去年底，中央确定今年实行稳健的货币政策。按此理解，央行首先确定维持今年经济增长目标所需增加的基础货币，通过提高法定存款准备金率，冻结在外汇市场上过多投放的基础货币。理论上说，这对经济的影响应是中性的。举例来说，如果基础货币是10，法定存款准备金率是10％，不考虑现金漏出与结算准备等因素，货币乘数就是10，派生货币是100。如果由于外汇占款，导致基础货币增加到了20，那就将法定存款准备金率提高到20％，货币乘数是5，派生货币还是100。但这一政策却让整个经济社会感觉到资金异常紧张，原因何在？

　　作者以为，有以下原因：第一，外汇占款投放的基础货币在不同的银行是不平均的，比如中国银行占的份额可能是最大的，但一些中小银行此类业务很小，也即外汇占款形成的基础货币更多表现在外汇业务较多的银行。但所有的银行都要同比例增加法定存款准备金。这样，外汇业务小的银行需要向因外汇业务多而头寸充裕的银行借款，导致同业拆借利率迅速上升。