刘裕嵩：宽松浪潮袭来，汇市喜忧参半
　　
　　在全球宽松浪潮的背后，不经意间，多国股市上涨蔚然成风。然而，放眼汇市，风险货币却未能跟随股市的强劲上扬而走高，在这其中，除了有本国降息打压货币的因素外，多国宽松并未能有效提振经济，而仅仅造成了股市债市等资产的泡沫，无疑更值得投资者警惕。
　　
　　多国宽松不断接力
　　
　　自4月初的日本央行决议至今，短短一个多月时间，宽松之风再度在全球央行间蔓延。
　　
　　本周二，澳洲联储也加入了降息行列。当天该联储宣布，将基准利率下调25基点，至历史最低的2.75%，以提振经济增长。自2011年11月以来，澳洲联储已降息七次，上一次该行降息是在去年12月初。最新举措稍稍出乎预料。此前外媒采访的22位分析师中，仅有4人预期会降息至2.75%。
　　
　　在此之前，欧洲央行、印度央行等都已在上周宣布降息。欧洲央行上周四宣布将欧元区基准利率下调至0.5%的历史低位，这也是该行近一年来首次降息。而上周五印度央行也宣布降息，将基准利率下调25基点，至7.25%。这是印度今年以来的连续第三次降息，此前该国在1月和3月分别降息25基点。
　　
　　此外，美联储上周虽未宣布新的具体措施，但也通过调整声明措辞，降低了外界对于联储将提早退出量化宽松的预期。
　　
　　而如果要放眼未来，这轮宽松之风显然还远没有刮完。隔夜瑞士官员称，欧元兑瑞郎仍处在“非常低的水平”，瑞士经济要摆脱衰退还有很长一段路要走。受到欧洲央行方面的因素刺激，瑞士央行亦可能在6月的利率决议上采取行动。
　　
　　而刚刚降息的欧洲央行和澳洲联储同样有可能在接下来几个月继续放宽政策。上周议息会议后首次公开露面的欧洲央行行长德拉基6日重申，未来几周，央行在有必要准备进一步采取措施放松货币政策。
　　
　　利率期货市场的走势显示，本周降息的澳大利亚可能在三季度再降息一次。澳大利亚联邦银行的经济学家阿尔德指出，最有可能出现的情况是，澳洲联储在看到二季度通胀数据(预计会保持温和)后，在8月份进一步降息至2.5%。
　　
　　宽松之风是喜是忧？
　　
　　全球央行间愈演愈烈的宽松之风无疑令全球股市大受提振。尤其是宽松力度最为强烈的美国和日本股市近期表现的格外抢眼。
　　
　　然而，放眼汇市，风险货币却未能跟随股市的强劲上扬而走高。市场较为统一的观点是：QE对于实体经济本身的促进有限，但对于债市和股市来说却意义非凡。
　　
　　对于央行持续降息的效果，分析人士并不太看好。汇丰全球首席经济学家斯蒂芬·金恩在最新报告中指出，新一轮全球宽松政策“治标不治本”。央行提供的“止疼药”，毫无疑问能够在短时间内扭转市场，但能否扭转经济颓势要打一个大大的问号。金恩表示，全球范围内经济放缓，对继续增加政策“药物”剂量提出了新的要求。
　　
　　有分析师认为，从理论上说，货币政策放松，可能带来开支增加，促进经济增长。如果这方面的预期升温，包括股票在内的风险资产可能会出现反弹。不过他也指出，在很大程度上，央行的宽松政策已被市场消化，换句话说，最近的一系列出手只不过是利好兑现而已。从这个角度来说，进一步的货币宽松未必会提升对增长改善的预期。
　　
　　风险货币后市恐走势分化
　　
　　宽松货币政策能否成功刺激经济增长暂时难下结论，但短期来看其效果可谓“立竿见影”，那就是推动股市大幅上涨，德国和美国股市都已经创历史新高。然而并非所有央行都希望加码宽松政策，新西兰联储和加拿大央行的宽松意愿就稍逊一筹。这可能导致风险货币后市走势分化。
　　
　　新西兰联储此前已经承诺在2013年维持基准利率不变，加拿大央行紧缩倾向也比较强烈，再加上加拿大2月GDP大幅增长提升经济前景预期，货币政策和经济前景差异可能为纽元和加元提供支持，短期内纽元和加元或有望跑赢欧系货币和澳元。
　　
　　有货币分析师称，欧洲央行(ECB)行长德拉基(MarioDraghi)最近发表讲话称，欧元区有可能进一步宽松货币政策，其实是在警告看多欧元者应三思而行。
　　
　　周一(5月6日)晚些时候，德拉基在意大利罗马指出，欧洲央行将会密切关注欧洲经济数据；如果欧元区经济出现进一步下滑迹象，欧洲央行准备进一步降息，包括下调已经是0%的存款利率。
　　
　　市场对于欧元区可能会采取存款负利率政策的预期，隔夜将欧元兑美元下推至1.3052的低位，降幅约0.5%，而且周二(5月7日)亚市早盘也离该水平不远。
　　
　　法国农业信贷银行(CreditAgricole)的分析师们在一份调查报告中称：“尤其是存款负利率政策的预期将继续使欧元多头者感到毛骨悚然。”这些分析师预计，欧元兑美元最高可能会涨至1.3168左右。
　　
　　上周四(5月2日)，欧洲央行将其核心利率下调25个基点至0.5%，并且德拉基在新闻发布会上说，欧洲央行准备好采取存款负利率政策。
　　
　　德拉基的这些言论使得欧元兑美元汇率应声下跌。上周五(5月3日)，欧洲央行执委会成员诺沃特尼(EwaldNowotny)在接受采访时称，市场对德拉基的话推敲过度了。其后欧元兑美元汇率有所反弹。
　　
　　货币分析师们称，德拉基最近的言论是在尝试澄清问题，或是摘掉笼罩着强势欧元的光环；强势的欧元正在给欧元区的出口造成伤害。
　　
　　而放眼市场最为关注的欧元，后市前景显然不妙。上周四(5月2日)，欧洲央行将其核心利率下调25个基点至0.5%，并且德拉基在新闻发布会上说，欧洲央行准备好采取存款负利率政策。货币分析师们称，德拉基最近的言论是在尝试摘掉笼罩着强势欧元的光环；强势的欧元正在给欧元区的出口造成伤害。