股市捕鱼网一张
股市中牛市总是受人欢迎，而熊市则受人讨厌，但是在中国市场上，熊市的时间往往比牛市长，甚至是长得多。2009年以来股票市场一直低迷，到2011年底跌至2132点，指数回到了十年前。有人认为股市尚未见底，低于前期低点1664点，才能挤净泡沫，有人认为股市已经见底，“对股市要有信心”。尽管覆巢之下无完卵，但是长期低迷也会造就一批低估值公司，无论指数如何变幻，有望保持“不赔钱”的底线。因此，对于低迷时期的条件选股设置进行分析，期望能在茫茫股海中网住几条鱼。
一、条件选股思路分析
条件选股，必须有定量指标。可以大致区分为技术指标、盈利能力指标、增长率指标、估值指标等几类。有人倾向于技术指标，交易价格和数量已经说明了一切；有人倾向于盈利能力指标，价值投资就是典型；有人倾向于增长率指标，号称“有多高的增长率，就可以有多高的市盈率”；有人倾向于估值指标，低市盈率才是硬道理。
股市中投资方法有万千，我们只期望能掌握其中的一种。在此提出一个核心选股公式：
PE<ROE
ROE指标体现盈利能力，只有能持续赚钱的企业才是好企业，在股市低迷时期对于股价的支撑更大一些。PE体现股值水平，某种程度上，买价决定了投资收益。公式既体现了ROE基本面的要求，又通过PE体现了买入时机。
公式PE<ROE实际上蕴含了函数思想，在通用股票行情软件中难以实现。因此通过赋值来解决。将公式细化为
PE<15 .and. ROE>15
二、条件选股的实现及结果分析
（一）wind条件选股设置及其结果
在wind中，设置市盈率、净资产收益率、营业收入复合增长率作为筛选条件，同时抽取市净率和所属行业作为参考。
表1 wind条件选股表达式
|
指标
|
参数
|
运算符
|
数值
|
单位
|
|
市盈率(PE,TTM)
|
最新
|
<
|
15
|
|
|
净资产收益率ROE(平均)
|
去年三季
|
>
|
11
|
%
|
|
净资产收益率ROE(平均)
|
2010年度
|
>
|
15
|
%
|
|
净资产收益率ROE(平均)
|
2009年度
|
>
|
15
|
%
|
|
净资产收益率ROE(平均)
|
2008年度
|
>
|
15
|
%
|
|
营业总收入复合年增长率
|
2010;3
|
>
|
7
|
%
|
|
市净率(PB)
|
最新;上年三季
|
<
|
3
|
|
|
所属行业
|
Wind行业;全部明细
|
|
|
|
|
条件表达式
|
#1 and #2 and #3 and #4 and #5 and #6
|
|||
|
待选范围
|
全部A股
|
|||
依照表1的条件，根据2012年1月19日的数据，恰好可以筛选出60家公司符合条件。
表2 条件选股结果
|
名称
|
PE
|
ROE11
|
ROE10
|
ROE09
|
ROE08
|
收入增长率
|
PB
|
行业
|
|
祁连山
|
9.6
|
14.4
|
21.0
|
25.7
|
17.9
|
33.4
|
1.6
|
材料
|
|
金隅股份
|
9.8
|
13.2
|
16.5
|
15.7
|
22.7
|
40.3
|
1.9
|
材料
|
|
宁夏建材
|
10.2
|
11.6
|
24.1
|
23.8
|
23.1
|
36.4
|
1.7
|
材料
|
|
天山股份
|
10.2
|
24.4
|
20.2
|
31.4
|
25.3
|
31.3
|
2.3
|
材料
|
|
内蒙君正
|
12.9
|
15.0
|
38.2
|
16.1
|
27.4
|
36.4
|
2.0
|
材料
|
|
新都化工
|
13.8
|
12.7
|
25.3
|
17.7
|
35.5
|
15.9
|
1.6
|
材料
|
|
齐翔腾达
|
14.8
|
16.5
|
27.2
|
39.9
|
41.0
|
37.8
|
3.2
|
材料
|
|
潍柴动力
|
8.4
|
22.6
|
44.8
|
34.5
|
26.9
|
29.3
|
2.5
