近日，随着一系列最新经济数据陆续公布，令很多经济学家喜上眉稍。2013年中国经济目标顺利完成，GDP增长达到7.7%，而且CPI通胀也有效地控制在2.6%以内，这既完成了去年初设置的预定目标，更为十八大后经济的平稳开局做好了辅垫。
让人惊喜的是，中国经济仍然一枝独秀，而其他新兴经济体国家经济增速正在大幅下滑。印度经济已经从2000年至2009年6.9%的平均增速下降到了2012年的3.2%，比2010年10.5%的增长更是犹如跌落悬崖；巴西经济从之前3.3%的平均增速下降到了2012年的0.9%，甚至还不如一些发达国家；俄罗斯经济2013年只有1%左右的增速，比2000年至2009年平均5.5%的增长相去甚远。目前看来，这几个金砖国家要想迅速摆脱困境恐非易事。
特别值得肯定的是，在欧美国家经济逐步复苏、贸易保护主义悄然抬头、人民币单边升值速度加快的情况下，中国出口增速虽已告别了动辄20%-30%高增长，但在2013年中国出口仍取得增长7.9%（与2012年持平）的好成绩。有专家认为，2014年欧美经济将迎来“春天”，中国出口有望好转。不过，从2013年中国经济的各项数据来看，仍存在着三大隐忧。笔者认为，我们绝不能掉以轻心。
首先，PPI连续22个月的负增长，既说明中国实体经济步履为艰，也意味着中国正迈向通缩时代。一般来说，西方发达国家很少关注PPI，因为这些国家以消费引导的服务业为主，工业早已退居次要地位。过低的核心CPI在发达国家就意味着通缩和需求的偏软。
而在中国的情况就不同了，工业占经济中的比重很高，工业增加值占GDP的比重接近40%。PPI长期过低就意味着工业尤其是制造业的利润过低，它同时也反映出工业需求很弱，制造业投资增速已经从2011年30%以上下降到2013年的18.5%。显然，PPI在中国这样的发展中国家的重要性要远大于发达国家。
纵观近几十年来，中国PPI长期为负有四次，本轮PPI负增长则有所不同，过去三次PPI为负时，CPI也长期为负。而本轮PPI为负周期内，经济虽然不再高增长，但保持了相对稳定的增速，CPI却没有变负。背离的CPI和PPI到底意味着通胀还是通缩呢？笔者认为，制造业产品进入通缩期，而其他领域的产品和服务价格处于通胀期。
此外，在非金融企业负债水平大幅攀升的情况下，PPI的连续负增长还意味着企业产能过剩的问题依然严重，仍处于艰难的去杠杆和去产能的过程中。它们在未来还很难肩负起支撑经济增长的主要任务。
再者，稳增长主要靠房地产投资。虽然2012年和2013年经济都实现了7.7%的增长，但从“三驾马车”的贡献来看，消费和净出口的贡献是在下降的，经济增速的保持主要依靠投资贡献的增加。2013年消费拉动了经济增长3.9个百分点，比2012年下降了0.3个百分点；净出口拉动经济增长-0.3个百分点，比2012年下降0.2个百分点；投资（资本形成总额）拉动了经济4.2个百分点，比2012年上升了0.6个百分点。
当经济在2013年二季度出现险情时，投资再次成为了“稳增长”的救火队长，只是这一次的救火力度有所控制。这说明中国结构调整的道路依然漫长，未来“稳增长”与调结构的矛盾可能依然还会出现。
2013年房地产投资增长19.8%，比2012年上升了3.6个百分点；商品房屋销售面积增速从2012年的1.8%上升到2013年的17.3%，商品房销售额增速也从10%上升到26.3%。可以看到，房地产在2013年的恢复是投资贡献增加以及经济增长得以维持的重要保障，看来2013年年初的房地产调控并没有动真格的。
最后，中国经济增速将放缓，但是一些风险如流动性风险、地方政府与企业债务风险、房地产泡沫风险都可能在2014年集中爆发，所以防控金融风险尤为重要。
其一，2013年流动性多次出现紧张，既有资金流出和央行收紧流动性的供给原因，也有巨额地方政府债务和房地产对资金需求挤占的原因。这些因素在2014年难有本质改观，一旦外部环境出现促发因素，随时都有可能爆发流动性风险。
其二，近几年，地方政府债务增长迅猛的同时，也造成了严重的期限错配问题。一方面短期银行理财产品（不超过1年）流向了高收益的地方政府融资平台，另一方面地方政府举债则需要周期较长（一般是3-4年）的资金支持，于是只能通过拆东墙补西墙的方式来还债。此外，未来两年依然是地方政府债务到期的高峰，并且地方政府债务偿还资金很大一部分都来自土地出让收入，一旦未来地产出现问题，地方政府债务的流动性风险就会暴露。
其三，金融危机后，很多企业的盲目扩张使中国非金融企业的负债率也大幅攀升，已经突破国际警戒线。在经济增长已经下了一个台阶之后，企业的盈利能力也大幅下降，再加上整体融资成本的上升，这对于企业的债务风险也在不断增加。
以上几大风险存在着相互影响，且自我强化的特征，就是一旦某一环节出现裂口可能会迅速扩散。地方政府债务和房地产市场对资金的挤占会加大流动性风险，而流动性的紧张推高资金成本又会加剧地方政府债务和房地产的风险。地方政府偿债资金严重依赖土地出让金，一旦地产泡沫破灭，又会迅速刺破地方债务风险。
虽然中国取得了2013年经济增长7.7%，CPI控制在2.6%的不斐成绩。但是2014年也绝不能掉以轻心，因为PPI的长期持续负增长，意味着实体经济疲软，而虚拟经济热度较高的失衡现象。而投资在GDP中的贡献不降反升，意味着中国经济结构调整步履为艰，前途未卜。更关键的是，在经济运行下滑的过程中，我们还要严控流动性风险、地政府与企业债务风险、房地产风险，因为这些风险一旦如多米诺骨牌般的迸发，对经济造成的危害谁也难以预料。
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