笔者提出过，用西方角度，传承╱壮大是一个银币的两面；用东方道家观点，阴为传承，阳为壮大。时移世易，若来个2.0 版，就是冰封火购。

 

 

当买则买

 

火购即是火热收购。当然，这游戏不是人人有资格玩，眼下欧洲满街鲜血，香港超人李嘉诚已经明刀明枪，对准电信业动手；国内不少企业，运营累积也好，动用亚爷资本也好，只要买得其所。

 

笔者曾无意间教过一课收购，学生全非泛泛之辈，包括基金经理、银行部门CE O、有牌会计师。事后聚会有学生说，笔者在课堂提及的technical 问题，全部都在别的课程学过，每个细项、计价、理解账目，不少高手比我教得更精细；惟一旦去到核心问题，便随便掠过，语焉不详。

 

但反过来，笔者就会在这方面放重料，说得辣而细致。其实笔者从来把收购说得很简单，第一课题：「为什么要收购，而不自己建立？」（buy vs build）。

 

第二课题：「收購什類型的企業？

 

」。第三课题：「什時候收購？」很多人误会大市低迷时才收购，但若果是「必需品」的话，则经济高低都毋须太理会。在LME（伦敦金属交易所）的个案，买家港交所（388）基本上就认为毋须择日，当买则买。

 

 

CD胜M&A

 

反而，到了第四课题才是：「什價錢？」。LME 就是符合了上述3 个条件，哪管是120 倍P╱E、180 倍P╱E、240 倍P╱E，都是要买。今天不是讨论LME，而是讨论很多为人师表者，往往是在第4课，才开始重点讲。这种教法，令大家以为便宜就是一切，执死鸡，抢平货，接跳楼货是取利之道，这当然是大错特错。因为以往的所谓香港专才，全部是中间人，货是买来给下家的。

 

而现在无论国内大企，还是港交所，都是一种当家作主，买作自用的行为，与市面上流行的教法背道而驰。但企业主╱CEO 之下，却充斥这堆只讲抵卖而不讲fit（切适）的二流M&A 购并族。再不厌其烦说一句，英国╱香港法律下，根本没有merger 合并这回事，现行法律下祇能收购，不能把两盘账夹成一盘账，而所谓M&A 族应该自行提高视野，升格为企业发展（Corporate Development）行政人员。

 

 

扬火抑水

 

打个简单比喻，市面上有个价值1 亿元的业务，若果你是用家，并有一套整改计划，买这业务回来，再加2000 万元成本，就可以在一年内打造成出价值2.2 亿元的企业，有机会净赚1 亿元；而另一个有兴趣人士是炒家，他只会以1 亿元买回来后，原封不动卖出，有能力「水」下家以1.3亿元卖出。

 

突然原企业主反价，反到1.1 亿元，两边都会照样成交；反到1.2亿元，炒家会很踌躇；反到1.3亿元，肯定祇有用家入货。

 

在1.3亿元的价钱，用家的预计利润由1亿元跌到7000万元，跌了30%；而炒家则跌到0%（甚至是负，因加上交易成本）。但是，这小学算数要注意的最重关键是：「你是不是公司医生？」能否把这企业由1亿元医到2亿元以上。

 

欧美的收购成功率（未加权值）应该是30%，亚洲企业估计是10%左右；而真成率应该是欧美10%以下，亚洲5%以下。至于LME能否就医增值，惠及港交所，待观后效。

 

笔者仅仅在此讲出「水购」与「火购」的分别，以及背后所需的智能。香港现在充斥「水购」族行政人员、「水购」族企业主，买卖楼宇用这种智慧尚无大碍，买卖地皮用这种智慧都有问题，更何况是打造企业？香港公私学院应随中国大形势，带头多培育有视野的真CD（企业发展）「火」级人才，而不是再滥造「水」级的二流M&A蛋头。

 

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