现货黄金价格走势全面解析（反弹确定）
我们打开k线图,看一下日线,我们清晰的可以看到,从去年九月份开始,现货黄金价格似乎停止了多年的上涨步伐,从而转为高位宽幅震荡了.这究竟是牛市中的中场休息呢,还是告诉我们黄金熊市的开始？这也是大部分投资者想问的问题,前段时间,很多人来老何这边咨询是否可以抄底了,跌的那么厉害,可以低位加仓吗,是否可以做一个中长线持有,做黄金投资千万不要想着抄底的心理,没有足够大的资金,还是老老实实做短线。市场本身的变数比较大,不适合投机,呵呵,更不建议大家投机。下面我们来分析一下接下来现货黄金的走势！
从全球供需情况来看,黄金后市存在着诸多不确定性。世界黄金协会(WGC)从供给方面将黄金分为矿物金及回收金,其中矿物金包括生产商开采和生产商对冲净(Netproducerhedging)两部分。世界黄金开采量一直比较稳定,每年的增幅在100吨以内。生产商对冲净额,指的是矿商的黄金抵押贷款、远期、期权头寸等对实物黄金市场的影响,可以理解为因生产商为调整黄金风险敞口对实物金市场造成的影响。生产商的对冲操作并不会影响黄金供应量,但会将黄金供应的实际时间提前。随着国际金价大幅上涨,生产商的套保意愿有所回升,特别是金价高位滞涨的2011年,生产商增加了黄金的对冲头寸,如果国际金价不能有效反弹,生产商的对冲意愿将更强,可能导致黄金实际供给量的额外增长(下文中黄金持仓数据和远期价格曲线的变化也说明了这一点)。回收金方面的波动不大,最近几年出现小幅下降。
综合以上因素,料全球黄金供应将稳中有升。如果金价继续回落,可能存在大幅增加的可能性。
需求方面,金条、金币用金(投资需求)和政府购买的增幅最为明显,全球黄金消费也因此大幅攀升,并因此挤压了柜台买卖市场(OTC)及黄金库存。由于国际金价的不断上涨,市场对于金条、金币等的购买热情被极大激发。在2011年,用于制作金条和金币的黄金达到创纪录的1524吨,几乎是2009年使用量的2倍。政府购买,也就是央行黄金储备方面,2011年各国央行共增持黄金456吨,主要来自新兴市场国家。老何论金吧提醒大家的是而在几年前,各国央行一直是黄金的供应方,保持净供给状态,这一根本性的转变也令市场异常关注,未来各国央行的举动对黄金市场有着至关重要的影响。但步入2012年,各方面的黄金需求出现不同程度的下降,其中金条币和政府购买需求一季度分别较上年同期下降17%和41%。由于金条币等投资需求与黄金价格走势密切相关,对于目前的黄金价格,民众投资黄金的热情自然有所减弱。
王老师总的来说,黄金需求高位略有回落,而供应相对稳定,黄金供需紧张格局目前有所缓解,而未来黄金的供需平衡很大程度上取决于黄金价格。值得一提的是,与其他商品不同,如果黄金价格下跌,将刺激黄金供应,减少需求；如果价格上涨,将减少供应和刺激需求。
欧洲各国央行售金对市场影响更大
据统计,世界各国央行的黄金储备高达2.8万~3万吨,央行售金也是黄金市场的一大供应来源,但除了欧洲,其他各国的售金量极少,因此欧洲各国央行售金对市场的影响更大。这不得不谈到著名的央行售金协定(CBGA,CentralBankGoldAgreement)。
20世纪90年代,欧洲各国央行为了解决财政赤字纷纷抛售库存的黄金,世界金价从最高400美元/盎司一路暴跌至250美元/盎司。为了避免无节制的抛售将金价彻底打垮,1999年9月27日,欧洲11个国家央行加上欧盟央行联合签署了央行售金协定,规定在此后的5年中,签约国每年只允许抛售400吨黄金。事实证明,这一协定的签署对黄金市场有着举足经重的影响,协议签署当月,国际金价即反弹了18%,并从此开始了漫漫牛市。
2004年9月27日,央行售金协定被续签,又有两个欧洲国家加入协议,协议内容基本没有改变,唯一重要的变化是CBGA签署国的售金上限从每年400吨提高到500吨,并且5年售金总量不得超过2500吨。实际上,除了2005年CBGA成员国的售金数量略微超过500吨,其他几年均没有达到售金上限,5年最终售金1883吨,特别是最后的12个月仅出售了155吨黄金,较第一回合有明显减少。原因一是成员国财政状况在过去几年得到明显改善,二是国际金价这些年不断上涨,黄金储备的重要性逐渐得到各国央行的关注。
2009年9月,第三轮CBGA续签,并将售金上限从500吨/年再度下调至400吨/年。随着金价的疯狂上涨,欧洲各国出售黄金的意愿基本消失殆尽。世界黄金协会数据显示,在第三轮协议签署后的第一个年度,CBGA成员国售金仅为6.96吨,第二年更降至0.41吨。
那么,CBGA成员国未来将成为黄金的净买入方吗？老何论金吧认为可能性不大。首先,欧元区各成员国目前债务缠身,首要问题是如何解决财政赤字,而不是如何让央行资产保值增值。目前CBGA成员国黄金储量仍高达1.08万吨,占全球1/3,出售黄金无疑是缓解财政问题的一个重要选项；其次,黄金牛市在延续了12年后,已经出现高位滞涨的迹象,必将影响CBGA成员国增持黄金的动力。因为在过去的几十年间,欧洲各国央行的售金量一直与金价走势负相关,在金价下跌时,央行售金意愿最强,而金价上涨时,央行售金意愿减弱,欧洲各国售金对国际金价起着推波助澜的作用。如果国际金价调整延续的话,CBGA成员国的售金意愿将有可能被再度点燃。每年400吨的售金量,对全球4000吨/年的黄金市场规模无疑是一个极大的挑战。
