2012年6月以来，中国人民银行在间隔不到一个月的时间内，连续两次宣布调整商业银行存贷款基准利率。同时，金融机构贷款基准利率浮动区间下限扩大，存款基准利率开始允许上浮，标志着我国利率市场化改革进入了实质性攻坚阶段。

　　2012年也是上海国际金融中心建设全面起航的一年。2012年1月，国家发改委公布了《“十二五”时期上海国际金融中心建设规划》（下称《规划》），清晰勾勒出“十二五”时期上海国际金融中心建设的发展目标，力争到2015年基本确立上海的全球性人民币产品创新、交易、定价和清算中心地位，为到2020年把上海建成与我国经济实力及人民币国际地位相适应的国际金融中心打下坚实基础。

　　因此，上海金融业应以积极开放的心态迎接利率市场化时代的到来，化挑战为机遇，不失时机地推动金融市场的深化与融合，促进金融机构的经营转型，加快金融产品和服务的创新，将上海国际金融中心建设推向一个新的高度。

　　一、利率市场化将进一步提升上海国际金融中心的地位

　　2012年《规划》进一步明确提出，要在2015年让“上海银行间同业拆借利率成为境内外人民币资产定价的主要基准利率”，意味着SHIBOR原先只在银行同业间被认可的地位将以国家战略的形式得到正式确认。

　　不过，上海国际金融中心地位的提升，归根到底仍主要取决于上海金融市场的深入发展和金融机构的整体繁荣。我国利率市场化改革的加速推进，将为上海国际金融中心建设带来一系列实实在在的发展新机遇：

　　一是有利于拓展上海金融市场的广度、深度和国际化程度。各类金融市场的规模将进一步做大，形成一个更加完整齐备的上海金融市场体系，加快国际金融中心建设步伐；同时，利率市场化有利于汇率形成机制改革、资本项目开放的推进，使得上海国际金融中心的全球性金融资源集聚和辐射带动能力将得到增强，国际化程度将得以实质性提升。

　　二是有利于促进上海金融业的产品创新。在利率市场化推进的过程中，出于逐步推进金融改革、优化政策传导机制的需要，以及金融机构调整业务结构、有效管理风险和满足客户需求的考虑，与利率相关的金融产品创新的速度会进一步加快、种类更加丰富。此外，作为我国金融市场种类最为齐全、发展基础最好和SHIBOR生成地的上海，还将获得更多“先行先试”的金融创新机会。

　　三是有利于激励和推动上海金融机构经营转型，提升竞争力。上海各类金融机构将获得更多的综合经营试点、产品创新试点和国际化发展的机遇，从而有利于提升上海金融机构的跨境、跨业金融服务能力和金融创新能力。

　　二、利率市场化将拓展上海金融市场的广度、深度和开放度

　　近年来，上海各类金融市场以较快速度增长。可以说，一个由证券市场、银行间同业拆借市场、外汇市场、期货市场、黄金市场、产权市场等构成的较为健全的全国性金融市场体系已在上海基本形成。

　　然而，受市场机制不完善、创新能力不强、开放度不够等因素制约，上海金融市场的发展现状与《规划》的要求相比，还存在不小的距离，特别是金融市场配置资金的效率有待进一步增强。这些问题必须通过金融市场的不断深化与相互融合加以解决。而当前的利率市场化改革恰好提供了这么一个契机：它有助于拓展上海金融市场的广度、深度和国际化程度，以形成一个比较发达的多功能、多层次的上海金融市场体系。利率市场化对上海金融市场发展的积极意义具体涉及以下几个方面：

　　其一，促进上海债券市场迅速成长。从长期来看，利率市场化将推动债券收益率走高，也将增强债券投资对金融机构的吸引力。从债券供给来看，对利率债而言，公开市场操作要替代利率管制的政策效果，必须要求产品的规模和期限足够丰富；对信用债而言，大企业由于信用资质优良，通过债券融资可以获得更低廉的成本；利率市场化进程的展开以及由此带来的金融创新，也将给中小企业带来日益丰富的融资方式选择。此外，利率市场化将给债券市场带来创新动力，债券的远期、期货、互换等交易方式，以及与债券相关的信用衍生品都将面临发展良机。

　　同样，一个日趋成熟的债券市场反过来也有助于利率市场化改革稳步推进。一方面，债券市场能带动完善整个金融市场的利率结构。债券市场丰富的产品期限使得资金可在长、短期债券市场，资本市场和货币市场之间自由流动，从而有助于完善其他市场的利率结构。另一方面，债券市场也是完善利率传导机制不可或缺的环节。目前，中央银行的公开市场操作、央行票据的发行和流通、绝大部分国债的发行主要依托于债券场外市场进行，债券市场的发展为货币政策执行提供了有效渠道。