|
工业
|
|
中联重科
|
9.2
|
19.6
|
26.8
|
38.9
|
36.3
|
53.1
|
2.1
|
工业
|
|
大秦铁路
|
10.0
|
15.8
|
21.0
|
15.7
|
17.2
|
26.3
|
1.9
|
工业
|
|
中材国际
|
10.4
|
28.8
|
52.5
|
47.1
|
30.7
|
24.6
|
4.0
|
工业
|
|
中国水电
|
11.5
|
13.8
|
28.3
|
25.6
|
17.1
|
26.1
|
1.5
|
工业
|
|
厦门空港
|
11.6
|
14.3
|
19.2
|
22.1
|
17.1
|
25.6
|
2.0
|
工业
|
|
三一重工
|
11.8
|
51.0
|
59.5
|
29.4
|
23.3
|
54.8
|
5.6
|
工业
|
|
中国船舶
|
11.8
|
11.0
|
17.5
|
19.3
|
38.9
|
18.6
|
1.6
|
工业
|
|
精工钢构
|
15.0
|
14.4
|
15.0
|
17.4
|
15.7
|
19.4
|
2.6
|
工业
|
|
西昌电力
|
12.7
|
25.5
|
35.5
|
47.9
|
32.2
|
15.3
|
4.8
|
公用事业
|
|
兴业银行
|
6.1
|
18.9
|
24.4
|
24.5
|
25.9
|
25.4
|
1.4
|
金融
|
|
交通银行
|
6.1
|
16.0
|
20.2
|
19.5
|
20.8
|
18.7
|
1.1
|
金融
|
|
民生银行
|
6.4
|
18.9
|
18.3
|
17.1
|
15.2
|
29.4
|
1.4
|
金融
|
|
浦发银行
|
7.0
|
15.2
|
20.1
|
24.1
|
35.8
|
24.4
|
1.2
|
金融
|
|
北京银行
|
7.0
|
17.1
|
17.0
|
15.8
|
17.9
|
27.0
|
1.3
|
金融
|
|
光大银行
|
7.0
|
16.4
|
19.8
|
18.8
|
25.3
|
21.0
|
1.3
|
金融
|
|
建设银行
|
7.4
|
18.9
|
21.5
|
20.9
|
20.9
|
13.8
|
1.6
|
金融
|
|
工商银行
|
7.5
|
19.0
|
22.1
|
20.1
|
19.4
|
14.4
|
1.7
|
金融
|
|
招商银行
|
8.0
|
19.7
|
22.7
|
21.2
|
28.6
|
20.3
|
1.8
|
金融
|
|
宁波银行
|
9.1
|
15.2
|
18.1
|
15.7
|
15.8
|
38.1
|
1.5
|
金融
|
|
华远地产
|
9.8
|
14.0
|
21.2
|
21.0
|
52.0
|
106.1
|
1.9
|
金融
|
|
保利地产
|
9.9
|
11.2
|
18.0
|
18.0
|
17.2
|
64.1
|
1.9
|
金融
|
|
荣盛发展
|
11.7
|
18.6
|
23.9
|
20.8
|
19.3
|
55.3
|
2.9
|
金融
|
|
苏宁环球
|
11.8
|
20.2
|
24.0
|
29.7
|
38.2
|
39.6
|
2.6
|
金融
|
|
中茵股份
|
12.7
|
23.3
|
24.1
|
23.6
|
285.4
|
1071.0
|
3.1
|
金融
|
|
中天城投
|
13.3
|
17.7
|
37.9
|
46.8
|
32.9
|
75.1
|
4.4
|
金融
|
|
世联地产
|
13.7
|
13.8
|
22.2
|
24.7
|
34.0
|
34.5
|
2.4
|
金融
|
|
一汽富维
|
9.0
|
13.3
|
29.7
|
23.8
|
15.4
|
23.0
|
1.9
|
可选消费
|
|
鲁泰A
|
9.5
|
15.3
|
17.8
