最近紫光古汉走势不错，不知道又有几个人获益了。今天把完整的研究报告放上来与大家一起分享。
养生瑰宝 稳健成长
—紫光古汉分析报告
公司简介：紫光古汉集团股份有限公司是一家以汉代养生专著《养生方》为依托研发推广中药养生产品，同时涉及部分西药、血液制品的上市公司。核心产品古汉养生精在湖南省内拥有很高的名牌知名度。2011 年收入2.50 亿，占公司营业收入的73%。
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产品名 |
销售收入(万) |
占总主营收入比重(%) |
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古汉养生精 |
25027.05 |
72.85 |
公司总股本2.03亿股，总市值25.42亿元，收盘价12.52元。
（截止2012-5-12）
投资分析逻辑：
1、千年养生文化底蕴提升品牌“精、气、神”，有望成就保健养生行业的第一品牌。
2、二十年实效验证满足现代保健养生需求，拥有广阔增长空间。
3、管理转型，聚焦主业，扩大产能，布局全国，放眼世界，可以更有效的满足市场需求，推动业绩持续增长。
4、小市值、大市场、稳增长、大品牌，容易得到投资者的宠爱。
一、 千年养生文化底蕴提升品牌“精、气、神”，有望成就保健养生行业的第一品牌。
古汉养生精是取自西汉帝王专用的养生秘方《养生方》（世界上最早的专业养生专著），拥有丰富的文化底蕴和养生功效。是以“补肾”为基点，以人体“精、气、神”为精髓历经12 年研发的国家保密品种。在湖南20 余年的临床应用为其赢得了消费者广泛的好评，已经树立了区域性的知名品牌形象。
《养生方》是1973年12月，在湖南长沙马王堆三号汉墓出土的简书，其中记载了33种疾病或事项的九十余个养生方，其中有食疗、食养方，有内治方，有外用、外治方。主要部分是养生方，而且是宫廷养生密旨，只有皇帝、王爷等权贵要人才可享用，非常珍贵。
紫光古汉的主营业务收入是古汉养生精，而古汉养生精就是利用现代科技依据《养生方》研制而成。将近3000年的养生文化积淀，为古汉养生精成就大品牌注入了“精、气、神”。紫光古汉完全具备成为养生第一品牌的潜质。
《养生方》 《湖南专卖店》
资料来源： 公司网站
二、 二十年实效验证满足现代保健养生需求，拥有广阔增长空间。
1、 古汉养生精临床应用广泛
图1：古汉养生精临床应用
资料来源：医学领域学术期刊整理，华泰联合证券研究所
2、古汉养生精的适用人群很广
2.1体力虚弱、精神不振的病后、术后康复者
2.2健忘、记忆力减退、免疫力低下的中老年人群
2.3工作压力大、饮食无规律、夜生活频繁的亚健康人群
2.4体虚、易疲劳、胸闷心悸、失眠头晕者
2.5阳痿早泄、夜尿频多等肾功能衰弱者
2.6食欲减退、体型消瘦、四肢无力、手足发凉、易腹泻者
2.7心悸失眠、神经衰弱者
2.8高血压、高血脂、糖尿病等慢性疾病患者
3、市场需求广阔
图2：养生保健潜在需求巨大
资料来源：WHO,华泰联合
图3：老年人慢性病患病率大幅提升
资料来源：中国卫生统计年鉴，华泰联合
图4：中药保健品占保健品市场份额40%
资料来源：中国保健品协会，华泰联合
三、管理转型，聚焦主业，扩大产能，布局全国，放眼世界，可以更有效的满足市场需求，推动业绩持续增长。
1、2009 年公司更换了领导层，坚定了以“古汉养生精”为核心聚焦中药养生领域的发展战略，着力解决公司历史遗留问题，逐步剥离非核心资产，强化内部管理控制，大力推广古汉养生精系列产品。将优势资源集中发展古汉养生系列产品，逐步完成深耕湖南，布局全国，走向世界的古汉养生品牌缔造之路。