　　其二，增强投资者对于上海股票市场的信心。利率市场化使得扭曲的利率价格体系在一定程度上得到矫正，让企业以更低的成本获取银行信贷支持，从而有助于改善上市公司的整体业绩表现；而这将有利于提振投资者的信心，推动上海股票市场整体向好。

　　其三，丰富上海期货市场、金融期货市场和上海清算所的交易品种。我国利率市场化改革的推进，也将为国债期货、以SHIBOR为基础的远期利率协议、利率期货、利率期权和利率上下限、利率互换衍生品等业务的相继推出提供重要基础。这些利率和相关金融期货业务的发展将丰富和完善利率市场风险的分散和处置途径，为微观金融主体提供了规避利率风险的工具，引导各类机构投资者积极参与到上海期货市场和金融期货市场中来。

　　其四，支持货币市场和外汇市场加快发展。利率市场化的一个主要作用是收窄本外币利差，从而削弱了以套利美元为代表的“热钱”对我国外汇市场的负面影响。从长期来看，这有助于上海深化人民币外汇市场，推动境内银行与境外银行通过银行间外汇市场开展人民币远期购售交易，以及银行间外汇市场开展人民币对新兴经济体货币交易。

　　其五，有助于扩大SHIBOR的影响。在利率市场化的过程中，SHIBOR的基准利率地位将进一步增强。未来将以SHIBOR为纽带，加快实现间接融资和直接融资等金融市场之间价格的互联互通，更多以SHIBOR为基准的浮息产品有望推出，SHIBOR对资金价格的引导作用将得到进一步发挥。

　　三、利率市场化将推动上海金融业的产品和工具创新

　　近年来，上海金融业的创新产品和工具不断丰富，已成功推出了中期票据、黄金期货、锌期货、股指期货等一批有重要影响的金融产品和工具，提升了上海金融市场的交易和定价功能。

　　利率市场化进一步推进将为金融产品创新提供新的外部动力。一般而言，金融产品创新有三种类型。一是适应需求变化所导致的创新。利率市场化所引起的对金融产品的最大需求变化就是利率风险的规避，为满足这一需求，相应的金融产品创新应运而生，如可变利率贷款、利率期货（期权）、利率互换等金融产品。二是为适应供给变化应运而生的一些创新。根据国际上比较成熟的经验，利率市场化后，商业票据的市场化、金融产品的证券化就为期不远了。三是纯粹为规避金融监管而“逼出”的创新。对于上海金融机构来说，应当着重开展科学的、符合实体经济需求的金融创新，而不是以创新为名规避监管和进行监管套利的所谓创新业务。

　　此外，作为我国金融市场种类最为齐全、发展基础最好和SHIBOR生成地的上海，在利率市场化进程中，完全有理由获得更多“先行先试”的创新机会。特别是上海还要建设全球性人民币清算中心，不但要创新场外市场清算机制，更要积极探索利率互换等产品的集中清算模式；而种类丰富的利率衍生品无疑也将大大增强上海作为全球性人民币产品创新、交易和定价中心的吸引力。

　　四、利率市场化将推动上海金融机构加快经营转型

　　在所有的金融机构中，受利率市场化影响最直接的无疑是商业银行：一是存、贷款利差收窄，对于利息收入占比在80%以上的国内商业银行而言，其盈利能力必然面临严峻考验；二是利率上下限完全放开，对商业银行，特别是中小银行的定价能力提出更高要求；三是银行间存、贷款利率竞争引发的信贷标准放松有可能导致信用风险管理压力加大；四是利率经常波动将导致银行利率风险管理压力明显上升；五是资金频繁流动将导致银行流动性管理难度增加。

　　但另一方面，利率市场化又将给上海带来更多新的机遇。特别是在利率市场化的过程中，上海各类金融机构有可能获得更多的综合经营试点、产品创新试点和国际化发展的机遇，从而有利于提升上海金融机构的跨境、跨行业金融服务能力和金融创新能力。

　　更重要的是，利率市场化还为商业银行加快经营转型提供了一个难得的外部动力。面对利率市场化、“金融脱媒”等外部压力带来的挑战，商业银行唯有加快经营转型，主动适应外部环境的变化，才能真正实现趋利避害：

　　一是合理确定发展战略。由原来以资金融通为核心的“融资中介”转变为以专业化方式提供支付、信息、监控和风险管理等多种金融服务的“服务中介”，即综合金融服务商。而要实现这一转变，就要求金融机构结合自身情况，制定切实可行的发展战略。

