。2008年金融危机后，经济急转直下，税收大受影响。奥巴马敦促国会通过7000亿美元刺激计划，将财政赤字推高至经济总产出的10%以上。目前，美国财政支出的每一美元中，就有0.4美元是借来的。更糟糕的是，这种状态并无改善之势：去年，国会预算办公室（CBO）就已警告称，到2021年，联邦政府的债务总额可能达到美国经济年产值的100%，而到2035年，可能达190%。事实上，美国债务上限早已于今年5月16日达到目前美国政府的债务上限14.294万亿美元。在此之后，美国财政部采取了4项措施，临时扩展偿还债务的能力，包括终止发行州和地方政府债券，宣布行政人员退休和残疾基金的债券发行终止期，终止政府债券投资基金的再投资，终止外汇平准基金的再投资。这4项临时措施得以将这个“大限”推迟到8月2日。

　　美国财政部资料显示，自1960年以来，美国的国会已经78次提高债务上限，平均每8个月提高一次，其中49次是在共和党总统任内，29次是在民主党总统任内。自奥巴马2009年1月20日就任总统以来，国会已经3次提高债务上限，提高总额为2.979万亿美元。

　　这次即8月2日，美国总统奥巴马签署的提高债务上限和削减赤字法案，将分两部分执行，第一部分先提高债务上限9000亿美元，削减赤字9170亿美元。国会还将成立一个特别委员会，在今年11月底以前，负责就第二部分债务上限与削减赤字的额度与具体内容提出建议。

　　美国违约或许已被避免，但美国国债的3A信用评级仍没能逃掉下调命运，因为美国究竟有多少紧缩措施会真的包括在这项计划之中尚不清楚。紧缩措施不充分终于引发标普的评级下调行动。

　　美债危机吸引眼球的能力，掩盖了商品后劲十足的本质问题，即美元的疲弱。美国商务部公布的二季度美国国内生产总值（GDP）预估按年率计算实际增长1.3%，远低于市场预期的1.7%。同时美国6月份耐用品订单下降2.1%，预期上升0.3%。美国7月芝加哥采购经理人指数（PMI）从6月份的61.1降至58.8，预期60.0。而据美国劳工部此前的报告，美国失业率已连续3个月攀升，6月达到9.2%。糟糕的就业数字和经济增长率需要一个“弱美元”来拯救，以美元计价的大宗商品可预料必将维持涨势。过去两次量化宽松并未带动美国经济走出泥潭，现在必须要减少开支，也一定会对经济复苏产生负面影响。因此，人们的注意力重返疲软的美国经济数据上，产生对全球经济增速放缓的担忧情绪是不无道理的。投资者的信心受到很大挫伤。8月2日以来，全球股市大跌，美股三大指数甚至几乎崩溃，道琼斯工业指数暴跌2.2%，纳期达克工业指数下跌2.8%，标普500指数下跌2.6%。

　　事实上，美国的债务危机远未解决。在债务高达占GDP97%，赤字占GDP9.3%的情况下，美国的债务负但只会越来越重，美国究竟还有哪些途径可以从巨额债务中走出来呢？继续举债，继续印钱，放任美元贬值，向外部世界更加赤裸裸地转嫁危机，虽然是一条简单易行之路，难免美国人不会动心。但是，结果肯定就是债务越背越重，一发不可收拾，美债最终违约是必然的。与希腊、爱尔兰和西班牙等国不同，这些国家面临主权债务危机，必须采取削减财政赤字，降低福利，变卖国有资产等举措；而美国面对财政严重短缺，它的方法既不是出售库存黄金，也不是转让高科技，而是直接开动印钞机，已经搞了量化宽松1.0，总额1.15万亿美元，搞了2.0，总额6000亿美元。接下来只能做量化宽松3.0了，估计规模也会在1万亿以上，或许还有4.0……

　　美国利用美元作为全球交易和储备货币的印钞特权，一直都是不太引人注意的稀释别人的财富，转来弥补美国的财政亏欠。这一次是因为美国国会对于政府债务上限的约束，两党为了明年的选战，闹得全球不宁，才格外引人注目的。要不然，尽管美国一个加利福尼亚州的债务与GDP之比超过希腊国，美国国债与GDP之比超过欧盟整体水平，依然从2011年起，在一轮又一轮主权债务危机的冲击下，世人的眼晴还都只注意到了欧洲，似乎已经忘了2008年金融危机的爆发地是美国，始作俑者是华尔街。

　　美国最大的问题，也是美国独有的问题，就是金融衍生品。2008年金融危机中，约50万亿美元次贷CDS破灭，造成流动性黑洞，将美林、雷曼兄弟、AIG等华尔街巨子吞没，连房利美、房地美都被迫为政府接管。金融危机发生后，美国为了避免金融衍生品危机扩大化，采取了两项措施：一是冻结金融衍生品两年，避免继续塌缩；二是将利率降低到0～0.25%区间，降低持有成本。现在金融衍生品两年的冻结期已过，美国担心其再被爆破，而其中最大的风险点是美国国债收益率上升。如果美国10年期国债收益率上涨超过4%，那么超过100万亿美元规模的利率衍生品很可能破灭，其破坏力将超过2008年资贷CDS的破灭。鉴于全球3/4的金融衍生品都是美国金融机构持有，这将是对美国金融体系的灭顶之灾。所以，美国断然不会使上调国债上限的问题引爆国债危机，进而引发国债收益率大涨，戳破美国利率衍生品泡沫。

　　美元与美国国债是国际金融体系的基准。当前全球70%左右的贸易是以美元计价，全球60%以上的外汇储备是美元资产；同时，美国国债收益率曲线是全球金融市场风险资产的基准定价曲线，即全球绝大部分风险资产或隐或显地参照美国国债收益曲线进行定价，并进行风险识别和管控。美国国债是全球债券市场最主要的投资与交易品种，目前和今后，美国国债市场的大幅波动和不确定性，将影响国际货币金融体系稳定，拖累全球经济复苏。

　　俄罗斯总理普京说：“美国的巨额债务说明，美国没有量入为出，而且将自己的一部分负担转嫁给世界经济；这也说明美国经济在一定程度上寄生于世界经济和美元的垄断地位。”“尽管美国国会两党就提高债务上限达成一致，但从根本上来说，不会对解决问题有任何帮助。”“它只是推迟采取更为系统的解决方案。”确实如此。在2001年以来的金融衍生品泡沫周期破灭，1971年美元泡沫周期塌缩，200多年以来，现代工业文明泡沫周期收缩的大背景下，美国很难解决这个华尔街制造的天大难题。

　　我们的问题是：中国怎么办？美国耶鲁大学教授、摩根士丹利亚洲非执行主席史蒂芬•罗奇站在美国的角度，对此进行了分析。“作为美国政府债券的最大外国买家，中国很快就会说：‘够了’。然而，一种空洞的预算协议，再加上未来几年不尽如人意的经济形势，将使美国政府巨大财政赤字问题旷日持久。”他说，这引起的最大问题是，“缺乏中国对美国国债的需求，储蓄短缺的美国经济，将如何在避免美元大跌和真实长期利率急升的同时，给自己融资？”他的结论是：“鉴于华盛顿空洞的承诺和混乱的经济管理，中国不愿再拿金融和经济稳定冒风险。中国人终于说‘不’。请注意听。”

　　问题绝非说“不”这么简单，但一定要从说“不”开始行动！请仔细看。