10月28日消息，中金固收部门向市场披露了央行最新一轮千亿定向放水细节，央行向股份制银行投放的不是传统意义的SLF(常备借贷便利)，而是MLF(中期借贷便利).笔者认为央行的所释放的信号值得大家注要注意,因为将对资本市场和实体经济产生较大影响.
相比较而言MLF比SLF更能显示央行放松货币的力度,虽然都是基础货币投放,但起到的作用则完全不同,因为SLF期限很短,只有三个月时间,而且基本上得不到展期,这将制约商业银行的放贷,尤其是中长期放贷,而MLF则不同,虽然期限只有三个月,但到期以后,商业银行可以比较容易申请展期,与降准作用更为类似,利率方面还可以商量,一旦商业银行认为利率较高,实体经济负担较重,可以要求央行适当降低利率.
从利率方面看,由于SLF期限短,只能平滑短期利率的波动,而不能传导到中长期利率,长短收益率曲线就显得非常陡峭,因此虽然银行间资金较为平稳或者说较为充沛,但是企业得到的中长期贷款利率依然较高,尤其是三农和中小微企业,可抵押资产较少,.信用透明度不高,银行从风险和成本考量,一般不愿意放贷,即使放贷,资金利率也会通过各种附加手段大幅度提高,导致三农和中小微企业融资难融资贵的问题一直无解,由于MLF期限可以多次展期,能有效的把利率往中长端传导,让陡峭的收益率曲线平滑,实际上起到了降息作用,何况央行提供的MLF资金利率不会高,要求商业银行压低贷款利率,对收益率曲线的平滑就显得更有力度,但与全面降息又有所不同,是一种定向降息,可以防止市场出现过度的解读,防止出现货币全面宽松,导致投资泛滥,让经济转型失败,定向释放流动性定向降息也与高层的政策不大规模放水相匹配,是一种较好的折衷法案.此次央行动用MLF方式,明确要求商业银行MLF要求各行投放三农和小微贷款。央行放水意图昭然若揭,是希望推动贷款回升，并对三农和小微贷款有所倾斜。更为关键的是,央行要求MLF明确要求银行降低放贷利率，MLF一箭双雕的效果就显现出来,那就是定向降准释放定向资金,其次是定向降息,解决中小微企业融资贵的问题.
从资金流向来看SLF资金流向更难监管,银行作为风险自担的经营机构，有自己的风险偏好，央行虽然以定向资金释放的形式，强势替商业银行做主，希望资金流向自己设定的通道，但“定向”的资金很难进入央行设计的轨道中，这就是所谓的货币政策传导机制失灵,但MLF则不同,由于到期以后,商业银行如果需要继续操作,就需要向央行提供信贷资金流向明细,央行才有可能继续向商业银行提供新的MLF,这样信贷资金的流向就严格按照央行意愿了.
为什么央行会祭出更为宽松的货币信号,笔者认为与经济数据不无关系,国家统计局昨日公布的数据显示，三季度我国GDP增速下滑至7.3％，较二季度回落0.2个百分点，创下近年来的季度新低。经济下滑势头继续恶化,2014年，9月份全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%。1-9月平均数据显示，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。9月份CPI同比上涨数创四年来新低,2014年9月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.8%，环比下降0.4%,通缩隐忧一直被市场所关注,但全面降准降息显得有点猛,因为中国一直政府确实从过去大规模刺激带来的后遗症中吸取了教训，目前还在消化2009年4万亿元投资带来的负面影响,就业情况也不错,在目前调整经济结构任务仍很艰巨的情况下，不可能再像前几年那样采取大规模的刺激措施来稳增长,高层也认为池子里的货币果多,不应该继续释放过多货币,但经济又却确实在下滑,为了配合经济新常态,央行创新基础货币投放方式也就被提到议事日程,从SLF到MLF就是一种新的尝试,只不过刺激力度更强烈一些..
国家统计局21日上午发布数据：1-9月份全国固定资产投资（不含农户）357787亿元，同比名义增长16.1%，增速比1-8月份回落0.4个百分点、比上半年回落1.2个百分点。投资的回落与房地产投资回落不无关系,如果采用全面降准降息的方式,释放货币宽松信号,可能导致地产行业再次大规模扩张,不利于经济转型,而定向释放流动性和定向降息,可以刺激中小微企业和三农企业的活力,改善其经营环而境,促进内需扩张,防止经济失速,而中小微企业又是就业的主力军,只要中小微企业稳定,就业也就稳定,只有就业稳定,经济增速高一点低一点也就没有太多关系.相对而言,从加大投资来看,SLF作用要比MLF逊色一些,而MLF比全面降准降息有逊色一些.
央行急于实施较为强烈的货币刺激信号，还与信贷数据有关，报告显示，截止三季度末，金融机构各项贷款余额为79.58万亿元，同比增加13.2%，增速比上季度下降0.8%。其中小微企业和三农企业贷款增速放缓。
从央行实施MLF投放基础货币来看,笔者认为央行的货币政策依然较为保守,对经济刺激的力度依然较为保守,全面降准降息就目前来看,几率依然较小.