|
15.3
|
17.7
|
9.7
|
1.7
|
可选消费
|
|
江铃汽车
|
10.2
|
22.7
|
31.2
|
23.7
|
20.7
|
23.1
|
2.6
|
可选消费
|
|
格力电器
|
10.3
|
25.7
|
36.7
|
33.7
|
30.3
|
16.9
|
3.3
|
可选消费
|
|
九阳股份
|
10.4
|
16.8
|
21.2
|
24.6
|
40.0
|
40.1
|
2.4
|
可选消费
|
|
合肥三洋
|
11.3
|
22.4
|
32.8
|
28.6
|
18.7
|
68.8
|
3.1
|
可选消费
|
|
重庆百货
|
11.5
|
19.9
|
33.6
|
17.8
|
21.3
|
56.9
|
3.8
|
可选消费
|
|
宇通客车
|
11.9
|
27.4
|
37.0
|
29.3
|
24.5
|
19.6
|
4.3
|
可选消费
|
|
伟星股份
|
12.1
|
12.9
|
24.0
|
17.9
|
20.8
|
15.6
|
1.9
|
可选消费
|
|
苏宁电器
|
12.7
|
17.3
|
24.4
|
24.8
|
32.4
|
23.4
|
2.8
|
可选消费
|
|
美的电器
|
13.1
|
18.3
|
28.7
|
26.6
|
22.4
|
30.8
|
2.3
|
可选消费
|
|
双林股份
|
14.6
|
11.8
|
20.3
|
23.3
|
21.8
|
32.2
|
2.1
|
可选消费
|
|
广州友谊
|
14.8
|
16.5
|
22.9
|
23.1
|
24.1
|
16.1
|
3.2
|
可选消费
|
|
上海能源
|
10.3
|
17.1
|
24.8
|
21.4
|
31.8
|
19.4
|
2.1
|
能源
|
|
中国神华
|
12.4
|
16.7
|
20.3
|
19.0
|
19.2
|
22.8
|
2.5
|
能源
|
|
露天煤业
|
13.7
|
25.7
|
39.7
|
32.9
|
32.1
|
29.5
|
4.6
|
能源
|
|
潞安环能
|
14.0
|
21.8
|
32.9
|
25.0
|
46.0
|
29.1
|
3.9
|
能源
|
|
平煤股份
|
14.5
|
16.7
|
21.7
|
16.7
|
34.6
|
27.5
|
2.5
|
能源
|
|
冀中能源
|
14.8
|
18.6
|
22.6
|
21.2
|
42.4
|
78.8
|
3.1
|
能源
|
|
大连友谊
|
9.8
|
16.7
|
24.6
|
22.1
|
19.1
|
31.2
|
1.8
|
日常消费
|
|
英特集团
|
10.7
|
58.8
|
21.7
|
20.6
|
15.1
|
25.2
|
5.3
|
日常消费
|
|
吉林敖东
|
6.8
|
23.1
|
18.4
|
24.6
|
18.2
|
9.6
|
1.7
|
医疗保健
|
|
浙江医药
|
8.3
|
20.1
|
34.1
|
52.2
|
72.9
|
27.3
|
2.1
|
医疗保健
|
|
新和成
|
11.1
|
18.4
|
28.9
|
44.2
|
103.2
|
25.4
|
2.5
|
医疗保健
|
|
哈药股份
|
12.3
|
13.1
|
18.1
|
15.9
|
15.9
|
14.8
|
2.1
|
医疗保健
|
|
三精制药
|
14.7
|
19.2
|
21.7
|
18.7
|
19.6
|
9.8
|
3.4
|
医疗保健
|
（二）选股结果分析
1、PE数量区间
从PE数值分布来看，个位数PE的共有21家，占全部60家公司的35%。值得注意的是，PE最小的十家公司都是金融股，包括金融投资收益为重要来源的吉林敖东，其中PE最低的三家公司是兴业银行、交通银行和民生银行，PE只有6倍，无论从中外股市来看，个位数市盈率的金融股都具有一定的投资价值。
