公司财务指标分析——以宝光为例
韩雪亮
说明：本文为《公司理财》课程小组作业有关“宝光案例”分析中个人所承担部分，其他相关内容并未录入本文。
图1
图2
从上图1可以看出，宝光自上市（2002年）以来流动比率走势相对平稳，在2附近。说明：一、宝光财务状况稳定可靠；除了能满足日常生产经营的流动资金外，还能满足到期的债务的偿还。二、宝光可以变现的资产数值额度稳定，其债权人面临的风险较小；三、宝光的财务状况没有影响到其资金的使用效率和企业的获利能力（以西方企业长期经验值2为标准）。但是更深入了解其流动比率还有分析流动资产的结构、流动资产的周转情况、流动负债的数量与结构等情况。
从上图1可以看出，宝光的速动比率与流动比率走势基本成平行态势，（且自上市以来都在1以上）说明宝光的流动比率能够反映其短期偿债能力。速度比率近些年持续走高，企业拥有的货币性资产增多，有可能使企业丧失一些有利的投资和获利机会。（以经验值1为标准）
从图1可以看到2006年宝光的利息保障倍数为负值，其原因在于宝光2006年与施耐德电气达成了一项转让断路器及相关资产的协议。该协议使宝光获得2,895万元营业外收入（转让无形资产）。虽然宝光2006年扣除非经常性损益的净利润为亏损1,296万元，但通过与施耐德的交易将无形资产转让及使用收入在扣除税费后计入营业外收入，最终导致了一个较高的净利润增长率。利息保障倍数，整体来看波动比较大。但就其利息倍数本身而言，宝光具有偿付债务利息的能力，对应债权人的债权安全有保障。但是具体情况还要根据往年经验结合行业特点来判断企业已获息税前利润应是利息费用的多少倍才算偿付利息能力强。或者根据稳健原则考虑，应以倍数较低的年度为评价依据。
从图2可以看出，宝光资产负债比率在2005年以前一直呈下降趋势，企业有倾向于自有资金的使用，而淡化了对债权人资金的利用程度。但从2006年起，资产负值比率又呈缓慢上升趋势。此外，从宝光近几年的财务报告也可以看出其加强了对财务杠杆的利用，投资利润也不断增加。整体来看，宝光的资产负债还有上升的空间。
图3
从图3可以看出宝光主营收入增长率、营业利润、主营业务利润增长率、净利润增长率和每股收益最近几年波动都比较大。这也符合中小企业的特点。自2007年以来主营业务收入增长率都超过10％，说明其产品处于成长期，将有可能继续保持较好的增长势头，尚未面临产品更新的风险，属于成长型企业。此外，2007-2009年主营业务收入增长率呈明显下降趋势，也说明其面临的风险正在增加，企业正逐步向稳定期过度。
图4
从图4可以看出，宝光对应收账款的控制比较好，收账速度比较快，平均收账周期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力较强。2009年较前期有所下降，这里不排除受金融危机的影响。但也有可能是企业放松了信用政策和付款条件，以促进企业在不利条件下的销售量，提高企业的盈利水平。
从图4可以看出，宝光存货周转率近些年不断走高，企业的变现能力在增强。说明其对存货的管理水平在不断提高，增强企业的短期偿债能力及获利能力。总体而言，企业存货周转加快，企业的销售能力越强，营运资金占用在存货上的金额在下降。
从图4还可以看出总资产周转率和净资产周转率也平稳增加，说明其在对全部资产管理质量和利用效率的改善。企业不断发现与同类企业在资产利用上的差距，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率。该二项指标都说明了宝光在不断加速资产的周转，提高销售能力，以带来更多的收益。
图5
图5应收账款周转天数和存货周转天数是图4中应收账款周转率和存货周转率的反向指标，说明的问题与图4中对应的反向指标一样。
图6
图6之所以列出每股收益的变化是基于其一直是投资者所关注的指标，但是需要说明的是每股收益并不一定反映出公司实际的获利情况，采取不同的会计处理方法，可以取得不同的盈利数字。此外，仅仅代表的是某年每股的收益情况，基本不具备延续性。我国的上市公司很少分红利，大多数时候是送股，同时为了融资会选择增发和配股或者发行可转换公司债券，所有这些行为均会改变总股本。由每股收益的计算公式我们可以看出，如果总股本发生变化每股收益也会发生相反的变化。这个时候我们再纵向比较每股收益的增长率你会发现，很多公司都没有很高的增长率，甚至是负增长。例如宇通每股收益在逐年递减的同时，净利润却一直保持在以10％以上的增长率。
图7
从图7可以看出自上市以来每股净资产（股东权益）均在1.5以上，股东拥有的资产现值相对较多（需要与行业比较）。说明：一、其创造利润和抵御外来因素影响的能力比较强；二、公司的发展潜力和股票投资的价值比较大，投资者承担的投资风险相对投资其他同规模的企业的风险较小。
图8
图8中的主营业务利润率的变化从宝光主营业务的盈利能力和获利水平方面对其资本金收益率指标的进一步补充，体现了其主营业务利润对利润总额的贡献，以及对企业全部收益的影响程度。从图8可以看出，宝光的主营业务利润率均在20%以上。说明：其一、宝光能够获得最终利润，其产品附加值高；其二、主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高；其三、从侧面反映出其对成本费用管理的控制和制定产品营销、经营策略的能力（需要与主营业务收入和主营业务成本分析想结合）。
图9
从图9可以看成宝光总资产收益率和净资产收益率较息税前利润率变化小。排除2006年（这是由于宝光2006年与施耐德电气达成了一项转让断路器及相关资产的协议。该协议使宝光获得2,895万元营业外收入（转让无形资产）。虽然宝光2006年扣除非经常性损益的净利润为亏损1,296万元，但通过与施耐德的交易将无形资产转让及使用收入在扣除税费后计入营业外收入，最终导致了一个较高的净利润增长率）外，就息税前利润率而言，宝光的的整体获利能力还是比较强的（公司投入巨额资产其回报就是息税前利润）。宝光总资产收益率印证了息税前利润率的结论。此外其变化不大（尤其是2005年以后），说明其综合经营管理水平相对较高，也具有稳定和持久的盈利能力。宝光净资产利润率均在0以上，且近三年由呈现上升趋势。这反应了投资者对其的信心，其也能为投资者带来稳定的较高的收益。
关于宝光融资方面，重点分析债务比率和债务股本比两个指标。其中，负债比率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的。债务股本比又称负债权益比率，产权比率，说明了公司用证券和债务融资的比例，它反映了所有者权益对债权人权益的保障程度。
图10
从图10可以看成2002年是宝光的一个转折。2002年上市以来，宝光的负债比率小于1，说明其主要是通过发行股票来融资的。经过2002年到2006年一个持续下降的趋势后，最近三年负债比率有所上升，这说明宝光近些年来难以继续从股票市场取得融资，进而又转向了债务融资。这里的另一中解释是由于宝光的融资政策的改变，使其近三年由股权融资转向了债务融资。债务股本比的变化趋势与负债比率的变化趋势相同。2002年到2006年债务股本比的下降说明宝光的风险在逐步下降，近三年该比率的增加又意味着其风险又有所上升。宝光面着利率增加和借款者失去对公司归还债务信心的风险也在增加。这其中原因可能宝光为了改变由于其前期股票发行过多、股票被稀释、投资者所有减少这一现象所采取的响应措施的结果。