在宏观隐忧和市场恐慌情绪的双重拖累下,环球天然资源去年表现不佳。尽管在今年仍面临若干宏观困扰,但部分资源的供需关系依然紧张,有望在中长期继续为商品价格提供强劲支持。
与其他类别不同的是,商品属于稀缺资源。如果不能发现新的矿藏,开采提炼只会令储量越来越少,因此从基本因素出发,投资者不应忽视天然资源类别所蕴含的乐观前景。
摩根资产管理认为,新兴市场仍是支持商品需求的主要动力,中国的需求更加举足轻重,约占环球天然资源需求的四成。尽管新兴市场的经济活动最近稍见放缓,但各国政府正致力于维持稳定的经济增长,再加上各类基建项目不断推进,仍可为资源类价格提供支持。
在具体类别方面,铜和铁矿石等的供应量仍最受限制。近几年来,铜矿产量增长低于趋势,而含铜质量则持续下降。因此,尽管产铜的利润率不断上升,铜矿企业却无法提高供应量。自2005年以来,环球铜供应量平均比规划减少逾6%。合占全球约四成供应量的产铜大国智利和秘鲁,去年铜精矿产量也分别下跌3%和1%。
在铁矿石方面,供应量受制的情况亦毫无纾缓迹象。由于资本成本高昂,加上铁矿石生产国的法规问题及基建瓶颈,增加新产能的计划被不断延迟,而市场对新增产能的预期亦不断被下调。
至于能源方面,热能煤和焦煤的供应关系继续紧张。蒙古等产煤国的基建设施不足,导致新的产能扩充项目被不断延迟。在需求方面,中国等新兴国家的需求一如既往强劲,而且随着经济回稳,短期内当地公用事业可能会开始重新激活剩余产能,对煤炭需求构成支持。另一方面,由于欧佩克组织目前仍有剩余产能,而油价现时也高于边际生产成本,因此,石油的长期基本因素较为合理。
最后关于黄金,考虑到欧债危机形势和成熟国家的经济尚未完全好转,投资者仍有可能吸纳黄金作为避险资产。而且,历史上实质利率的走势与黄金价格总是息息相关,成熟国家将在未来较长时间维持低息政策,可能意味着金价将维持高企。除此以外,与成熟市场相比,黄金在新兴市场各国的外汇储备构成中仍只占很小比例,因此,新兴国家加速购买黄金的趋势预计将在未来继续。
环球天然资源前景乐观
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