【智合福金-代沐研】：QE何时缩减引热议，黄金后市还看本周美国经济表现
　　
　　市场回顾：
　　
　　周一(8月26日)亚市早盘，美元指数窄幅整理，现货黄金早高开于1403附近，最高涨至1406附近，目前处于1395附近盘整。上周末有关美联储缩减QE的话题显然成为市场关注的焦点。全球央行年会和美联储官员们的讲话再度围绕于是否缩减QE的问题进行一番唇枪舌战。尽管这些最终对周一市场的影响或较为有限，但该问题仍将成为美联储9月决议时会进行讨论跟考虑的重要因素。
　　
　　消息面解析：
　　
　　货币政策学术论文给我们带来的启示
　　
　　因为伯南克和其他关键人物将缺席今年JacksonHole学术研讨会。因此此次会议的关注点都单独落在了美国西北大学教授ArvindKrishnamurthy和他的论文“非常规货币政策的传导”身上。
　　
　　原因是，正如论文副标题上写道的“大规模资产购买的来龙去脉”一般，该论文尝试回答了一个问题——怎么最好地管理退出，特别是什么证券将要被购买，什么证券不应该被购买。
　　
　　最终，Arvind罗列了其支持的美联储QE“最优”退出顺序：1、停止购买美国国债；2、出售美国国债投资组合；3、出售较旧的MBS证券；4、停止新的MBS证券购买。
　　
　　在论文中，作者呼吁以下三步“退出”方案：
　　
　　一：停止购买美国国债，甚至开始出售部分过去四年囤积的政府债券。Krishnamurthy和Vissing-Jorgensen认为，美联储现在每月购买450亿美元的美国国债，但并没有对实体经济形成很大的影响。
　　
　　二，开始出售最旧的MBS证券。他们表示，美联储现在每月购买400亿美元的MBS证券，希望支持房地产市场。但出售日期较旧的证券将只会对现在的抵押利率造成很小的影响。
　　
　　三，继续购买较新的MBS证券直至最终停止。他们认为，这是美联储最有力的工具和“刺激经济最有益的原动力”，同时应该QE计划最后终结的一部分。
　　
　　根据调查显示，届时美联储可能将国债和机构抵押债券一起削减。一开始，相较于机构抵押债券，美联储或倾向于更快步伐削减国债购买规模以支撑房市。
　　
　　在“如何削减”这个问题上，FOMC一直坚持“评估经济数据”的论调，虽然，削减预设“日程”相当类似，“削减步伐”都小于美元100-150亿美元，但数额一定程度上都保持一致。该时间表显示QE3将于2014年6月结束。
　　
　　不过，尽管以上这些信息都显示，美联储9月缩减QE的可能性似乎已得到市场广泛关注，对其纷纷预测。但仅就目前而言，美联储内部官员们对9月是否缩减QE依然存在不同意见，有一定分歧。因此代沐研以为，在9月决议之前，美联储内部官员还是需要进行讨论，来统一意见，得出明确指向。
　　
　　上周末有三位美联储高官先后在会议上发表了讲话。其中圣路易斯联储主席布拉德再度重申，美联储决策者不需要急于在9月开会时削减量化宽松(QE)规模。他表示“当前情势下，我觉得没有必要匆忙行事。”
　　
　　与之相对的，同为鸽派阵营的亚特兰大联储主席洛克哈特则对缩减QE持开放立场。他表示若现在至下个月的数据显示经济增长“可以持续”且未表现出经济将偏离轨道，则其将支持美联储(Fed)在9月缩减资产购买规模。
　　
　　此外，美国旧金山联储主席威廉姆斯对美联储9月缩减QE的问题并未给出明确答案，只是笼统的指出，若美国经济一直若近期一样能继续得到改善，那么美联储在“今年晚些时候”削减美联储QE将会是明智之举。他说，何时以及是否在今年晚些时候削减刺激措施的决议，将取决于数据。削减QE规模料将以逐步渐进的方式分阶段进行。
　　
　　值得投资者继续留意的是，本周仍将有数位美联储官员先后发表讲话，这其中包括：周二的旧金山联储主席威廉姆斯、周四的里奇蒙德联储主席莱克以及周五的圣路易斯联储主席布拉德。
　　
　　从8月份美联储众多官员言论来看，尽管支持美联储9月开始缩减量化宽松规模的官员已占相当比例，不过圣路易斯联储主席布拉德对过早缩减QE可能产生的通缩风险表示担忧，因此在9月决议前，美联储内部或仍需就此进一步统一意见。
　　
　　而从美元走势看，本周美国经济方面的关注点也不少。如果美国数据表现强劲，那么美联储自9月开始缩减QE规模的前景将更为明朗，这对于美元的走势无疑将起到良好的支撑作用，相对的对黄金的走势就会形成一定的打压。
　　
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