谢逸枫：砸21万亿经济刺激计划稳增长
导语： 结合已经出炉的4月官方和汇丰PMI以及一季度的宏观数据来看，中国经济正显现出弱复苏的迹象。2013年5月6日，北京商报报道，《各地新一轮投资计划密集出台 总金额超20万亿》，不出所料，面对如何寻找经济增长新动力这道难题，地方政府再次祭出了“投资”这一杀手锏。近期，不少地方纷纷推出了大规模投资计划，据不完全统计，2月以来十余省份已公布地方投资计划涉及金额超过20万亿元。值得警惕的是，地方投资热尽管能对拉动GDP增长产生短期影响，但却给未来埋下了危险的种子。在刚刚过去的短短三个月，各地政府争相展示出自己大规模的投资蓝图：四川4.3万亿元、贵州1.7万亿元、山西1.5万亿元、广西1.5万亿元、浙江未来五年投资超10万亿元、江西6694亿元、广东7869亿元、云南3770.55亿元……就目前各地已公布的数据看，全国各省市自治区的固定资产投资总额已逾20万亿元（投资计划总金额近21万亿（19万亿十1.8333万亿），远远超2008年中央推出的4万亿元经济刺激计划。
亚太城市房地产业协会会长谢逸枫表示，去年5月到8月四个月全国18省市政府投资计划总金额近18万亿，今年2月-4月仅3个月全国8省市政府投资计划金额近21万亿，表明地方政府主导的新一轮投资潮正式来临。如果包括去年与今年的政府投资计划金额相加共39万亿，占到去年GDP50万亿多的三分之二,超过2011年全国居民储蓄总金额，是2009年4万亿经济刺激计划的9倍，是地方债务的１倍多，是去年财政收入的3倍多。应该谨防助长新的投资泡沫，埋下地方债务祸根。银行死帐截止目前依然处于高风险，地方政府负债率基本达到20%。一旦今年21万亿投资部分转变成银行死债和大部分地方政府新负债，恐怕导致再次爆发金融危机，中国经济将面临崩溃局面。”
亚太城市房地产业协会会长谢逸枫认为，这一轮地方版21万亿经济刺激措施极可能引起的地方政府重复建设、产业产能过剩、加快地方债务危机、加重金融风险、加速通货膨胀等隐患。如此巨大的资金，从何而来？从投资计划实施和发起的主体看是地方政府。但是从历年地方政府投资资金来源看，是地方政府财政和社会资金，最主要是地方银行贷款和政府发债。其实，地方政府去年年财政虽然有所增长，但地方政府债务达到10.72万亿，可谓是杯水车薪。目前地方政府发债融资已经是举步维艰，拿什么去投资和还债。一旦投资资金过于庞大和地方债务崩溃，必然导致债务危机引发金融危机的局面。
亚太城市房地产业协会会长谢逸枫表示，目前地方政府投资资金来源主要有四种，一是地方政府自有财政收入。二是地方政府通过融资平台获取银行贷款，譬如发债和借贷及抵押等。三是引入民间资金。四是吸引央企和国企投资。另外是地方政府通过海外融资和卖土地及合作开发等方式，获得投资的资金。地方政府融资平台的狂欢自2008年，地方融资平台2008年到不到2万亿，迅速变化2009年底的7万多亿，随后进一步攀升。中央开始限制融资平台数量和规模，银行也开始急剧对其收紧。因此通过融资平台大规模融资不现实。因此，通过民间资本解决投资资金最现实，2007年居民储蓄从14万亿到2011年上升到35万亿，如果其中50%转成稳增长的资金投资，就能够增加到18万亿元投资，但是今年2月到4月投资金额达到近21万亿，依然存在巨大的资金缺口。能否将35万亿存款转变，需要一定条件，譬如放开投资领域和创造公平环境及确保所投资金和产品的安全等有稳定的投资回报利润。”
亚太城市房地产业协会会长谢逸枫指出，上一轮经济刺激计划令银行业饱受信贷风险威胁，并且耗尽了地方政府对大型项目提供资金支持的能力。地方版超大规模“救市”刺激措施，最后谁来买单？究竟是政府还是银行（中央政府还是地方政府，是国有银行还是商业银行），还是咱们广大的人民群众？毫无疑问，最买单的人依然是广大的人民群众，主要得益于中国银行高储蓄率，中国已经积累了相当规模的金融缓冲。即使在2008年的刺激性一揽子计划之后，这种缓冲仍然保持相当规模。但是，如果跟2008年一样主要依赖信贷增长的话，新一轮大规模刺激性计划有可能导致新一轮流动性泛滥，从而对房地产调控和通胀带来更大压力。因此，中央采取循序渐进对策，仅仅刺激消费和减免税费及下降成本等措施，不下猛药刺激经济。主要是通过地方政府巨大投资规模作为稳定经济增长最后一道防线。所以，中央迄今没有像2008年那样推出大规模的刺激计划。可想而知，政府的经济刺激招数远未用尽，如果国内经济继续的持续性下滑坡，中国政府仍会推出全国性持续的经济刺激计划。