图5：每股营业收入增长的同时应收账款在降低
图6:2009年后每股收益随着营业收入稳定增长
2、年产4亿支古汉养生精扩产计划也顺利推进，2012年1季度在建工程投资已经超过1300万元。
3、深耕湖南、布局全国、放眼世界
新任领导层对古汉养生精的销售很重视，经过1-2 年的市场调研，目前已形成较清晰的推广思路。对于古汉养生精的主战场湖南，虽然销售已近3 亿（税前），但公司认为市场远没有饱和，未来还将继续深耕省内市场；公司对省外市场相对谨慎，未来主要通过“品牌认知+业务拓展”逐步打开；香港作为公司布局东南亚乃至全球市场的支点，目前主要委托三皇集团代理销售。
图7：古汉养生精营销推广思路
香港市场宣传海报 资料来源：三皇集团
四、小市值、大市场、稳增长、大品牌，容易得到投资者的宠爱。
1、可比公司涨幅与市值
紫光古汉市值只有25亿元，相比于类似具有独特配方产品的中药公司，市值成长空间非常巨大。
图8：可比公司涨幅与市值
数据来源：WIND资讯
2、 可比公司估值
紫光古汉在未来两年的预测市盈率和同类公司非常接近，和SW医药生物总体估值也非常接近，没有体现市场对于中小市值公司的估值溢价，因此具备获得超额收益的可能。
表一：可比公司估值
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股票简称 |
收盘价 |
2011PE |
2012PE |
2013PE |
2014PE |
|
云南白药 |
53.38 |
30.6 |
23.98 |
19.06 |
15.5 |
|
东阿阿胶 |
40.11 |
30.63 |
22.98 |
18.01 |
14.56 |
|
紫光古汉 |
12.52 |
35.23 |
12.9 |
21.54 |
15.98 |
|
片仔癀 |
74.87 |
41.12 |
31.3 |
24.43 |
19.05 |
|
SW医药生物 |
|
31.75 |
22.16 |
17.45 |
15.19 |
数据来源：WIND资讯
备注：由于转让南岳制药，投资收益增加导致每股收益大幅增加，因此2012年预测市盈率明显偏低。
3、市场理想的投资标的
通过历史区间涨跌幅的数据统计分析，发现中小市值成长股往往表现最出色，资金推动型的市场特征，也决定了中小市值成长股是各类投资者钟情的对象。尤其是那些概念独特，持续成长的公司，更是各类投资者追逐的对象。而紫光古汉的市值够小，只有25亿元；概念够独特，千年养生配方，独此一家；市场足够大，能够支撑公司持续成长。管理层也开始专心把公司打造成养生第一品牌，综合这种种因素，紫光古汉有望成为证券市场理性的投资标的。
五、建仓策略
年初以来该股已经上涨超过35%，从2011年底的低点7.60元以来的涨幅已经超过65%，近期由于南岳制药股权转让价格超过预期，将大幅增加2012年的投资收益，因此短线股价走势强劲。
作为中长线的投资标的，目前大比例建仓已经不太合适，但可以10%的仓位短线介入，获取部分收益之后，等待明显的回调再加大建仓力度。仓位达到50%以后，集中精力波动操作，把持仓成本持续降低，在持仓成本降到零以后，再逐步增加仓位。
密切关注公司动态，一旦有超预期迹象，可适当增加仓位。
六、风险提示
1、南岳制药股权转让出现意外，比如无法及时交付股权转让款，将不利于公司集中精力发展主业业务。
2、在全国市场拓展达不到预期效果，那么后续的持续成长力度将降低，对于公司的估值也需要调低。
免责声明：本报告以可获得的公开信息为前提，仅代表个人研究分析思路和投资逻辑，仅供参考，任何据此进行操作产生的收益和风险与本人无关。