2010年和2011年，中国经济增速在全球主要经济体中名列前茅，但股市却连跌两年，似乎中国股市不是经济的晴雨表。从股市相对投资价值的角度，可更好地解释过去股市的下跌，并可能准确预测今年行情。

　　经济与股市的关系，仿佛人与自己养的狗一同赶路一样。人以比较稳定的速度前进，而狗可能跑在人前面很远，也可能落后很多，但人、狗的平均速度却是基本一致的。就一两年的股市行情而言，一定是股票供给少于（多于）入市的资金，股市上涨（下跌）。而在相同的货币政策之下，股市相对于实体经济、房地产、存款、民间借贷和艺术品的相对投资价值凸显，则容易走出上涨行情。今年中国股市有望在“选美”中胜出。

　　过去10年，中国各城市房价累计涨幅都有5倍甚至更高。在一个长期又明显的上涨趋势之下，最先致富的群体借助银行贷款的杠杆，大举投资房地产。但目前中国坚决抑制房地产泡沫的决心非常大，房产相对于股票的吸引力下降。央行《2011 年第4 季度储户问卷调查报告》显示：城镇居民主要投资方式中，偏好“房地产投资”的居民为16.5%，较上季大幅下降7.1 个百分点。房地产投资不再是居民的投资首选。北京去年成交的二手房中，年末有六成出现了亏损。房地产预期回报下降后，恐怕只有股市，才能容纳大规模的社会闲置资金。

　　美、日、韩等经济体都曾出现经济增速明显放缓，股市却出现了大牛市的情况，根本原因是股市的相对投资价值提高。在1999年，中国股市上市公司利润增长乏力，但股市出现了两年翻倍的行情，重要原因是当时实体经济缺乏好的投资机会。而在2003年，当A股泡沫大幅萎缩，全球股市牛市开始时，中国股市却继续熊了两年，和当时中国实体经济领域越来越多的投资机会的出现不无关系。目前中国几乎所有的行业都是产能过剩，这两年成本上升较多，实体经济投资机会不多，则股市的相对投资价值更为明显。

　　2011年，民间借贷20%甚至更高的年收益率。虽然这种高于巴菲特数十年的平均投资业绩的高利率民间借贷肯定是不可持续的，不过去年民间借贷却分流了不少股市资金。随着不少地区民间借贷风险的暴露，和不少房企不再以民间高利率应对房地产调控后，民间借贷利率有所下降，民间借贷相对于股市的投资价值也有所下降。

　　至于艺术品、玉石等投资品种，一方面投资者面临真假难鉴的难题，同时市场容量非常有限，不足以大规模分流股市资金。

　　由于今年货币政策将比去年宽松，新股定价改革措施将推出，加上股市的相对投资价值提升，投资者或许应当抛弃熊市思维。

　　本文发表于今天的《深圳特区报》。

　　最近A股似乎有做“双头”的迹象，王亚伟还表示今年不会有大机会。既然我判断今年3000点能到，3300点的高点会出现，而前期虽然数次融资买进，不过陆续还了多数融资款项，因此今天再次融资买进券商股