亚太城市房地产业协会会长谢逸枫认为，地方政府可采取与信托合作、银行信贷、积极拓展社会融资、财政专项资金支持、企业上市融资再融资、企业债券融资等融资途径解决资金来源，新的融资渠道有助于缓解地方政府资金紧张，但是也要密切关注由此带来的金融风险。不过，今年地方债务到期和财政收入及土地出让金下降等预算支出的部分也超支，如此巨额的资金来源，确实让人疑惑。2008年的四万亿投资尽管刺激了经济的回升，但是也留下不少后遗症，如地方债务高企、房价大涨、部分行业如钢铁出现产能过剩等，因此投资方向尤为重要。
亚太城市房地产业协会会长谢逸枫表示，新一轮投资竞赛正在展开，这不利于经济结构调整，不能真正提升经济潜在增长率。另本轮投资不同于上一轮的四万亿投资，投资效率应当有所提升。上次四万亿元投资计划中，中西部固定资产投资资金来自国家预算内资金增长率分别为60.2%、89.2%，分别比东部高13.8和42.8个百分点。正是由于这种行政性资金划拨，其投资效益大大低于东部地区。
亚太城市房地产业协会会长谢逸枫指出，地方政府投资狂潮存三大隐忧，首先，地方版超大规模投资计划缺乏合理的微观经济基础。世界经济整体下滑，中国出口遭遇了前所未有的困难，以出口为主的制造业面临生存困境；其次，人力成本、土地成本、资源成本快速上升，中国的比较优势逐渐压缩，企业利润大幅下滑。在上述因素联合挤压下，企业自主投资动力严重不足，产业升级和工业化进程速度明显减弱。也就是说，出口、工业化和城市化这三者之间的链条出现了问题。 其次，地方版“21万亿”投资计划会加重产能过剩。与上一轮中央主导的 “4万亿”投资计划具有统筹安排、系统协调等优势相比，此次地方版“21万亿”投资计划整体投资不可避免地存在重复建设、产能过剩、加重金融风险等隐患。据相关统计，上次推出的4万亿经济刺激计划已经造成了20多个行业的产能过剩，钢铁、水泥、多晶硅等行业尤为严重。在世界经济形势仍不明朗的情形下，这意味着目前这一轮周期释放的过剩产能难以被快速消化，中国经济在相当长的一段时间之内可能都将处于去库存、去杠杆化的阶段。最后，地方版“21万亿”更严重的一个隐患是会进一步恶化地方政府负债。到2010年底，全国省市县三级地方政府性债务余额为10.72万亿元，占全国GDP和地方政府综合财力的比重分别为26.93%和70.45%。这还不包括铁道部、国家电网、国家开发银行等具有相当政府功能的企业背负的“或然负债”。社科院发布的金融蓝皮书测算，2011~2013年地方债务进入偿债高峰期，到2012年，地方政府融资平台偿债率将超过20%警戒线，达到26.6%，一直到2014年才能回落到警戒线下。而此次的地方版“21万亿”会使得地方债务偿还雪上加霜。”
亚太城市房地产业协会会长谢逸枫表示：从相关规划也可以看出，钢铁、水泥等严重过剩、企业盈利能力较差的行业已无人问津，甚至像光伏这类项目，由于产能过剩，相关规划中鲜有提及，地方政府的做法趋于务实。在当前经济增速下行的背景下，银行对于贷款的风险评估会进一步增强，这意味着一些发展前景不好、盈利预期较差的项目或者行业很难得到贷款。很多项目的实施需要基础设施先行，钢铁、水泥等基建相关行业的需求将受到拉动，去房地产、去重化工业所带来的需求下滑将得到一定弥补。如何以投资消耗掉目前过剩的产能，而同时又不因不当投资造成新的产能过剩，在稳增长和产能过剩之间寻求平衡，考验着地方政府的智慧和能力。走出货币超发、投资刺激、产能过剩、紧急调整、经济减速、投资刺激、通货膨胀的怪圈，把钱真正花到该花的地方，既保量也要保质，稳增长更要调结构，这是我们在决定钱花在什么地方的时候必须要考虑的。
2012年5月-8月全国18省市政府投资总金额近18万亿元(17.9853万亿元)
日期 省份/城市 金额
1.5月31日 南宁 未来几年1300亿
2.7月23日 贵州 未来10年3万亿
3.7月25日 长沙 今年8292亿
4.8月4日 湖北 今年1.31万亿元
