迅雷上市之路可谓一波三折，波折之后却未如愿以偿，同盛大文学一样，迅雷上市触礁成为中国概念股被华尔街拒之门外的分水岭。尽管拥有数量庞大的客户端，但迅雷的变现能力很弱，这成为迅雷IPO中极大的软肋。 推迟上市，增强迅雷的赢利能力，在内功增强，外部环境趋好的时机下，迅雷再启动IPO，不失为上策。在上市的过程中，已有端倪显现，邹胜龙将迅雷未来押宝在云服务上，其同台竞争的对手则为威力十足的谷歌，阿里，迅雷如何能持续发展，还有诸多未知。

　　变现能力很弱致迅雷上市估值走低

　　在上市与不上市的消息传言中，迅雷启动了其IPO进程，不过并不顺利：先是将融资规模将2亿美元降低到1.25亿美元，后是将发行价区间14-16美元下调至12-14美元，即使上市日期推迟一天，也最终未完成全部的IPO程序。其间伴随着7大唱片公司索赔2050万元、原有信息备案被注销等事件让迅雷上市路途变得颇多坎坷。

　　在招股书是显示，迅雷目前仍面临33件版权诉讼，索赔金额达人民币2180万元，其中11件诉讼与旗下的狗狗搜索有关。为此，迅雷以1万元人民币的价钱卖掉狗狗搜索，将与“狗狗搜索”有关的域名、商标权和软件版权售予了非关联第三方。

　　在剥离狗狗搜索、迅雷看看全面正版化后，迅雷面临的版权风险日趋减少。但其另外一个致命弱点——变现能力较弱的缺陷也暴露无遗。“迅雷下载已占有国内78.7%的市场份额，对比同等规模的企业，迅雷的变现能力较弱。”有分析师认为。

　　在路演中，邹胜龙称迅雷下载已占有国内78.7%的市场份额，拥有超过2.9亿的活跃用户；迅雷视频位列国内在线视频网站前三甲；另据艾瑞2011年4月的数据显示，迅雷看看有超过1.2亿的独立访问量，按照每月独立访问量，其已经成为中国第三大视频服务商。而其招股书显示，2008、2009、2010年总营收分别为1680万美元、2960万美元和4280万美元，3年年均复合增长率为59.7%。2009年迅雷实现了全面盈利。2010年全年运营利润为710万美元，净利润为847万美元（净利润高于运营利润，是因为计入利息收入等项目所致）。

　　然而，如何将庞大的用户需求转化成巨大的商业价值一直是迅雷的一个难题。

　　视频广告业务占据利润7成 已成红海

　　迅雷招股说明书显示，其视频业务已超过其下载业务成为广告收入主要来源，占比达到71.3%。然而这个数字对迅雷而言，并非是个喜讯。

　　如今的视频广告业早已是红海一片，在此领域，迅雷并不具备资金等优势，相对于优酷、奇艺、搜狐视频等竞争对手，迅雷的家底并不殷实。截至3月31日，迅雷的现金及现金等价物共计1.33亿元人民币（2055.9万美元）。同期，土豆网、优酷网的现金及现金等价物则分别达到2.089亿元人民币（3191万美元）和16.6亿元人民币（2.53亿美元）。而搜狐视频和奇艺更是背靠着财力充沛的母公司“不愁吃穿”。而视频业因为版权与宽带的巨大投入，不断地烧钱成为无奈而又逃不掉的魔咒。迅雷硬碰硬对这些大佬们抗衡并无优势。

　　i美股评论也认为，将视频广告作为主要营收途径具有一定局限性，首先目前市场上已有优酷等具备资金、入口等方面优势的强大竞争对手，实难超越；而且视频网站单一的广告营收模式，普遍未能帮助网站找到清晰的盈利模式。