当然,在各国央行中,除了CBGA签署国是黄金的净供给方,也不乏黄金的净买入方。随着大量国际资本的涌入以及国际金价的不断上涨,新兴国家央行成为购买黄金的主力。
但这一情况在目前已经有了根本性的改变,新兴市场再度大量增持黄金的动力恐不如前。首先,新兴市场经济过热的后遗症逐渐显现,包括中国在内的新兴国家经济增速都出现回落,而美国的经济反而出现回暖迹象,国际资本大量出逃新兴市场回流美国；其次,美国与世界其他国家的经济对比使其主权货币的价值得到体现,美元在这些年表现坚挺,新兴国家手中的美元资产不再出现贬值,相反还能规避风险,减持美元资产的冲动得到缓解。
部分基金转向空头
纽约商品交易所(COMEX)被业内认为是黄金价格的全球定价中心,其黄金期价的运行基本可以代表国际金价的走势。COMEX黄金持仓变化对黄金后市有着重要的指导意义。
纵观COMEX黄金十余年来的走势可以发现,总持仓的变化与金价的走势几乎是同步的,黄金价格上升时通常伴随着持仓量的增加,价格下跌时通常伴随着持仓量的减少,但金价自去年高位回落之后,这一情况似乎发生了微妙的变化。2011年9月,COMEX黄金价格盘中突破1900美元/盎司大关,与此同时,黄金总持仓刷新100万手的历史纪录。但好景不长,2011年9月底,黄金市场遭遇了历史上最严重的一次暴跌,9月21日~26日短短四个交易日,黄金期价暴跌超过10%,持仓量也迅速下降至60万~70万手水平。此后,虽然黄金期价一度出现反弹,但持仓量从未得到有效回升。最新的CFTC持仓报告显示,6月19日COMEX黄金总持仓为70.2万手,而这个持仓量仅相当于2010年黄金价格1200美元/盎司时的水平。可以预期的是,COMEX黄金期价要延续反弹,必须得到持仓量的有效配合。总持仓至少维持在80万手以上水平,才能支持目前的黄金期价。
另一方面,非商业持仓(基金持仓)也是主导金价走势的关键性因素。自2002年开始,基金净持仓一直呈现净多状态,这与黄金的十年牛市也是相辅相成的。而目前,基金净多持仓的减少十分明显。从2007年开始,不论是上涨还是调整,基金净多持仓几乎一直维持在20万手以上水平,现在已经回落至10万~15万手。值得注意的是,基金投机持仓总量的减少并没有那么明显,说明有部分基金转向做空金价。
数据显示,在黄金牛市期间,基金净多持仓占基金投机持仓的比例呈现上升趋势。统计发现,从2008年1月至今,基金净多持仓占基金总投机持仓的均值在75.88%,其间只在2008年年底国际金融危机加速蔓延时出现过一次低于50%的情况。2012年5月15日~29日基金净多比例连续三周低于50%。虽然6月的基金净多单有所回升,但黄金市场的投机基金内部已经出现较严重的分歧,即使是国际金融市场的风吹草动,也很可能会出现多米诺骨牌效应。从历史经验上看,基金净多的快速下降通常会有反弹,目前的金价反弹也与历史经验一致。
从COMEX黄金价格形态上看,黄金期价在1500美元/盎司的支撑非常关键,若要反弹,必须在1500美元上方得到总持仓和基金净多单的支持,如果市场资金逐渐离场的状况不能得到有效改善,国际金价的1500美元支撑可能告破,届时技术性卖盘涌现,将导致情况进一步恶化,黄金市场可能转为下跌。
远期下行空间仍存
随着各种风险因素逐渐缓和,黄金的远期价格曲线也在发生变化。在过去的一年间,COMEX黄金远期价格曲线逐渐走平,2011年6月份时,5年期黄金期货升水在180美元/盎司左右,目前已降至不足100美元/盎司。当然,美元的低利率政策对此也有一定影响,但美联储很早就已经在多个公开场合暗示低利率政策将长期维持。根据我们的测算,美元5年内平均0.50%的利率和0.25%的利率,对黄金持有成本的影响为18.75美元/盎司,不足以导致80美元/盎司的远期价差变化。那么,可能导致远期价格曲线变化的原因有两个,一是黄金生产商认为未来的黄金供需将趋于宽松,倾向于锁定利润,不断在远期合约进行卖出套期保值；二是投资者对未来经济的信心正在逐渐恢复,对远期投资的风险偏好逐渐上升,对黄金投资的热情减弱。
不仅如此,黄金远期价格曲线还有继续走平的可能性。美联储麾下联邦公开市场委员会(FOMC)再次重申,0~0.25%的超低利率将维持到2014年年末不变。目前美国5年期国债收益率为0.88%,按1600美元/盎司的黄金均价计算,5年的利率损耗为70.4美元。另一方面,持有黄金现货具有便利价值,这一价值反映到持有成本上应该是负值。也就是说,从目前的市场结构来看,5年期黄金期货和现货的价差应该小于70.4美元/盎司,远期相对价格还有继续下行的空间。
对于近期的现货黄金价格走势,我们还是以低位拿多为主,空单为辅的原则,在上面何老师也说过,金价进入七月份,可能再次演绎红七月。看现货黄金是否逆转,重点看非农数据怎么上演了！我再次提醒大家一点的是,上面的分析是针对远期金价的走势,不要弄混淆了,再次祝大家交易愉快！
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