5.8月5日 武汉 未来几年3131.49亿元
6.8月7日 广州 下半年2000亿
7.8月10日 深圳 今年6987亿
8.8月10日 上海 今年1166亿元
9.8月10日 新疆 未来几年1.5万亿
10.8月12日 江苏 今年2.08万亿元
11.8月12日 山西 今年1.1万亿元
12.8月13日 开封 今年1000亿
13.8月14日 长春 今年20亿
14.8月17日 福建 未来几年1.4万亿
15.8月20日 重庆 未来5年1.5万亿
16.8月21日 天津 未来4年1.5万亿
17.8月20日 广东 未来5年1万亿
18.8月23日 浙江 今年1.2万亿
2013年2月-4月各地超万亿投资计划总金额近21万亿（19万亿十1.8333万亿）
2月25日 山西投资目标今年确定为项目签约1.5万亿元。
3月2日 贵州面向全国民营企业抛出了总投资额近1.7万亿元人民币的506个项目。
4月初 广西发改委公布的计划显示，今年广西将统筹推进552项重大项目，总投资超1.5万亿元。
4月16日 四川与全国知名民营企业投资合作洽谈会上将推出1999个、总额4.3万亿元投资项目招商引资。
4月底 浙江省政府下发通知，今后5年，将重点推进1000个以上省重大项目建设，带动全社会固定资产投资超过10万亿元。
实际上，近几年地方债风险早已被业界视为“走钢丝”的状态。近日国际两大评级机构纷纷下调中国主权债务评级，地方债务风险是其中主要原因。4月9日，惠誉将中国的长期本币信用评级从AA-降至A+，理由是担心政府债务膨胀及影子银行扩张损害金融稳定。随后的4月16日，穆迪也宣布将中国主权债务展望评级从正面下调为稳定，称地方政府或有负债可能影响中国政府的资产负债表质量，妨碍经济向更平衡和更稳定的增长方式转变。由于我国没有专门的机构、标准来统计地方债务，因此地方债务规模到底多大一直没有明确的说法。国家审计署2011年发布的全国地方政府性债务审计结果显示，截至2010年底，全国地方政府的相关债务达到10.7万亿元。而国家审计署副审计长董大胜在今年“两会”上则称，考虑到部分地方债存在一定浮动性，估计目前各级政府总债务规模在15万亿-18万亿元。财政部原部长项怀诚近日甚至表示，地方政府负债估计超过20万亿元。
除了增加地方债风险外，大批量的投资项目上马还将加剧目前国内的产能过剩问题。不少人直到现在仍在反思：2008年末，国家为提振经济推出的4万亿元刺激计划，在为中国经济带来“保8”成功的同时，也为近几年多行业严重的产能过剩埋下了伏笔。以钢铁为例，国家发改委发布的数据显示，2012年中国粗钢产量为7.17亿吨，占全球粗钢总产量的比例为46.3%。但当年房地产开发投资增速同比回落11.9个百分点，机械、汽车、家电行业工业总产值(产品产量)增幅也有较大回落。受下游消费需求持续疲软拖累， 2012年粗钢产能利用率仅有72%。此外，统计显示，截至2012年底，中国(除台湾地区)新型干法水泥生产线1637条，水泥产能达29亿吨，总产能利用率不足75%。2012年80家重点大中型钢铁企业销售收入同比下降4.3%，实现利润同比下降98.2%。
事实上，目前国内不仅是钢铁、水泥等传统行业面临产能过剩问题，光伏、风电等一些新兴行业也面临严重的产能过剩问题。据统计，2011年我国主要风电设备制造行业产能已达3000万千瓦以上，而同年我国风电新增装机容量约为1700万千瓦，较2010年下降6.85%；2012年我国风电新增装机容量约为1400万千瓦。国内风电整机行业产能超过实际需求量的一倍。众多地区大规模的投资计划，引发通货膨胀的危险也值得警惕。徐逢贤认为，各地如此大规模的投资计划，将会带动钢铁、水泥、建材等大宗商品价格的上涨，进而推动整体通胀形势的走高，给宏观经济调控带来难题。虽然今年通胀压力还不是很大，但是要看到物价的绝对值仍然是不断上涨，只不过涨幅放缓而已，对于稳定物价还是不能松懈。投资过热往往是引发需求拉动型通货膨胀的重要原因。比如在1985-1988年期间，固定资产投资增长率最高达38.8%，年均超过25%，结果在1988年和1989年，通货膨胀率均超过了18%，造成了改革开放以来第一次通胀高峰。
