本周四国家统计局公布，今年1月CPI为4.5%，比预期4～4.1%要高；而PPI为0.7%，比预期要低得多。

　　虽然1月份CPI走高，PPI走低，有元旦春节同在一个月的因素，春节期间，商品纷纷涨价，而企业大多休假。但是，二者差距如此之大，却似乎从未有过。

　　作为消费品物价指数，一般来说，CPI更多地反映货币现象，而作为工业品出厂价格指数，PPI更多地反映实体经济特别是制造业的活跃程度。CPI走高、PPI走低，不能不给人以滞涨之感。

　　去年1-8月，PPI基本维持在6-7%之间运行，9月跌至5%，此后便自由落体直至今年1月的0.7%；与此相对应，工业增加值也由去年一、二、三季度的14.4%、14.0%、13.8%(缓慢回落)，降至四季度的12.8%，工信部总工程师朱宏已公开表态，今年一季度将再降至11%，工业增速下滑已经势头确立。不仅如此，1月，用电量下降7.5%，预计1-2月为5-6%，而去年同期为12.32%；1月，乘用车销量下滑16.5%；1月，制造业采购经理指数(PMI)虽为50.5%，越过50%的荣枯线，但原材料库存指数为49.7%，比上月提高1.4个百分点，从业人员指数为47.1%，比上月下降1.6个百分点；路透社调查显示，1月进出口增速将大幅回落，其中出口增速将放缓至4.8%，进口增速更将放缓至0.5%……。许多指标显示，一季度确实将是温家宝总理所言“较为困难的时期”。

　　另一方面，劳动力价格和资源价格将呈刚性上涨，国家人力资源部等七部委已明确，十二五期间，劳动者工资年均将增长13%以上，这一方面将压低企业利润，另一方面将提高通胀预期。虽然，多数专家预计今年CPI将前高后低，但从中长期看通胀将延续。

　　在CPI、PPI出现打架之际，货币政策走向也将捉摸不定，或如官方所说的“微调”。其实，我国货币政策调控就是两句话：稳增长，抑通胀。如果经济过热，CPI企高，那好办，收紧银根，就像2008年那样，PPI最高达到10%，CPI最高达8.5%，一路收紧银根，股指也一路下跌。反之，如果经济冷、通货缩，那也好办，放松银根，就像2009年，PPI和CPI长期呈现负数，尤其是PPI，最低至-8.2%，这才有国家的4万亿经济刺激政策，也才有1800-3400点的小牛市。

　　有人说，经济越差，货币越松，股市越好。这话只说对了一半。如果经济真的差也就罢了，现在是经济还可以，但是不景气，就像统计局总工程师姚景源所说，现在是“稳增长”，而不是“保增长”，说明经济还不需要“保”，只要“稳住”即可。另一方面，1月份CPI毕竟到了4.5%，就算2月回落，也不至于回落很多，所以还要抑通胀，这样货币政策就不会、也不需要放得太松。

　　CPI、PPI打架，股指就不得不上下折腾。看看哪一方面是主要矛盾，1月PPI跌至0.7%，马上就要“负”了，稳增长成了主要矛盾，货币可能会松一松，股市也会向上腾一腾，例如，有人预测存准率可能下调，这对股市当然是利好。相反，如果什么时候抑通胀成了主要矛盾，货币政策就会反向运作。还是这句话，对这个市场可以存有希望，但不可存有幻想。