　　二是进一步完善公司治理的架构和机制，健全银行董事会、监事会和高管层分工制约的体系，并加强风险管理委员会的职能和地位，为有效管理与利率市场化相关的经营风险奠定体制基础。

　　三是推动商业银行加速优化业务结构。在风险可控的条件下，继续稳步推进商业银行综合经营试点，通过综合化经营拓宽收入来源；借鉴当年香港在推进利率市场化的同时，允许银行合理提高服务手续费率的成功经验，在合法、合规和合理的前提下并辅以适当的监管，允许商业银行按照市场化原则合理确定服务收费标准，以增加中间业务收入；继续鼓励银行在风险可控、合法合规的前提下创新理财产品发行，并在理财产品投资范围、投资标的等方面予以适当拓宽，为银行开展财富管理业务创造适宜的外部环境。

　　四是在内部管理机制方面，要尽快全面提高风险定价和风险管理能力。综合考虑资金成本、风险程度、综合贡献、客户关系等因素，从理念、架构、流程、考核、方法和技术等方面多管齐下，建立和完善风险定价体系，做到成本可知、风险可控、收益可计；深化应用内部资金转移定价机制（FTP），完善市场风险管理体系，更加有效地管理流动性风险和市场风险。

　　对于证券、基金、保险、期货等其他非银行金融机构，虽然短期内受到利率市场化的影响不如商业银行那么直接和显著；但从长期来看，其影响也将逐步显现。因此，势必也需要未雨绸缪加快经营转型，积极提升差异化发展能力、产品创新能力和风险管理能力，培育具有国际竞争力和行业影响力的金融机构。

　　从行业角度看，上海金融机构还可考虑建立各种形式的同行业和跨行业战略联盟，以共担风险、携手同进。比如，在风险管理领域建立灵活有效的风险协调和分担机制；搭建联盟成员间风险管理交流磋商、技术共享和业务协作的平台；通过建立快速融资、风险转移和资本支持工具实现短期、中期、长期的风险应急管理联动机制，支持联盟成员及时应对流动性危机。不仅总部或分支机构设在上海的中外资银行间可建立风险共同防范机制，银行、证券、基金、期货、保险、资产管理、担保等行业间也应当有类似机制，而上海金融业联合会在其中或可扮演牵头人和协调人的角色。

　　五、利率市场化改革展望与管理对策思考

　　从中央决策部门的视角来看，与利率市场化改革相配套的工作一是要尽快建立存款保险制度，将政府对银行的隐性担保变为以法律形式为主的显性担保，这有利于防范金融机构的系统性风险，特别是中小银行面临的流动性风险，确保改革平稳推进。二是引入金融机构的市场退出机制。三要进一步完善货币政策传导机制。只有当中央银行货币政策得到充分有效的传导，政策意图作用于金融系统和实体经济的路径才会通畅，才能实现微观利益与宏观、整体利益的相互协调。四是完善金融监管机制。五是给予上海国际金融中心更多与利率市场化改革相关的“先行先试”政策。

　　从上海市金融管理部门的视角来看，在利率市场化进一步推进的时期，为顺利推动上海国际金融中心建设和保持上海金融市场繁荣，一是要考虑如何与国内各地（包括香港地区）金融市场开展相互合作和良性竞争；二是要开展前瞻性的政策预研，为中央后续的相关政策改革（如汇率进一步市场化、资本项目开放等）出台做好铺垫和准备；三是要大力培育利率、汇率等金融衍生品市场。

　　从上海金融业的角度来看，首先要对利率市场化改革持积极开放心态，认识到利率市场化、汇率市场化和资本账户全面开放、人民币国际化等改革目标已是大势所趋；其次，应锐意创新，大力拓展新兴业务和新型产品，实现服务的多样化，探寻新的利润增长点，加强紧缺、专业人才的培养等；最后，还应充分发挥上海金融业联合会的组织协调作用，就上海金融同业共同关心的问题，向中央和上海市决策部门建言献策。

　　未来一个时期，我国利率汇率市场化和资本项目开放改革将循序渐进、相互兼顾、协同推进。上海金融市场的广度和深度将得到进一步拓展。金融创新的空间将得到拓宽，将逐步形成人民币产品创新、交易、定价和清算中心。更多金融机构将在上海集聚，市场竞争力将显著提升。总之，我国各项金融改革的逐步深化将成为上海国际金融中心建设实现跨越式发展的动力源泉，推动上海国际金融中心建设大踏步向前迈进。