今天（4月12日），A股市场又有翠微股份、奥康国际和龙泉股份等3个新股进入发行（IPO）程序。与以往的新股IPO不一样的是，此次3个新股发行首先邀请散户投资者参与询价，虽然这只是一场模拟活动，散户询价得出的结果还不能作为这3个新股的定价依据，但作为证监会本月初推出的新股发行改革的一个重要实践，散户能够有这样的机会，确实令人耳目一新。长期以来，IPO定价由机构投资者一手遮天，导致其在利益追求下与发行公司轻易达成幕后交易，促使新股发行价高得离谱，不仅导致大量公司超募严重，而且这些新股上市以后普遍出现破发状态，已经成为A股市场上一个亟须改变的顽症。

　　但是，邀请散户投资者参与新股询价，是否能够终结IPO定价上的乱象，使新股得出一个合理的定价呢？答案显然是不容乐观的。这首先在于，能够参与新股询价的散户投资者并不是自由报名，而是由新股承销商推荐，这种选拔机制决定了这些“散户代表”虽然具有散户的身份，但完全可以被承销商所收买，成为他们的利益代言人；其次，散户虽可参与询价，但并不排除机构的询价权，只是从机构的这种权力中分出很小一部分给散户，因此散户其实是不可能左右定价的，充其量只是成为发行过程中的一个“陪练者”；再次，即使上述两个方面的问题得以解决，散户拥有定价的最终裁决权，但是散户人数众多，不可能所有的散户投资者都参与到询价活动之中，因此最终的结果便是被个人身份的大户投资者把持询价，中小投资者的利益仍然处于被排斥的困境。正是由于这些原因，目前散户参与询价只能是模拟，也就是说让散户玩玩，它不过是一场游戏罢了。

　　证监会为什么要邀请散户投资者参与询价？从表面上看，这是管理部门听取市场意见，为投资者利益考虑。但究其实质，它更反映了市场管理部门所主导的此次新股发行改革只是“花拳绣腿”，那些受邀参与询价的散户投资者只不过是管理部门请来装饰门面的，而IPO定价中的病根却并未触及。自2009年年中重新开启的新股发行，在定价机制上实行了所谓的“市场化”原则，也就是可以由发行人和为其担任承销工作的保荐人自由定价，只要市场能够接受，就什么价格都可以制定出来，以致发行价居然大面积超过交易市场上同类股票的交易价，也就是投资者说的批发价超过了零售价。

　　怎样给新股定一个合理的发行价格，这其实并不困难。每一个公司在发行股票时，其招股说明书都公示了募集资金的投资项目，这些投资项目需要多少资金，也都一一公示。这类似于企业向银行申请贷款，银行正是根据企业的投资项目来决定向其提供贷款的额度，投资项目的可靠性和所需资金是银行发放贷款的唯一依据，银行不可能按照所谓“市场化”的论调随意向企业发放信贷资金，以至让企业得到远超其项目所需资金的信贷，说起来，这也是为了保证信贷资金的安全。A股市场早期的新股发行，依据的基本上也是这样的原则，企业募集资金必须紧扣其向社会公示的投资项目。但是，在“市场化”的高调下，这个基本的准则却被丢弃了，以至新股发行成了自由市场，最终在真正的市场化机制尚不健全的环境下，发行市场沦为圈钱市场。在这样一种机制之下，发行公司在招股说明书中公示的投资项目不再具有法律的严肃性，而是成了圈钱的道具，为数不少的公司在圈进资金以后，投资项目却迟迟不能启动，这说明它们一开始就没有把这些法律承诺当真，而“市场化”的高调则为它们的这种行为提供了可以不接受任何追究的安全屏障。

　　目前流行的IPO定价模式对市场的危害，已经通过近三年的市场实践清楚地显示了出来，因此，IPO改革的目标，应该是改变这种荒唐的定价模式，而不是邀请一些散户来参与这种游戏。遗憾的是，证监会此次推出的新股发行改革试点方案，缺乏对这种定价模式的反思和改革，从根本上说，证监会依然沉缅于其在3年前营造的“市场化”的迷思之中，缺乏在自我否定的基础上建立起科学定价机制的责任心和动力。目前，有舆论认为，新股定价不能回到以前的“窗口指导”，其实，让新股定价与投资项目紧密挂钩与“窗口指导”完全是两回事。“窗口指导”是行政权力对市场的干预，它处于不公开的状态，使IPO出现了寻租的可能性。但让新股定价与投资项目挂钩，则是建立起一种公开的、所有企业可以遵循的制度，那么，询价过程中的乱象一定能够得到克服，发行公司的圈钱现象也能得到有效的遏止。