　　多方尝试赢利模式 网游模式及下载广告均告失利

　　在视频广告模式之前，迅雷最初的主要广告形式是迅雷下载器上的横幅和弹窗广告，2009年12月，迅雷为改善用户体验停止弹窗广告形式。但是迅雷下载终端在广告方面并不具备优势，因为当用户启动下载任务后，下载软件将被置于后台，用户并不会一直盯着下载界面上的广告，广告投放价值大打折扣。这很快被迅雷抛弃。

　　在推出视频广告模式的同时，迅雷也尝试着推出网游业务挣钱，并宣布将网游作为支柱业务发展。但是，迅雷游戏产品的受欢迎程度跟大型网游公司相比差距还很大，网游业务贡献营收占其总营收的比重也由2008年的29.3%，下降到2010年的24.7%。网游之路看上去也并不轻松。

　　付费增值或成就百亿市值 迅雷欲做数字内容发行商

　　2009年，迅雷又将眼光伸向了另一个角落，通过提供离线下载、高清无广告观看特权、存储特权、加速特权、数字商城等服务，开启付费增值业务。目前，迅雷会员离线下载空间，已能够最高向用户提供高达PB级空间（1PB=100万GB），以提升用户存储和加速体验。

　　除了为用户提供更快的下载服务和存储空间等，基于内容传输途径的收费服务之外，迅雷的终极目标是做数字内容发行商。通过与内容提供商的分成合作模式，提供付费点播、收费下载等更加广阔的增值服务。目前，迅雷已推出迅雷数字商城，成为包括影视、游戏、教育、杂志等多种类型的数字内容收费观看及下载渠道。今年4月，迅雷与微软及中国校园门户联合发行正版Windows 7及 Office 2010系列软件，并针对校园人群提供价格优惠。除此之外，迅雷已与包括华谊、迪士尼、中影等170多家影视内容机构建立版权合作关系，共同推动数字内容发行。

　　迅雷自2009年3月推出付费服务以来，付费用户增长迅速，目前，付费用户数已达到130万。同时，付费增值服务业务增速超过广告和游戏业务增速，占总营收的比重也不断加大，2011年Q1为迅雷贡献营收406万美元，占总营收的比重已达到26.4%。

　　押宝云服务 迅雷同台与谷歌阿里竞争

　　迅雷IPO路演，迅雷CEO在演讲时表示，迅雷是中国最大的综合在线数字媒体播放平台，拥有三大产品线：迅雷下载，迅雷视频以及迅雷云服务。其中云服务将成为最大的营收增长点。

　　邹胜龙透露说，迅雷云服务目前正处于高速增长期，增长率达84%，并将成为未来最为重要的营收增长点。

　　事实上，迅雷已经在逐渐拓展这个云计算平台的价值了。在迅雷的收入中，用户付费收入占到了26.4%。而付费用户中，所看重的离线下载等功能都是这个云计算平台的功能体现。迅雷提供会员服务时间并不长，付费的用户比例还有巨大的成长空间。

　　2009年，迅雷开始布局自己的“云服务”了，开发出离线下载服务（原称为迅雷代理下载），通过购买大量服务器，建立起庞大的云端服务器，向迅雷会员提供“云服务”。迅雷F1文件显示，截至2011年3月31日，迅雷拥有超过100万台第三方服务器和超过3600台自有服务器。

　　迅雷云服务（例如离线下载等服务）过程是这样完成的：当用户通过提交下载请求后，迅雷服务器开始利用其特有的P2SP技术，多线程高速下载，并将下载好的数据文件存入用户服务器端的在线空间，下载完成后，用户通过在线登陆迅雷在线空间获取文件。这样一来，庞大的服务器和技术手段共同支撑着迅雷的离线下载“云服务”。

　　在未来，当云计算大范围实现后，迅雷将面临更激烈的竞争对手，例如拥有更强实力的谷歌云、阿里云等，这些巨头均有可能借用庞大的服务器资源，横向切入“下载”市场，因此迅雷是否能保持优势，还取决于是否能通过技术创新及更多投入，为自己会员提供体验更好的云下载等体验。