前几天，笔者写过一篇一篇短文，《央行降准如箭在弦》，今天国家统计局公布的数据显示，2014年11月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月回落0.5个百分点，已经是出于9个月的低位，这样的话，中国目前经济状态是处于两低的境地，全面降准宜早不宜迟，那就是经济增速处于低位，10月份是7.3，虽然笔者不是宏观经济学家，没有可靠模型预测未来经济数据，但是鉴于10月份融资、投资、地产、铁路运输等数据较差，11月份经济增速将继续维持低位，10月份CPI是1.6%，市场普遍预期11月份CPI是1.7-1.8%,而12月份也不会高，机构普遍预测不会高于2.0%，当前油价暴跌，连带大宗商品暴跌，输入性通胀不用担心，未来通胀应该继续维持低位，PPI则是更不用多说，已经是32个月为负值，从PMI分类指数看，新订单指数为50.9%，比上月回落0.7个百分点，生产指数为52.5%，比上月回落0.6个百分点，说明内需型需求依然薄弱，甚至可以说工业领域通缩风险正在加强，笔者预计11月PPI难有好的表现。两低的数据为货币宽松营造了一个很好的空间。
高层一直强调经济增长底线是保证就业，但统计局公布的数据显示，从业人员指数为48.2%，比上月下降0.2个百分点，继续位于临界点以下，表明制造业企业用工量减少。因此货币政策调整势在必行。
下半年以来，央行通过货币创新方式向市场注入流动性，比如以MLF的方式就注入了超过7000亿元流动性，另外还动用了SLF和SLO等方式，但从对经济刺激效果来看，并没有达到目的，笔者认为这种创新方式有其本身的不足，那就是期限较短，最长也就是三个月，难以促使商业银行放贷，因为这种贷款能否续贷存在不确定性，一旦商业银行投放了中长期信贷，一旦央行回收流动性，商业银行就难以筹集资金归还央行，如果央行硬要商业银行投放贷款，那就是逼迫商业银行资金错配，利用短期资金投放长期贷款，其次是资金成本问题，央行投放货币的资金成本是3.5%,远高于降准释放的资金成本1.89%，导致贷款成本难以下行。而实体经济投资回报率很低，难以承担高利率的资金成本，导致市场资金需求疲弱。
全面降息就是打开货币政策宽松的窗户，全面降准亦是货币政策调控的方式，只不过一个数量型工具，一个是价格型工具而已，相对价格型工具，在市场融资难的情况下，数量型工具更具有现实意义，因为没有流动性支撑，商业银行哪有钱放贷，即使把名义利率降到零又如何？就目前中国准备金率而言，20%不仅是世界高位，也是中国金融历史高位，之所以准备金率处于高位，就是在人民币处于升值趋势下，为了对冲热钱的不断流入，而不断实施紧缩的结果，笔者一致对过高的准备金率持反对态度，因为这导致人民币外升内贬，让国内流动性近于枯竭，导致国内融资难融资贵，实体经济嗷嗷待哺，只能看着奇高的M2活活饿死，而目前人民币升值趋势已经开始逆转，热钱不再是大规模流进，而是小幅度流出，央行完全有必要进一步下调准备金率，改变基础货币的投放方式，对冲热钱流出而导致国内流动性趋紧的事实。
央行在过去一段时间不敢下调准备金率，一个是碍于热钱大规模流入，另一个是房地产过热，尽管制造业日渐趋冷，但为了防止地产过度泡沫化，导致中国经济泡沫过大，只能咬紧牙关，实施适度偏紧的货币政策，但现在房地产价格已经完全逆转，各地救市政策不断涌现，央行也开始鼓励商业银行向地产投放贷款，甚至取消优惠利率限制，但地产销售价格终究难有起色，据中国指数研究院今日发布数据显示，11月全国100个城市新建住宅均价为10589元/平方米，环比、同比再次双双下跌。100个城市中82个城市住宅价格同比下跌，下跌城市个数较上月增加4个。也就是说，超过八成城市房价已回调至一年前水平。因此担忧放松货币导致地产泡沫越来越大已经没有必要，实际上现在是实体经济中制造业也冷，地产行业更是寒冬已至，维持高存款准备金率的理由已经荡然无存，而通过全面降准的理由已经变得充分，虽然中国实体经济杠杆已经很高，但目前企业继续加杠杆的意愿不足，通缩预期倒是不断被强化，适当放松货币政策有利于企业降低融资成本，激活整个经济，从而降低杠杆。
无论是改变存贷比，还是实施存款保险制度，都会加大银行业的资金支出，加大银行业经营成本，为了银行业健康发展，提高银行业的放贷能力，以量取胜，薄利多销是唯一的选择，继续维持20%的存款金准备率显然是不理智的，只能加大银行业的经营风险，加大实体经济的融资成本。
综上所述，目前经济活动日渐萎缩，提振经济是高层当前的重要任务，而降低融资成本是提振经济的最好方式，也是高层一直在大力推进的的工作，当然降息是降低整个市场资金利率 的较好方式，但央行已经使用了一次，不可能再使用第二次，何况降息不能改变市场资金短缺问题，只能降低名义利率，而不能降低实际利率，因此降准已经迫在眉睫，同时随着热钱不断流出，央行亟待投放更多基础货币予以对冲，前段时间大量创新工具使用证明效果有限，中国经济处于下滑周期，亟待货币政策提振刺激，因此央行应该顺应形势，尽快实施全面降准。