中国股市不是经济的晴雨表

智石经济研究院副院长  卫祥云

股市是经济的晴雨表吗？应该是。但是中国股市不是，这已被一次次的无名突发行情所证实。正如著名经济学家吴敬琏早几年就有的预言：中国股市是个大赌场，甚至连赌场都不算。

2011年10月我在《价值中国网》（http://www.chinavalue.net/Finance/Blog/2011-10-17/846060.aspx）撰文指出，中国股市有三大顽疾：审批制、不分红和无退市。三年时间过去了，时至今日，中国股市的制度性建设仍然乏善可陈，炒作之风日甚一日，庄股操纵市场的现象仍然是一波波地不断上演。但愿赌服输，有赌性十足的广大赌民前赴后继，何愁股市没有题材轮番炒作？如此循环往复，一次次地上演着中国股市近期的无名暴涨和“12.9”暴跌行情则将成为中国股市的新常态。

在目前中国股市存在的三大顽疾中，只有不分红一条还勉强说的过去。因为在当前的经济大环境中，虽然市场不差钱，但职工的工资成本在上涨，企业的资产成本在上升，以土地为主要要素资源的价格也在抬升，而只有实体企业的利润在下降。由于目前未实行利率市场化，虽然央行在降息，但对降低社会融资成本起不到任何作用。因此，大多数上市公司在不差钱却差利润的情况下不分红就见怪不怪了。

为了加强股市的制度性建设，中国证监会今年出台了《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，提出了中国股市退市制度的40多种情形。其中7种情形为主动退市，30多种情形为被动退市，即强制退市。而需要质疑的是在目前中国股市还是审批制的情况下，哪个企业会选择主动退市呢？说白了就是给广大股民做做样子而已。而被动退市情形则列出30多种，实为中国股市监管之奇观。既然被动退市情形有30多种，那么被动退市的决定权就只有证监会及其监管部门才能做出了。而在这种情况下，哪个企业会被证监会及其监管部门决定退市呢？这不啻是给濒临退市的上市公司指出了30多种公关和利用潜规则的寻租之路。而政策实施的结果一定是不了了之，遂使所谓的退市制度名存实亡。

由此可知，股市的退市制度和注册制度是一个问题的两个方面，不实行注册制（不取消审批制）的退市制度只不过是有名无实的噱头而已，对中国股市的长期制度性建设没有任何促进作用。只要审批制还存在，只要壳资源还有用，那么保壳大战就会不断上演，实行退市制无疑就是一句空话，中国股市也就不会成为经济的晴雨表。

最近，关于中国股市实行注册制改革的呼声再起，这种改革符合党的十八届三中全会《决定》提出的发挥市场在资源配置中的决定性作用精神。但中国改革的实践一再证明，一项真正的好的制度性建设往往很难付诸实践，难在不是是非不清楚，利害不分明，而是两只靴子落下来的间隔时间太长，难以形成制度性建设的预期。中国股市的注册制喊了多年，到底何时才能实行？却是一个没有人能回答也不知道谁来回答的问题。

面对今日股市的一次次大起大落，有学者预言两年内中国股市将逐步实行注册制，真正的优胜略汰时机将会到来。到那时，中国股民将用脚投票来决定哪些上市公司自动退市，有些上市公司的股票面值可能会跌倒0.1元。当然，整个股市的股价中心下移也在所难免，中国股民对此应做好充分的心理准备。只有这样，目前的中国股市才能进入真正的良性循环，未来的中国股市也只有在市场出清的情况下才会渐进步入正规。

面对中国股市制度性建设严重滞后的现状，广大股民何去何从，自当好自为之。但愿中国证监会这次的注册制改革不会高高拿起，又轻轻放下。

2014年12月12日