一.基本概念

 

　　所谓做市商交易模式是指交易双方需借助做市商(MarketMakers或更准确的是Dealers)这类中介机构来实现金融交易的一种市场运作模式。做市商通常是一些具备相当资金实力和市场信誉的经营性法人(券商)，他们需要在金融监管部门注册登记，取得做市商的法律资格。一旦某家做市商答应为某个金融产品做市，那么它必须完成两项基本功能：(1)为该金融产品连续报出买价和卖价；(2)用自有资金或证券库存，无条件地按自己所报出的买价或卖价，买入或卖出投资者指定数量的金融产品。由此可见，在做市商市场，交易是在投资者和做市商之间完成的，它作为买者和卖者的中介，解决了买者和卖者在出价时间上的不对称问题，因此，它的存在可大大改善金融市场的流动性。由于做市商市场的交易开始于做市商们的报价(Quote)，因此，做市商市场又被称为报价驱动的市场(Quote-Driven-Market)。天通金银投资指导、开户咨询、行情分析、请联系笔者—章紫鑫。

 

　　纽约证券交易所创立于1792年。由于技术上的限制，从1792到1872的80年时间内，纽约证券交易所采用是非常原始的“分时逐只拍卖”的交易模式，即每只股票被限定在单个交易日的特定时间段完成交易，报价和拍卖过程完全靠人工来完成。但是，随着股票数量的增多和交易额的增大，这种交易方式已很难满足现实的需要。因此，NYSE在1872年引入了“专家”(Specialist)制度。所谓“专家”，实际上就是一些经纪公司的经纪人，这些经纪人的特殊之处在于他们专门负责某一只股票的拍卖活动。也就是说，在纽约证券交易所上市的每一只股票都指派给特定的“专家”来负责交易。这一制度创新使得所有股票都可以在同一时间进行交易，从而能充分实现每只股票交易的连续性。因此，纽约证券交易所的所谓“专家”一开始并不是纯粹意义上的造市者(MarketMaker)，他们仅是在特定技术条件下为保证拍卖市场正常运转而进行的一项制度创新。

 

　　1929年美国股市崩盘后，美国金融监管当局认为，为了保证股票市场公平有序地运行，有必要在纽约证券交易所引入做市商机制，以增加市场的流动性和交易的平稳性。1933年的美国证券法规定，纽约证券交易所的“专家”除继续承担为某只股票撮合交易的功能外，还必须承担为该股票“做市”的功能。

 

　　目前，纽约证券交易所共有7家“专家会员公司”(SpecialistFirms)，其公司内的“专家”在市场中的功能主要有两项：a.作为一个“拍卖人”专门负责某只股票的撮合交易，包括确定开盘价格，接受和汇集交易指令，向市场发布交易指令的排序和成交信息，并公布当前的最优买价和卖价。b.作为一个“造市者”为其专门负责的那只股票“造市”，以保证该股票交易的稳定性和连续性。当市场上的卖出指令和买入指令不匹配时，专家需联系最近在市场上活跃的买家和卖家，引导他们进行交易。当他们所负责的股票的供给和需求不平衡时，专家还需动用他们所在专家会员公司的资金和股票库存来买卖该只股票(有时可能是自买自卖)。

 

　　实际上，在纽约证券交易所交易的股票在上市之初就被排他性地分配给某一“专家”，由他来专门负责该只股票的拍卖和做市。因此，在拍卖型市场上交易的金融产品一般只有一个造市者，而在做市商市场上交易的产品，则通常都有两个以上的造市者。但是，无论是拍卖市场的造市者还是做市商市场的造市者都必须对特定交易标的持有一定的库存量，只有这样，他们才能实现为市场提供流动性的功能。

 

　　通过考察两类市场做市商的“做市”过程可以明显看出，他们在造市过程中提交交易指令的时机迥异。在做市商市场，做市者必须首先提出报价；而在拍卖市场上，造市者(专家)是在观察市场交易指令流之后才提交交易指令的。因此，在做市商市场上，造市者之间的竞争主要体现在价格(报价)上的竞争；而在拍卖市场上，造市者之间的竞争主要体现在交易数量的竟争。即时行情分析到加好友94---0510---449即可   实力黄金--白银---喊--单--群--18--11--290---84注明；章紫鑫

 

　　二、做市商制度和OTC市场

 

　　OTC(OvertheCounter)交易市场是柜台交易市场或店头交易市场的简称。如果说集市是拍卖市场的鼻祖的话，那么杂货店就是OTC市场的原型。实际上，在现代社会，几乎所有的商品市场都是OTC市场。商品经销商(包括批发商、商贩、商场和超市)购入商品，然后把它们销售给最终用户。经销商作0为一个沟通媒介，解决了生产者和消费者之间在商品供求上的时间错配问题。对于经销商而言，他们所关心的并不是商品本身，而是商品买卖的价差。这种借助经销商的媒介作用来实现商品流通的交易制度实际上就是我们在前文所说的做市商制度。

 

　　由此可见，做市商制度和OTC市场有着某种天然的联系——做市商制度是OTC市场所特有的一种交易制度，其中经销商(或者说做市商)的媒介作用是OTC市场上的交易得以实现的关键。从这个意义上说，做市商制度和OTC市场是两个对等的概念。

 

　　对于金融市场(包括股票市场、债券市场、外汇市场、货币市场、银行市场、期货和金融衍生品市场、产权市场、黄金市场等)而言，最普遍的依然是OTC市场。比如，银行市场就是我们比较熟悉的一类OTC金融市场，银行作为一个金融中介(做市商)，从居民和企业那里吸收存款，同时向居民和企业发放贷款，并在此过程中赚取利差收益。

 

　　由于在金融市场上交易的金融产品大多是一些金融合约，而金融合约比较容易实现标准化，这使得许多金融产品也能在拍卖型市场上实现连续性竞价交易。因此，拍卖型市场在金融交易领域的重要性要远远高于其在商品交易领域的重要性。但是，如果仅在金融市场内部进行比较，OTC市场的重要性显然要高于拍卖型市场(主要是交易所市场)的重要性，因为世界上交易规模巨大的债券市场、外汇市场、货币市场、银行市场和大部分资本市场都是OTC市场，相对而言，拍卖市场的比重则要小得多。例如，目前全球最大的金融市场——外汇市场(属于纯粹的做市商市场)的日平均交易量大约是2万亿美元，而全球最大的交易所市场——纽约证券交易所(属于拍卖市场)——的日平均交易量仅为600亿美元。

 

　　因此，在现代市场经济社会，无论是在商品领域还是在金融领域，OTC市场的比重都远远超过拍卖型市场的比重——这意味着目前世界上所实行的交易模式中，做市商制度在各个领域都占据着主导优势。

 

　　价值投资是正道，潜力蓝筹最可靠。成功的投资=严格的心态控制＋正确的资金管理＋过硬的技术功力。更多详情请在线咨询章紫鑫，QQ：940510449。为您解决黄金、白银投资路上的一切忧愁与困难，为您的投资带来更多实质性，有效的帮助(市场有风险，投资需谨慎）。