|
PE
|
数量(家)
|
|
<8
|
9
|
|
8≦x<10
|
12
|
|
10≦x<12
|
19
|
|
12≦x<15
|
20
|
2、ROE数值区间
由于2011年年报还没有出来，ROE采用的是2010年数值。值得关注的是，ROE大于30%的还有14家公司，ROE最高的三家公司是三一重工、中材国际和潍柴动力，都是工业股票，集中在机械、建材类，和这几年投资拉动的宏观政策是相联系的。选股条件设定的连续三年ROE都大于15%，因此，选中的公司其净资产收益率还是稳定的。
|
ROE(2010)
|
公司(家)
|
|
15≦x<20
|
12
|
|
20≦x<25
|
27
|
|
25≦x<30
|
7
|
|
30≦x
|
14
|
3、PB数值分布
在样本公司中，PB值多数分布在[1,2)区间，这类公司中，又以金融类股票最多，PB最低的6家公司均是银行。
|
PB
|
公司(家)
|
|
<1
|
0
|
|
1≦x<2
|
24
|
|
2≦x<3
|
20
|
|
3≦x<4
|
9
|
|
4≦x
|
7
|
4、收入增长率分布
假定一家ROE长期处于15%的公司，如果没有分红，则要求净利润以18%以上的速度增长。为了使指标更具有代表性，选股时用收入增长率代替了利润增长率。样本中，收入增长率处于[20,30)区间的有21家，占比达到35%。收入增长率低于10%的只有3家，而收入增长率高于40%的居然有12家公司之多。由此可见，股市中已经有一些公司市盈率低，净资产收益率高，而且经历了较高的增长率，值得在选股时重点关注。
|
收入增长率
|
公司(家)
|
|
<10
|
3
|
|
10≦x<20
|
13
|
|
20≦x<30
|
21
|
|
30≦x<40
|
11
|
|
40≦x
|
12
|
5、行业分布情况
从行业来看，金融行业的公司最多，其中商业银行10家，房地产开发和服务公司7家。其次是消费类公司，共有15家，以耐用消费品公司居多，其中，汽车公司4家，家用电器生产公司4家，零售类企业5家。工业类企业共有9家，以工程机械、建筑工程类公司为主。材料行业公司共有7家，其中4家企业做建材，3家企业做化工。6家能源企业则全部来自煤炭行业。5家医疗保健企业，除吉林敖东以外，都是西药制造销售企业。
|
行业
|
公司(家)
|
|
材料
|
7
|
|
工业
|
9
|
|
公用事业
|
1
|
|
能源
|
6
|
|
金融
|
17
|
|
可选消费
|
13
|
|
日常消费
|
2
|
|
医疗保健
|
5
|
三、经济环境分析
从财务数据和PE估值选出股票以后，能否投资，还要看这些公司所处的行业和经济环境是否会有不利的变化发生，公司的基本面是否有改变。
1）国民经济将继续保持高速发展
城市乡村二元经济特征、中西部的差距、后发优势等因素会激发经济进一步增长，国民经济将继续在发展中解决发展中遇到的问题。预计GDP增长率会从8-10%降到6-8%的区间，即使如此，依然是一个很高的发展速度，将为股市提供一批高盈利能力的优秀上市公司。
2）内需代替投资仍需时日
内需代替投资成为拉动经济的首要因素，仍需时日。不仅消费、医疗等行业，而且工程建材等众多行业都会有机会。内需成为经济的核心动力，需要三个必要前提：第一，国民分配格局的改变，政府收入占比下降，居民部门分配比例逐步增加；第二，持续的城市化进程，居住地点对于消费行为有巨大的影响，只有进城以后，才有集中供水供暖等更好的保障，才会刺激家电、餐饮、文化等更多消费；第三，房价稳定，房价不能成为掏空居民消费的凶手。
3）金融垄断格局持续
金融很重要，是现代经济的核心。由于严格的行业准入、产品的不可替代性，金融企业相对于其他企业具有很强的议价能力，金融相对垄断的格局将会持续。按照产业经济学经典的“市场结构决定市场行为，市场行为决定市场绩效”模式，金融业内企业依然有丰厚的收益，即使推行利率市场化改革，也不大可能像当年彩电行业一样出现持续的恶性价格竞争。